分析师：明道雨

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　　主要观点：

• 数据要点：

　　据海关统计，中国2025年12月进出口总额（以美元计）6014.18亿美元，同比6.2%，前值为4.3%，上升1.9%。其中，出口3577.78亿美元，同比上升6.6%，预期3.0%，前值5.9%，上升0.7%，出口超预期上升；进口2436.4亿美元，同比上升5.7%，预期0.9%，前值1.9%，上升3.8%；贸易顺差1141.38亿美元，同比上升8.52%，预期1136亿美元，前值1116.76亿美元。

• 主要观点：

　　出口方面，中国12月出口增速同比上升且超出市场预期。主要由于当月出口均价同比大幅回升以及商品出口量同比回升所致。目前来看，随着欧美经济继续回暖、新兴经济体经济维持高景气、需求回升，但由于去年年末以及今年年初的抢出口效应形成的高基数，预计未来出口可能边际回升，但同比读数预计较低；此外对东盟以及一带一路沿线国家的出口增长以及汽车、集成电路等新出口增长动能对国内整体出口形成一定的支撑。

　　进口方面，12月进口增速回升且高于预期。与内生经济需求更相关的原材料等大宗商品进口继续趋同，上游的铁矿石、煤炭、原油和铜大幅回升，传统内生需求有所改善，但需求修复持续性仍有待进一步观察；而且机床、集成电路、医疗器械等中高端需求由于价格回升带动进口量价整体上升。

　　整体来看，目前商品外需整体平稳、内需整体弱改善的局势导致国内顺差整体继续回升且处于高位。未来随着海外需求预期回升，预计出口仍将受到一定的支撑；而且对东盟及一带一路沿线国家出口增长以及新出口增长动能对国内整体出口仍有一定的支撑；此外，关税对国内出口的影响逐步减弱。进口由于国内内需整体弱改善，需求预期回暖但弹性欠缺；短期国内逐步进入需求淡季，商品需求短期将继续放缓，预计进口增速继续维持低位增长，短期净出口对经济的拉动仍有一定的支撑。

• 风险因素：中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。

　　1．中国11月贸易总额大幅回升

　　进出口总额方面，12月进出口总额（以美元计）6014.18亿美元，同比6.2%，前值为4.3%，上升1.9%。其中与中国进行对外贸易经济体中，贸易总额排在首位的是东盟，贸易额1020.7亿美元，同比增长4.8%，上升1.5%，贸易占比16.97%；其次是欧盟，贸易额788.35亿美元，同比增长13.65%，上升3.4%，贸易占比13.11%；第三是美国，贸易额451亿美元，同比增长-29.70%，降幅扩大3.09%，贸易占比7.5%；第四是韩国，贸易额323.75亿美元，同比增长4.64%，上升0.28%，贸易占比5.38%；第五是日本，贸易额295.77亿美元，同比增长3.97%，下降1.57%，贸易占比4.92%。

　　贸易总额方面，中国与东盟、欧盟、韩国等经济体的贸易占比有所回升，与美国、日本等经济体贸易占比有所下降。

　　图1 中国主要进出口贸易国排名及占比：按美元计

资料来源：东海期货研究所，同花顺，Wind

　　图2 中国主要贸易国家进出口同比增速：按美元计

资料来源：东海期货研究所，同花顺，Wind

　　2．出口增速超预期上升

　　出口方面， 12月出口3577.78亿美元，同比上升6.6%，预期3.0%，前值5.9%，上升0.7%，出口超预期上升。其中中国出口贸易经济体中，排在首位的是东盟，出口额664亿美元，同比增长11.15%，上升2.97%，出口占比18.55%；其次是欧盟，出口额519亿美元，同比增长11.63%，下降3.2%，出口占比14.51%；第三是美国，出口额342亿美元，同比增长-30.01%，降幅扩大3.2%，出口占比9.55%；第四是韩国，出口额135亿美元，同比增长-0.62%，下降2.54%，出口占比3.78%；第五是日本，出口额132亿美元，同比增长5.26%，上升0.96%，出口占比3.69%。其中对非洲出口233亿美元，同比增长21.82%，下降5.73%，贸易占比6.52%；对拉丁美洲出口135亿美元，同比增长9.81，下降5.06%，出口占比7.19%。

　　从出口结构上来看，12月我国对美国、日本、拉美出口占比小幅下降，对东盟、欧盟、非洲等经济体出口占比小幅上升。中国企业积极开辟非美市场，中国商品在非美国家进口比重中继续抬升，以及中国对非美经济体存在投资-出口的贸易循环，是今年出口表现韧性的关键支撑。

　　对美出口增长跌幅扩大。短期由于美国需求短期有所放缓，美国12月制造业PMI有所下降，制造业需求下降以及2024年抢出口导致的高基数效应，中国对美国出口依旧维持低位。

　　对东盟、非洲以及拉美经济体出口增长继续保持高位。在全球制造业PMI整体保持平稳的情况下，拉美、非洲以及东盟等新兴市场经济增长保持较高景气度以及中国“一带一路”投资和基数下行等因素推动对非、东盟出口进一步上行，成为我国开拓非美市场的重要力量。

　　对欧洲出口有所改善。今年以来中国对美国和欧盟出口增速出现明显背离，12月对欧盟出口增速小幅回落但继续保持高位增长，主要是由于欧盟经济温和回升、人民币兑欧元整体贬值，中国对欧盟的出口持续高增，以及中国在对美订单下降的背景下，中国贸易正加快向欧洲市场转移。此外，10月德国财政支出扩张正式落地，欧洲大财政周期的启动有助于支撑中国对欧出口。

　　图3 中国主要出口贸易国排名及占比：按美元计

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

　　图4 中国主要出口贸易国家出口同比增速：按美元计

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

　　图5 中国出口国别结构图

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

　　出口商品结构上，出口金额最多额是机电产品，占比62.4%，同比增长12.1%，上升2.5%，拉动出口上升7.2%，较上月上升1.4%；其中高技术产品，出口额占比26.2%，同比增长16.6%，上升8.9%，拉动出口上升4.0%，较上月上升2.0%。第二是服装及衣着附件，占比3.7%，同比增长-10.2%，降幅收窄0.7%，主要由于高基数所致。第三是纺织纱线、织物及其制品，占比3.5%，同比增长-4.2%，下降5.2%。第四是文化产品，占比3.1%。在机电产品出口中，排在首位的是集成电路，占比16.05%；其次是汽车及零配件，占比11.52%；第三是电工器材，占比9.41%；第四是自动数据处理设备及其零部件，占比8.84%；第五是手机，占比5.62%。具体商品来看，成品油、稀土、铝材、自动数据处理设备零件、手机、集成电路、汽车及汽车底盘等增长速度最快，是出口增长的主要拉动力。其中集成电路同比增长47.7%，上升13.6%，拉动出口增长2.1%，较上月上升0.6%；汽车及零配件同比增长71.7%，上升18.7%，拉动出口增长2.1%，较上月上升0.6%；自动数据处理设备及其零部件，同比增长6.0，上升13.0%，拉动出口增长0.3%，较上月上升0.7%；手机同比增长10.6%，上升23.1%，拉动出口增长0.4%，较上月上升1.0%。

　　图6 中国出口商品结构图

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

　　图7 中国主要机电商品出口同比增速：以美元计

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

　　图8 中国主要出口商品占比：按美元计

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

　　量价上，12月国内出口商出口价格同比大幅回升导致出口金额大幅上升。一方面，虽然12月国内出口关税水平整体有所下降，但由于去年同期价格基数较低以及中国相对其他国家更高的关税水平导致出口价格同比增速整体大幅上升。另一方面，由于国内反内卷的持续推进，竞争性降价争夺出口的情况有所改善，虽然鞋帽箱包、家电、陶瓷产品等仍存在“以价换量”的竞争情况；但是集成电路景气回升、价格持续上涨，汽车出口量大幅增长，手机、船舶、液晶平板显示模组等高技术商品出口价格均明显回升；12月主要商品加权平均价格同比增长32.5%，较上月略微下降0.3%，出口价格增长变化不大；因此，12月出口超预期上升除了出口商品价格大幅回升有关之外，还与出口量整体上升有关。

　　整体来看，中国12月出口增速同比上升且超出市场预期。主要由于当月出口均价同比大幅回升以及商品出口量同比回升所致。目前来看，随着欧美经济继续回暖、新兴经济体经济维持高景气、需求回升，但由于去年年末以及今年年初的抢出口效应形成的高基数，预计未来出口可能边际回升，但同比读数预计较低；此外对东盟以及一带一路沿线国家的出口增长以及汽车、集成电路等新出口增长动能对国内整体出口形成一定的支撑。

　　3．进口增速回升且高于预期

　　进口方面，12月进口2436.4亿美元，同比上升5.7%，预期0.9%，前值1.9%，上升3.8%，高于市场预期。其中中国进口贸易经济体中，排在首位的是东盟，进口额357亿美元，同比增长-5.29%，降幅扩大0.76%，进口占比14.66%；其次是欧盟，进口额269亿美元，同比增长17.75%，大幅上升16.16%，进口占比11.05%；第三是中国台湾，进口额213亿美元，同比增长6.54%，上升1.32%，进口占比8.76%；第四是韩国，进口额189亿美元，同比上升8.78%，上升2.55%，进口占比7.74%；第五是日本，进口额164亿美元，同比增长2.95%，下降3.86%，进口占比6.73%。

　　图9 中国主要进口贸易国排名及占比：按美元计

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

　　图10 中国主要进口贸易国家进口同比增速：按美元计

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

　　进口产品中，进口金额最多额是机电产品，同比增长8.7%，上升3.2%，占比41.8%，其中集成电路等电子元件进口同比增长16.6%，上升2.7%，占比17.5%，拉动进口上升2.6%，较上月上升0.4%；其次是原油，同比增长4.8%，上升11.5%，占比10.9%，拉动进口上升0.5%，较上月上升1.4%；第三是煤、铜铁金属矿及矿砂，占比10.2%，拉动进口上升1.4%，较上月上升0.6%；第四是农产品，同比增长1.7%，下降1.3%，占比7.6%。在机电产品中，进口高新技术产品同比增长13.5%，上升3.2%，占比33.9%，同比拉动出口上升4.3%，较上月上升1.2%。在农产品进口中，排在首位的是粮食，占比2.0%；其次是大豆，占比1.6%；第三是肉类，占比0.7%。

　　从进口来看，12月进口增速超预期回升。主要由于集成电路、自动数据处理设备等高技术消费品以及煤炭、原油等资源品大幅回升所致。

　　从进口量价来看，国内重要商品进口加权均价同比下降3.2%，降幅收窄2.3%，因此进口高于预期主要是由于进口价格降幅明显收窄以及进口量回升共同所致。

　　整体来看，与内生经济需求更相关的原材料等大宗商品进口继续趋同，上游的铁矿石、煤炭、原油和铜大幅回升，传统内生需求有所改善，但需求修复持续性仍有待进一步观察；而且机床、集成电路、医疗器械等中高端需求由于价格回升带动进口量价整体上升。

　　图11 2025年11月中国进口商品结构图

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

　　4．贸易顺差继续回升且好于预期

　　贸易帐方面，12月贸易顺差1141.38亿美元，同比上升8.52%，预期1136亿美元，前值1116.76亿美元。其中贸易顺差最大的是汽车，为157亿美元，增加37.23亿美元；其次是汽车零配件，贸易顺差69.51亿美元，上升9.04亿美元。贸易逆差的商品较为集中。其中逆差最大的是原油，逆差266.43亿美元，增加21.32亿美元；其次是集成电路，逆差207.49亿美元，增加6.38亿美元；第三是农产品，逆差79.19亿美元，增加17.44亿美元。整体来看，12月贸易顺差大幅超出市场预期。主要由于出口超预期回升所致。

　　图12 中国重点商品贸易顺差和逆差

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

　　图13 中国进出口增速及贸易帐

资料来源：东海期货研究所，同花顺iFinD

　　整体而言，目前商品外需整体平稳、内需整体弱改善的局势导致国内顺差整体继续回升且处于高位。未来随着海外需求预期回升，预计出口仍将受到一定的支撑；而且对东盟及一带一路沿线国家出口增长以及新出口增长动能对国内整体出口仍有一定的支撑；此外，关税对国内出口的影响逐步减弱。进口由于国内内需整体弱改善，需求预期回暖但弹性欠缺；短期国内逐步进入需求淡季，商品需求短期将继续放缓，预计进口增速继续维持低位增长，短期净出口对经济的拉动仍有一定的支撑。

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