闫俊杰：让先进智能“为人所用”。
作者|Stone Jin
据IPO早知道消息，MiniMax Group Inc．（以下简称“MiniMax”）于2026年1月9日正式以“0100”为股票代码在港交所主板挂牌上市，成为历史上IPO规模最大的AI大模型公司。
MiniMax在本次IPO中总计发行29，197，600股股份。其中，香港公开发售获1，837.17倍认购，国际发售获36.76倍认购。同时，MiniMax在本次发行中还引入了Aspex、Eastspring、Mirae Asset、ADIA、阿里巴巴、易方达等14位国内外豪华基石投资者，投资者类型包括国际长线、头部科技、中资长线及产业战略等多个维度。
以每股165港元的发行价计算，MiniMax本次IPO募集规模超48亿港元。截至10：30，MiniMax报于每股266.4港元，较发行价上涨61.45%，市值超800亿港元。
MiniMax创始人兼CEO闫俊杰在上市仪式上表示，一家人工智能公司的真正价值是提供源源不断的先进智能，并为人所用。MiniMax将为智能的进步持续奋斗，也为社会和经济的发展做出更大贡献。
全球唯四全模态进入第一梯队
用OpenAI不到1%的钱做到全球领先
成立于2022年初的MiniMax是少数自成立起，即专注全模态模型研发的大模型公司之一。值得注意的是，MiniMax技术迭代密集，关键技术突破频率高，接连在语音、视频与文本等模型取得突破性进展。
2023年起，MiniMax推出国内首个基于Transformer架构的语音大模型Speech 01，今年上半年，推出升级版本Speech 02，综合性能位列第一。截至目前，MiniMax语音模型已经帮助用户生成了累计超过2.2亿小时的语音。
2024年8月，发布视频生成模型Video 01和海螺AI视频生成产品，是当时能用到的最好的视频模型。2025年6月，推出升级版本Hailuo 02，位列AA视频竞技场排名第二。截至目前，MiniMax视频模型已帮助创作者生成了超过5.9亿个视频。
2025年10月，MiniMax发布并开源新一代文本大模型MiniMax M2，发布即在Artificial Analysis位列全球前五、开源第一，也是中国开源大模型首次在该榜单中跻身全球前五。发布期间，M2在全球模型聚合平台OpenRouter上迅速爬升到国内模型token用量第一，编程场景排名全球token用量第三。
近日，在 LMARENA.AI 的 WebDev 榜单中，MiniMax M2.1 Preview 跻身全球第四名（前三名为Anthropic、OpenAI及Google）、中国第一。不仅如此，传奇程序员、Web开发框架Ruby on Rails之父DHH在X上对MiniMax M2.1给予高度评价，称其处理复杂代码库时展现出了令人印象深刻的高效能力。
整体而言，MiniMax已在不到四年的时间里实现了文本、视频、语音全模态模型领先，是“全球唯四全模态进入第一梯队”的大模型公司。
而这样的成是由一个“人均95后”的团队达成——截至2025年9月30日，MiniMax员工385人，平均年龄29岁，研发人员占比近74%，董事会平均年龄32岁。
要知道，在AI这个领域，年轻不仅意味着精力，更意味着对原生AI（AI-native）逻辑的本能理解。这种极致的年轻化，使得MiniMax在组织效率上展现出一种“硅谷式”的灵动——MiniMax的商业化效率与组织效率都尤为高效。譬如，MiniMax CEO之下不超过三层的行政指挥，而是以项目为导向，这种“极简主义”的研发模式使其在算力竞赛中保持了极高的费效比。
另一个直观的对比是，自成立到2025年9月，MiniMax累计花费5亿美金（约35亿RMB），对比OpenAI 400亿至550亿美元累计花销，MiniMax仅仅用了不到1%的钱就成为了全模态全球领先的公司。
B+C双轮驱动，构建全栈式AI商业闭环
生而全球化，国际化收入占比超70%
基于自研大模型，MiniMax现已成功打造了覆盖C端与B端的AI原生产品矩阵，包括海螺AI、Talkie和星野等，并为企业用户和开发者提供开放平台服务。截至2025年9月30日，MiniMax 已有超过200个国家和地区的逾2.12亿名个人用户以及超过100个国家的13万企业客户。
从商业化上来看，MiniMax现已建立了以订阅服务与云端 API 为核心的高质量可持续收入矩阵，所有的产品和业务具备极强的全球化规模化能力（Scalability）——一方面，MiniMax通过 AI 原生产品直接触达海量终端用户（To C）；另一方面，通过开放平台提供高效的API服务，MiniMax深度赋能全球开发者与企业客户。
2023年至2024年，MiniMax的营收分别为350万美元和3，050万美元，2024年的同比增幅为782.2%。其中，截至2025年9月30日，To C收入同比增长181%，To B收入同比增长160%。
这里需要指出的一点是，不同于传统互联网公司的“全球化出海”（注：将在国内验证成功的模式搬到海外），MiniMax展示了另一种完全不同的路径：生而全球化。招股书显示，MiniMax的收入结构展现出极强的跨地域扩张能力。截至2025年前九个月，营收同比增长超过170%，海外收入占比超70%。这一数据在当前的大模型赛道中极为罕见。
此外，与许多仍深耕国内垂直行业的AI公司不同，MiniMax的多模态交互产品“Talkie”在海外AI娱乐应用市场表现出了统治级的吸引力，视频生成产品“Hailuo AI”多次在全球社媒平台引起亿级爆款视频刷屏。通过在北美、东南亚及欧洲市场的深度渗透，MiniMax不仅实现了用户规模的量变，更实现了商业化能力的质变。
另据招股书数据显示，经调整净亏损在2025年与上年同期相比近乎持平，实现了在高速增长下的亏损有效收窄。这得益于多元化的收入模型与高效的费用投入——2025年前九个月，在收入同比增长超 170%的同时，研发开支同比增幅为30%，销售及营销开支更是同比下降26%，印证了其产品依靠模型智能与用户口碑驱动的增长逻辑，而非依赖巨额流量投入。
根据 UNCTAD 报告，预计全球AI市场将从2023年的1890亿美元飙升至2033年的4.8万亿美元，在短短十年内增长25倍。MiniMax今日成功上市也有望为其把握市场高速增长窗口期，依托其健康可持续的商业模式填补港股资本市场AGI赛道的空白，以其稀缺性进一步强化估值逻辑。
云启资本、明势创投最早期进入
相信MiniMax的技术敏锐度与工程化野心
成立至今，MiniMax已获得米哈游、阿里巴巴、腾讯、小红书、小米、金山、PCG和正大集团等战略投资方以及高瓴、IDG、红杉、经纬、明势创投、云启等知名机构的投资。
其中，云启资本作为MiniMax最早的投资人之一，从天使轮起连续投资6轮。
云启资本管理合伙人陈昱回忆称，初识闫俊杰时，GPT尚未引爆新一轮AGI浪潮。“当时国内AI行业主流仍倾向于针对特定场景研发专有模型，而俊杰和我的第一次对话中就提到了基础模型（Foundation Model）路径之于实现通用人工智能的重要意义。公司Day 1就确立了‘文本、声音、视频’三模态并进的技术蓝图。这样的技术敏锐度与工程化野心是我们选择在最早阶段支持的重要原因。”
陈昱进一步指出，云启坚定看好MiniMax “模应一体”的商业闭环能力：MiniMax 不仅在底层模型上保持第一梯队的技术性能，更在应用端形成了 Talkie、海螺等标准化产品矩阵，在To C和To B领域都实现了良好的商业化增长。团队也通过超前布局 MoE 架构优化了算力效率，实现了极高的人均产出。“我们相信 MiniMax 具备在AGI周期中穿越波动的潜力，并最终通过模型能力的持续迭代，实现技术价值向商业价值的回归。”
作为MiniMax最早的投资方之一，明势创投于2022年3月参与投资MiniMax，此后连续六轮加注，同样是参与MiniMax历次融资轮次最多的机构。
明势创投创始合伙人黄明明透露，初识闫俊杰时，市场尚未出现对大模型投资的系统性研究。“当时闫俊杰就谈起AGI这个行业内很少被提及的话题，随后他谈到的端到端数据驱动、AI1.0到AI2.0的跨越，彻底触动了明势团队。更让我印象深刻的是，第一次见面他正在看论文而不是商业计划书，这让我感觉他是想干一件长期的事。“
黄明明强调，明势坚定看好MiniMax在关键技术决策上的果敢与远见——MiniMax不仅在底层模型上保持第一梯队的技术性能，更在2023年下半年毅然将大量资源投入MoE架构研发，这在当时并非业内共识。“闫俊杰告诉我，只有做出MoE，才能用更低的成本向更高的模型阶段演进。
“全球主流长线投资人对MiniMax的认可，意味着对中国AI公司能力的认可，这为中国大模型公司在全球市场竞争中探索出可行道路。我坚信以MiniMax为代表的中国科技企业将在全球舞台上展现光芒，未来将会对全球生产力革命带来的深远影响。”黄明明说道。
绿洲资本、红杉中国亦一路陪伴
认可其对AGI的坚定信仰和长期主义精神
绿洲资本创始合伙人张津剑于2022年底与MiniMax创始人闫俊杰博士初次见面，并在当日确认了投资意向。2023年3月，绿洲完成MiniMax投资，并在后续轮次持续投资，这也是绿洲二期美元基金最大单笔投资。
张津剑透露，当时打动绿洲资本的有三点：1、MiniMax 的愿景 “Intelligence with Everyone” 源自闫俊杰博士多年围绕 AI 泛化与通用性的研究与坚持。这份坚持背后，是他对于 AI 技术普惠化的相信。这一方向并未因创业而改变，而是在公司成立后，被落实为技术与产品发展策略；2、MiniMax 是亚洲首个选择同步推进文本、语音、视频全模态自研的企业。这一选择的背后，是对 AGI 路径的前瞻判断：通用智能必须建立在对多模态世界的整体理解之上；3、闫俊杰博士在与绿洲的首次交流中即明确提出，MiniMax 要从 Day 1 成为一家全球化的 AI 公司。提出这一目标，需要莫大的勇气与坚持。
“我们相信，人工智能正在重塑生产方式与社会结构，AGI 是这场变革的长期指向。MiniMax 的上市，正是这一进程中的重要节点之一。面向未来，绿洲将持续关注具备底层创新能力与全球视野的企业，陪伴并支持企业家成长。”张津剑表示。
红杉中国在2023年7月参与了MiniMax的A+轮融资，并在此后多轮加持，这也是迄今为止红杉中国在大模型领域投资金额最大的项目之一。IPO前，红杉中国持有MiniMax 3.81%的股份，为第三大财务投资方。
红杉中国合伙人郑庆生透露，闫俊杰当时第一次和红杉中国团队见面时描述的，是一个围绕“创造和运营可深度交互的智能体”的长期愿景。他当时有两个核心判断：第一，Intelligence with everyone。AI会从高高在上的技术走向直接服务普通用户；第二， 大模型是通向通用智能的必由之路，而不是一个短期过渡方案。
“今天回头看，这两个判断都在AGI的发展过程中得到了精准验证，并且深刻融入了公司的发展战略。但在当时，距离OpenAI发布GPT-3.5还有9个月，而闫俊杰的超前判断在当时是典型的非共识。”郑庆生补充道，“从结果来看，MiniMax能够在快速演进的技术周期中持续推出具备破圈能力的领先产品，既与团队对效率和工程能力的重视有关，也与其较早确立‘生而全球’的产品与组织视角密切相关，最核心的还是对AGI的坚定信仰和长期主义精神。”
