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　　来源：中欧基金

　　2026年悄然降临，我们习惯在岁末回望总结，也渴望站在又一年的起点找寻新认知。过去一年，市场情绪高昂，资金热衷成长风格，然而正如每次成长风格占据上风，价值投资是否失效的质疑不绝于耳。也有人好奇，‘价值派’的投资人是如何在喧嚣中捕捉决策的信号？

　　今天，我们邀请到中欧基金价值组负责人蓝小康，对话《华尔街见闻》常务副总编辑周宏。两人从当下市场常见的困惑切入：为何二级市场水温与经济水温之间似乎存在着‘温差’？

　　在将近两小时的对谈中，他们很少从短期市场出发，而是把视角放在更宏大的尺度上：中国经济新旧动能的转换、美元信用的下降、全球共同面对的分配极化难题……蓝小康反复强调着，‘先活下来’比短期获胜更重要，并鲜明地表达了自己的偏好——在所有的价值观中，他最追求‘共赢’的价值。

　　值此辞旧迎新之际，希望这场静下来的对谈，能为大家的投资带来更多思考启发。

　　聊天的人

　　蓝小康，中欧基金价值组负责人

　　周宏，《华尔街见闻》常务副总编辑

　　时间轴

　　Part 1：为何‘看多’中国？

　　02：28 市场水温与经济水温之间，为什么存在‘温差’？

　　03：51 中国处于经济新旧动能转换中，风险消化需要时间

　　05：42 对宏观的长期假设，是交易决策中的主观因素

　　06：31 以己之不败，待敌之可胜

　　Part 2：重视宏观视角：通胀、利率拐点与全球分配问题

　　07：45 中美不可以长期实践负利率或低名义利率

　　16：03 回顾这轮全球通胀，有两条解释路径

　　23：55 对于美元信用的隐患，海外投资人存在认知差异

　　26：04 AI不只是科技结构问题，更是宏观总量问题

　　28：31 分配极化，是全球共同面临的难题

　　30：01 各国都想跳出存量博弈，通过开放系统来获取增量

　　Part 3：业绩是对复杂系统认知的变现

　　33：28 入行契机：既有兴趣，也不服输

　　36：06 化学专业出身，训练了自己的投资思维

　　38：55 通过长视频学习补充知识

　　40：34 坚守能力圈，坦然接受有的领域“没那么懂”

　　43：09 复盘为什么错过新能源汽车

　　Part 4：拆解价值投资，赚的是什么钱？

　　50：22 价值投资者，往往站在人群之外

　　51：38 不是为了逆向而逆向，而是数学计算性价比不合适

　　52：38 定价的维度，不只有久期，还有产权保护等制度

　　56：46 不同行业、不同阶段，对应怎样的估值模型？

　　62：13 “我很介意失去”，赚到的钱，尽量不要再吐回去

　　64：01 大资金追求过高收益率是一种妄念，尊重复利与常识

　　Part 5：团队信条：真诚、平等、知行合一

　　73：45 真诚表达，人人平等，结论可以有分歧

　　77：06 最重要的团队信条：知行合一

　　78：53 可以郑重改变，但不能草率交易

　　79：42 最偏好‘共赢’的价值