记者：马慜
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“今年我的股票市值最高达到170万元，还参加了3场银行股东大会，获得了不少信息和信心。”来自西安的银行股投资者老雷在接受上海证券报记者采访时表示。
像老雷这样的银行股投资者，从未像今年这般“扬眉吐气”。分红带来的“稳稳的幸福”，加上股价上涨的增量收益，让他们感受到暖意。
中长线资金——险资、AMC、产业资本，也选择了银行股作为“避风港”。在各路资金的增持下，银行板块迎来久违的修复行情，整体估值有所回暖，“大象”也随之起舞，农业银行股价涨幅更是一骑绝尘。
不过，结合全年股价前高后低的走势来看，银行（申万）指数年内涨幅仅为6.35%，跑输沪深300指数11个百分点，总体而言，银行股仍处在深度“破净”状态。
“迟到”的估值修复
“大象”的起舞，印证了“存银行不如买银行”的说法。长期被低估的银行股，终于等来了估值修复。
过去，银行股在很多投资者眼中，是缺乏想象空间的红利股。经过2025年的叙事重构，银行股“高股息、低估值”的特性凸显，刻板印象也被打破。
自2024年“924”行情以来，银行（申万）指数开始走高，并持续到2025年7月10日创下历史新高，随后便开始回落，直至10月开启了新一轮行情修复，年内涨幅为6.35%。
与此同时，银行板块内部出现了“黑马”逆袭。其中，农业银行以50.7%的年内涨幅位居榜首，厦门银行也高达43.4%。
“两年前，我以2元/股的价格买入农行股票，一直持有到现在。”一位“90后”投资者告诉上海证券报记者，他持有农行股票的投资收益相当不错，最近正在考虑落袋为安。
买入银行股的还有中长线资金。险资“举牌潮”下，银行股成为理想的投资标的；社保基金等“国家队”稳步增持，成为股价上涨的“压舱石”；AMC借道可转债实现增持，一举成为上市银行董事会的“座上宾”；产业资本、地方国资按下“增持键”，重要股东、高管轮番买入，彰显对未来发展的信心。
然而，在股价涨势如虹的情况下，银行股仍然处于深度“破净”状态。中金公司报告认为，这说明市场对银行业长期盈利能力、资产隐性风险以及在经济转型中的角色存有惯性疑虑，这些惯性疑虑的逐步消除是推动银行价值重估的潜在起点。
不过，一丝曙光也在下半年显现——农业银行市净率（PB）一度站上1倍，这意味着其率先打开了再融资的想象空间，也极大提振了市场信心。
上海金融与法律研究院研究员杨海平对上海证券报记者表示，这反映出一大趋势，即上市银行凭借良好的公司治理表现、清晰的战略、卓越的风控，能够打破股价压制状态，预计未来可能会有更多的银行摆脱“破净”。
“大方”的红利回报
2025年以来，多家银行宣布赎回早年发行的优先股，以节约利息支出压力。这是银行降本增效的具体表现，尽管如此，银行依然将“省出来”的部分利润回馈投资者，分红的持续性、稳定性得到延续。
银行股在分红上的“落落大方”，在低利率环境下凸显了性价比。在新“国九条”的号召下，大多数银行开始增加分红频次，进行中期分红。
“我今年最关心的就是银行有没有中期分红。”在投资者老雷看来，银行增加分红频次，是回报投资者的诚意之举。越早分红派息的银行，越能获得投资者认可。
据统计，截至12月24日，已有37家A股上市银行宣布进行中期（含三季度）分红，其中20家已完成中期分红，分红总额为2154.6亿元。中期分红的“主力军”四大行在12月都已完成派息，时间也有所提前。
银行增加分红频次，是回报投资者的诚意之举。“红利到账了！今年来得比去年早一些，继续坚定持有。”近期，一位拿到中期分红的天津股民在股吧上表示。
今年，又有多家银行加入中期分红阵营，兴业银行也将进行首次中期分红。对此，兴业银行行长陈信健曾在2025年第三季度业绩说明会上介绍，实施中期分红主要有两方面考虑：一是响应政策号召；二是传递价值信息。这不只是银行经营实力的直接体现，更是向市场传递价值信号，吸引更多中长期稳定资金配置。
新叙事未完待续
股价是基本面的反映，回顾2025年，银行股基本面已有所回暖。展望2026年，机构投资者仍持乐观态度。
“预计2026年仍是银行估值系统性回升的一年。”华创证券金融首席分析师徐康在年度展望报告中写道，2026年银行股的投资逻辑将从单纯的红利防御，转向“红利+成长”的双轮驱动。浙商证券银行首席分析师梁凤洁也认为，2026年银行股将重启业绩增长周期，这将驱动资本市场重新思考银行股的估值合理性。
“银行股业绩正处于黎明前的黑暗。”一位银行业资深分析师表示。他的观点与业内声音一致，预计2026年银行股整体业绩或将企稳，有望带动板块从估值修复走向盈利支撑。
影响银行股业绩的关键指标是净息差。在政策助力下，银行业净息差或将逐步筑底回升。国信证券研报认为，预计2026年银行业净息差降幅将大幅收敛，并且大概率是此轮净息差下行周期尾声，这与前两年银行净息差普遍下行且底线不确定形成了鲜明对比。
在盈利改善的同时，资本实力也得到补充。尤其是国有大行完成新一轮注资后，也为后续服务实体经济、兼并收购部分区域性中小银行补足“弹药”。
在杨海平看来，通过夯实商业银行资本，能够增强其防控风险的实力和服务实体经济的能力，形成助力稳增长与银行的可持续发展的良性互动关系。2026年宏观调控政策和地方债务化解有新举措，在一定程度上有利于银行信贷投放和资产质量稳定。
随着股价上涨，银行股息率已有所下降，年内前高后低的股价走势，也让不少投资者感到迷茫。对此，机构投资者也提示了板块分化的现象。例如，广发证券倪军团队在研报中表示，预计银行板块间表现分化，大行主营收入回暖，而中小银行金融市场投资压力增加。
展望2026年，银行股的新叙事，未完待续。新动能，正在破土而出。
