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　　来源：证券之星

　　近日，奥来德（688378.SH）发布2025年前三季度业绩预告，公司陷入营利双降的困境，其归母净利润更是同比跌超六成。

　　证券之星注意到，受行业世代线切换需求空窗的影响，公司的设备业务收入惨遭腰斩，拖累了公司整体收入表现。同时，由于投资收益减少，公司扣非更是由正转负。尽管公司目前已与京东方建立合作，但其对大客户的依赖恐将进一步加深。

　　目前，公司抛出新一轮定增扩产计划。但在业绩下滑、新材料业务增速放缓以及前募投项目产能尚在爬坡的背景下，公司本次定增必要性存疑。

　　01．设备业务收入大幅缩水

　　公开资料显示，奥来德主要从事OLED产业链上游环节中的有机发光材料的终端材料与蒸发源设备的研发、制造及销售业务。有机发光材料作为OLED面板制造的核心材料，与蒸发源设备（作为蒸镀机的核心组件）共同构成公司两大业务板块。

　　业绩预告显示，公司前三季度预计实现营业收入3.7亿元至4亿元，同比下滑13.75%至20.22%；归母净利润为2900万元至3400万元，同比下滑66.42%至71.36%；扣非净利润为亏损560万元至670万元，同比由盈转亏。

　　其中，公司Q3预计实现营收为0.89亿元-1.19亿元，同比减少2.17%-26.83%；归母净利润为200万元-700万元，同比下滑25.88%-78.86%；扣非净利润为亏损985.7万元至1095.7万元，同比由盈转亏。

　　证券之星注意到，奥来德两大业务在前三季度表现出现明显分化。材料业务方面，得益于电子功能材料成功导入客户以及PSPI材料持续稳定供货，销售收入实现同比增长。该业务预计前三季度实现收入3.1亿元至3.3亿元，同比增长2.68%至9.31%。

　　相比之下，公司设备业务表现不佳。2025年前三季度，由于公司6代线处于建设收尾期，而8.6代线处于产线建设攻坚期，行业世代线切换的需求空窗，导致蒸发源业务短期承压。报告期内，公司设备业务预计实现营业收入6000万元至7000万元，同比下滑56.66%至62.85%。

　　除收入下滑外，投资收益减少也是导致奥来德前三季度净利润下降的重要因素。去年同期，公司因处置参股公司长春显光芯工业软件有限责任公司部分股权，实现投资收益1252.99万元；而2025年前三季度未发生此类股权转让收益，对整体利润形成一定拖累，也是公司扣非为负的原因。

　　02．“牵手”京东方背后的隐忧

　　今年9月15日，奥来德宣布与京东方签署战略合作框架协议。此次合作基本覆盖了公司目前OLED有机材料与蒸发源设备等核心业务条线。

　　在设备相关业务上，公司则保障蒸发源供应安全，并与京东方共同推动关键设备技术（包括OLED显示蒸发源及钙钛矿蒸镀设备）的创新与迭代。在材料相关业务合作方面，奥来德将为京东方提供OLED发光材料、PSPI材料、TFE Ink等材料的开发、验证、测试与导入服务。

　　证券之星注意到，此次绑定下游头部客户，虽有望为公司带来显著的业绩增量与成长空间，但也可能进一步加剧对大客户的依赖。目前，奥来德存在客户集中度较高的风险。2023年、2024年及2025年上半年，公司前五大客户的销售金额占营业收入的比例分别达到85.51%、81.23%、91.11%，整体处于较高水平。

　　从OLED产线发展来看，目前OLED面板产线以6代AMOLED产线为主，承担着智能手机等小尺寸产品的核心产能。随着OLED向中尺寸产品拓展，各大面板厂纷纷投资建设8.6代AMOLED产线。未来有望形成6代线满足小尺寸需求、8.6代线聚焦中尺寸市场的主流产线格局。

　　但需要指出的是，目前中尺寸OLED市场尚处于萌芽阶段，若OLED面板厂家投产进度不及预期，将影响对公司蒸发源设备及材料的需求，进而对公司的经营业绩产生不利影响。

　　此外，公司蒸发源设备销售以预收为主，一般在合同签订后即收取一定比例预收款，终验完成前收取90%款项。若未来蒸发源新增订单减少，亦将会给公司经营活动产生的现金流带来不利影响。

　　03．前募投项目尚未达产之际再抛扩产计划

　　证券之星注意到，随着京东方、维信诺等厂商加速推进8.6代AMOLED产线建设，奥来德也顺势推出简易程序定增，用于扩建PSPI产品产能。

　　9月11日，公司对《2025年度以简易程序向特定对象发行股票预案》进行进一步修订。公告显示，公司本次定增拟募集资金不超过3亿元，定增发行价格为17.2元/股，对应发行数量约为1743万股，约占发行前公司总股本的7%。

　　公司本次发行对象除自然人、基金公司、资管公司以外，还包括厦门国贸产业发展股权投资基金合伙企业（有限合伙）等具有产业资本背景的机构。

　　奥来德此次将2.4亿元募集资金用于建设OLED显示核心材料PSPI材料生产基地项目（以下简称项目一）、6000万元用于补流。据了解，项目一的实施主体为公司全资子公司奥来德长新，建设期预计为3年。项目建设完成后，公司PSPI产品的生产能力将得到提升。

　　证券之星注意到，PSPI产品所在的材料业务板块的营收增速正在放缓。回顾过往，该业务在2023年实现49.42%的高速增长，但至2024年，其收入为3.4亿元，增速已大幅回落至7.05%。进入2025年，放缓趋势仍在延续：上半年收入为2.57亿元，增速为21.99%，与上年同期48.91%的高增速相比，有所放缓。

　　此外，奥来德在抛出此次定增方案时，公司前次募投项目的产能尚在爬坡。

　　据了解，公司前次募投项目“年产10000公斤AMOLED用高性能发光材料及 AMOLED发光材料研发项目”（以下简称AMOLED项目）于2023年9月建设完成，2024年度进入小批量试生产阶段。

　　根据规划，该项目建设期后第三年达产，目前尚处于小批量试生产及产能爬坡阶段。2024年度及2025年上半年，该项目税后净利润分别为-1526.42万元和-0.93万元。

　　在材料业务增速放缓以及前次募投项目尚在产能爬坡阶段的背景下，奥来德此次定增募资的必要性有待考量。

　　除了AMOLED相关项目外，公司另一重点项目—“OLED显示用关键功能材料研发及产业化建设项目”（以下简称“OLED项目”）也在推进中。该项目预算总额为4.05亿元，计划全部通过自筹资金解决。截至2025年6月末，该项目的工程进度为2%。与此同时，公司货币资金及交易性金融资产合计约3.51亿元，现有资金规模难以覆盖该项目的后续建设投入。（本文首发证券之星，作者|李若菡）