（来源：姚佩策略探索）

1.传统红利资产：白电、白酒，内需承压背景下现金管理配置金融资产，盈利能力走平或下滑；

2.现金流改善的资产：黑电、照明、美护，受益于开支力度压降或金融资产配置力度的显著降低；

3.现金流较稳定的资产：纺服、轻工、化药、食品加工、休闲食品、厨电，25Q2盈利能力开始回升、行业基本面或已开始好转；

4.基本面承压：中药、饮料乳品、非白酒（啤酒+葡萄酒+黄酒）、调味品，中药受制于集采，食饮大部分行业盈利能力仍未见好转；

5.仍处高资本开支阶段：小家电、家电零部件、医疗器械、生物制品，资本开支力度均在1.5以上，行业逻辑仍以扩张为主。

一、传统红利资产：白电、白酒

二、现金流改善的资产：黑电、照明、美护

三、稳定现金流资产：纺服、轻工、化药、食品加工、休闲食品、厨电

四、基本面承压的资产：中药、饮料乳品、非白酒、调味品

五、仍处高开支的资产：小家电、家电零部件、医疗器械、生物制品

风险提示：

1、宏观经济不及预期；

2、宏观及行业政策、监管环境发生重大变化，使得行业发展逻辑根本性改变；

3、历史经验不代表未来。

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