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来源：金十数据
多年来，铜多头一直强调铜在绿色能源转型中的关键作用——风力涡轮机、电动汽车和电网基础设施均离不开铜。如今，这种金属又搭上了两大新趋势：人工智能（AI）与不断增长的军费开支。
英美资源集团（Anglo American）与泰克资源公司（Teck Resources）拟以530亿美元合并，这是十年来采矿业最大的并购交易，本质上是对这种基本金属未来需求的一次大规模押注。尽管铜消费已连续多年增长，但新增供应恐难跟上需求步伐。
AI驱动：数据中心成铜需求新引擎
AI的崛起催生了额外的铜需求热潮。如今，大量导电金属正被用于高耗电的服务器集群。单个AI数据中心一年的耗电量，相当于数十万辆电动汽车的年耗电量总和。
彭博新能源财经（BloombergNEF）研究显示，未来十年，数据中心将消耗超过430万吨铜，这一规模相当于全球最大铜供应国智利近一年的产量。
“建造数据中心、为其供电及散热，都需要大量铜，”必和必拓（BHP）南澳铜业务负责人安娜·威利（Anna Wiley）在上月的一场会议上表示。必和必拓去年曾试图收购英美资源，以巩固其全球最大铜生产商地位，该公司预测，到2050年铜需求将增长70%。
未来几年，铜市场将从供应过剩转向供应赤字军费开支：武器制造添铜需求增量
此外，随着各国政府加大国防开支，弹壳、战斗机、导弹系统及其他武器的制造也需要大量铜。
特朗普政府正施压北约盟友扩大国防预算；而武器生产已成为俄罗斯经济的一大推动力。
“我们必须从另一个角度看待铜——即潜在的军费需求，”法国兴业银行固定收益与大宗商品研究主管迈克尔·黑格（Michael Haigh）表示。
黑格估算，若全球军费开支占GDP比重从当前的2.5%提升至冷战结束前的水平（约4%），将新增17万吨铜需求。在供需紧平衡的铜市中，这一增量不容小觑。
黑格预测，即便不考虑军费增长带来的额外需求，明年铜市也仅会出现小幅过剩。他预计，2026至2027年，全球基准铜价将从当前的约9800美元/吨升至均价1.15万美元/吨。
纵有特朗普政策扰动，铜价全年仍逆势上涨
尽管特朗普的贸易政策引发波动，但今年铜价整体仍呈上涨趋势。7月，特朗普称将对铜加征关税后，美国铜价大幅高于全球价格；随后他转而将关税目标对准铜制品，铜价一度暴跌，但年内仍录得上涨。
在美国，铜还被卷入“关键大宗商品供应保障”的整体行动中。白宫数据显示，铜是美国国防部第二大常用材料，特朗普也表示希望扩大铜国内产能。
替代材料：小众产品难撼动铜主导地位
诚然，铜的替代材料已开始出现。“铜是过去一百年里最好的导电材料，但现在有了更好的选择，”威尔·雷诺兹（Will Reynolds）表示。他在MetOx国际公司（MetOx International）负责数据中心应用业务，该公司是少数几家生产“先进材料导线”的企业之一，这类导线的导电性能远超传统铜导线。但目前这类产品仍仅占小众市场份额。
矿业并购：铜资产成争夺焦点，英美-泰克合并或引竞购
上述所有因素，正是近年来铜成为矿业并购核心的关键原因，也解释了为何分析师认为，英美-泰克拟议合并可能刺激竞争对手报价，促使企业争夺铜资源。
过去两年，英国的英美资源和加拿大的泰克资源，分别拒绝了必和必拓（BHP）和嘉能可（Glencore）数十亿美元的收购要约。
合并后的新公司（暂定名“Anglo Teck”）将跻身全球前五铜生产商，其核心资产位于智利、秘鲁和加拿大——这些地区均被视为“商业风险相对较低”的市场。
“这类铜资产极具吸引力，现存优质资产本就稀少，且很多位于运营难度大的地区，”潘穆尔·利伯伦姆经纪公司（Panmure Liberum）分析师邓肯·海伊（Duncan Hay）表示。
这笔交易还凸显了铜供应增长的一大挑战：对许多矿商而言，收购现有资产比新建矿山更简单、成本更低。
美国亚利桑那州一座拟议中的大型铜矿已开发近20年，期间一直面临当地团体反对。今年夏季该项目进一步延迟，引发特朗普不满。“3800个岗位受影响，而我们国家显然急需铜——现在就需要！”他在个人社交平台上写道。
绿色能源：低碳转型仍是长期需求主力
需要说明的是，向低碳能源转型及经济整体电气化，仍是推动铜需求的主要长期趋势。
尽管特朗普政府试图削减绿色能源补贴、废除排放法规，但风力涡轮机和太阳能电站的普及势头未减。电动汽车（其铜需求量远高于燃油车）的推广也在持续。
国际能源署（IEA）预测，2025年全球将有2.2万亿美元投资流向低碳能源、低排放燃料、能效提升及电气化领域，这一规模是化石燃料投资的两倍。
基准矿产情报公司（Benchmark Minerals Intelligence）估算，2030年电动汽车领域的铜需求将从2025年的130万吨增至230万吨；同期，发电和输电网络升级所需的铜需求将增长19%，达1490万吨。
“绿色能源转型对铜的需求依然存在，”法国兴业银行的黑格表示，“只是现在讨论得少了而已。”
