4月市场受关税冲击回落，后因流动性企稳震荡回升。上市公司盈利未改善，在关税或政策刺激拐点前，基本面交易意愿弱。5月底部流动性支撑未消失，风险偏好结构性修复或可交易。国内4月PMI、出口链、房地产数据显示经济短期“稳”且后期有压力，海外美国经济短期也“稳”。市场风险偏好修复可能是全球权益市场主线，中期市场进一步修复需关税协议、政策刺激或中美降息。当下主题交易和高低切换轮动为主，“价值红利+TMT主题”策略较适合。