逆向投资作为资本市场的破局之道，常以逆市布局捕捉预期差红利。这个投资思路虽然说起来简单但执行难度较高，这一期，小编将以逆向投资经典标的——万得微盘股指数为样本，回溯其十年超十倍的涨幅（涨幅为：1156.85%，数据区间：2015.01.01-2024.12.31，数据来源于：Wind），解码逆向投资的三大密钥：左侧布局、高抛低吸及估值修复。

　　而聚焦逆向投资思路实践样本，中信保诚基金经理江峰构建了“低位布局+分散持仓+动态平衡”三位一体的逆向投资思路：通过行业分散降低单一风险敞口，运用动态再平衡机制锁定超额收益，将逆向投资转化为可解释、可持续的收益曲线。

　　一、万得微盘股指数：十年逆向投资样本

　　万得微盘股指数（代码：8841431.WI）是A股市场中一个很独特的存在。它以市值小的400只非ST股票为成分股，以“等权重+每日再平衡”的规则运行，形成独特的逆向投资机制：股价上涨时被动减仓，下跌时自动加仓，通过“高抛低吸”的规则实现优胜劣汰。

　　过去十年，这一指数以十年超十倍（1156.85%）的惊人收益率大幅跑赢同期沪深300指数（11.35%），实现29.73%的年化收益率。这一表现印证了“高抛低吸”逆向投资的核心逻辑——在市场忽视的领域挖掘价值，在波动中捕捉机会。（数据区间：2015.01.01-2024.12.31，数据来源于：Wind；年化涨跌幅是把区间涨跌率换算成年涨跌幅来计算。年化数据仅为处理区间历史数据的一种表现方式，不代表在任何时点均可获得该数值。）

　　数据来源于：Wind，数据截止时间：224.12.31。指数表现与单只基金业绩表现不同，不代表基金的业绩表现，指数的展示不构成任何基金或交易策略的依据或建议，且指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。以上指数在成份券构成、筛选规则等方面存在不同，涨跌幅不具有可比性，仅供参考。指数的具体信息以官方指数公司发布的权威信息为准。

　　根据上图显示，过去十年间，除了2017、2020和2024年，万得微盘股指数在其余7个自然年度中均涨跌幅排第一。而除了2017和2018年，万得微盘股指数更是在其余8年里涨跌幅均为正。

　　具体来看，2017年，是市场特别注重价值投资的一年，万得微盘股指数涨幅倒数第一，2020年成长风格爆发，带动整个大A牛市，万得微盘股指数虽然与其他指数相比，收益并不显著，但也单年度获得了17.56%的涨幅。2024年初，小微盘板块发生流动性踩踏导致大幅回撤，但伴随着9月下旬小盘风格的再度强势，万得微盘股指数虽然全年并非表现最佳，也依然收获了10%的涨幅。2018年熊市里，万得微盘股指数虽然受整体市场影响也为下跌状态，但跌幅较小，全年依然变现较佳。2021-2023年市场震荡期万得微盘股指数更是逆势上涨三年。

　　为什么万得微盘股指数可以如此坚挺呢？与其成分股特征及编制方式息息相关。

　　成分股特征——截至2025年3月28日，万得微盘股指数成分股总市值最大42.69亿元，最小7.67亿元，平均值18.87亿元，中位数19.08亿元（数据来源于：Wind）。牛市里，资金进场，小盘股因其市值小，上涨弹性更大，而在熊市里，价值、成长等估值均会回落，小盘股更可能被活跃资金关注。

　　编制方式——符合条件的市值靠后的400只非ST股票，每日动态调整，市值变大的股票剔除出去，新进市场更小的，这种方式反而实现了“高抛低吸”的运作特征，为其指数提供了源源不断地上涨动力。

　　二、万得微盘股指数：月度效应

　　然而，万得微盘股指数的走势也并非一路坦途。历史数据显示，在历年的1月、4月和12月，微盘股的月度上涨次数占比显著低于其他月份。从上涨幅度上来说，近十年只有1月和4月的平均涨幅为负。

　　图：以万得微盘股指数为例，历年1月、4月与12月表现较弱

　　数据来源于：Wind，数据截止：2024.12.31。指数表现与单只基金业绩表现不同，不代表基金的业绩表现。指数的具体信息以官方指数公司发布的权威信息为准。投资需综合考虑多种因素，未来市场也不是过去的简单重复；我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。上述观点仅代表作出评论时的观点，不是对证券价格的涨跌或市场走势做趋势性判断，不作为任何操作建议或推荐，也不构成任何基金投资决策之必然依据。

　　而造成微盘股4月份表现不佳主要可能有两方面原因：4月份通常是上市公司年报和一季报的集中披露期，因此4月下旬经常成为业绩暴雷的高发期。而对于小市值公司而言，业绩波动明显高于大公司，因此容易受到财报披露期的冲击。另外，近年来退市政策持续趋严，也使得小微盘股面临退市风险提升，使其受到退市制度和监管政策的影响。

　　但从过往表现来看，调整下跌之后，投资机会反而可能显现。例如，2021年和2024年，该指数分别因核心资产虹吸效应和量化监管收紧而大幅回撤。但每一次调整后，市场情绪修复与资金回流往往推动其快速反弹。以2024年为例，尽管年初最大回撤接近50%，但3月政策纠偏后，指数迅速企稳回升。这种“跌出机会”的规律，可能会是逆向投资者布局的黄金窗口。

　　回看历史数据，4月份经常成为微盘股的“分水岭”。随着年报和一季报披露，业绩不确定性加剧造成短期波动，但长期来看，低估值与高弹性的双重特质使其成为逆向策略的理想标的。数据显示，过去十个完整自然年度里，万得微盘股指数在经历4月调整后，后续6个月的平均收益达17.14%，显著高于沪深300。

数据来源：Wind。

　　三、基金经理逆向投资思路的深度实践

　　中信保诚多策略混合（LOF）基金经理江峰通过“PB-ROE框架筛选、分散持仓、动态仓位管理”等多种方式灵活运用逆向投资思路。

　　1． 思路内核：PB-ROE框架下的安全边际挖掘

　　选股逻辑：在低PB区间筛选潜在高ROE标的，并剔除存在治理瑕疵或财务风险的标的，聚焦季度业绩改善企业。同时，布局目标市值公司，预留估值扩张潜力，中信保诚多策略混合（LOF）2024年四季报前十大重仓股平均市值为19.27亿，该报告期内或呈现一定的小盘特征。（持仓情况来源基金定期报告，定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准）

数据来源于：基金定期报告，定期报告显示的持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓。

　　行业轮动：行业配置方面，根据过往定期报告，中信保诚多策略分散配置消费、材料、工信息技术等板块，当某一行业涨幅超过目标值时启动止盈，实现资金被动轮动。如2023年TMT爆发后，转向布局“传统行业+TMT概念”等标的，如智能电网、工业软件等领域的隐形冠军。（数据来源于：基金定期报告，定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据，对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向）

　　2． 仓位管理：信号驱动与纪律执行

　　估值维度：江峰认为，万得微盘股指数的PB（市净率）或可作为观测指标。历史数据显示，当PB接近2.5倍时，市场过热风险积聚；当前PB约2.02倍，处于近十年11.96%分位，安全边际充足。（数据来源于：wind，数据截至2025.03.31，指数表现与单只基金业绩表现不同，不代表基金的业绩表现，不作为未来收益保证或投资建议；万得微盘股指数并非本基金业绩比较基准，以上内容仅展示基金经理研究思路，不代表投资承诺，也不构成基金进行投资决策之必然依据。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在基金合同允许的范围内进行调整，具体请以基金合同等法律文件为准）

　　情绪维度：通过成分股上涨比例判断市场温度，确定减仓信号或布局窗口。比如，假设过去20个交易日超80%个股上涨，证明市场情绪过热；反之，若上涨比例低于20%，或可以视为布局窗口。

　　在操作层面，江峰也认为应坚持两大原则：