今年一季度票据和债券利率走出了截然相反的走势，票据利率下行而债券利率持续上行，历史上有没有出现这种背离的情况，后面票据与债券利率又会如何变化？

一、一季度票据与债券利率背离

2024年，票据利率与债券利率可谓是同步下行，但进入2025年，情况发生了变化。2025年1月，票据利率大幅高开，随后震荡下行，当然3月有小幅抬升，但明显也是上行乏力，6个月期限国股银票转贴现利率由年初的1.60%下降至如今的1.24%左右。相较之下，一季度债券利率是持续上行，债券市场迎来开门熊，6个月期限国债利率由年初的1.00%左右上升至1.60%左右，10年期国债由年初的1.60%左右上升至1.85%左右，近期出现小幅回落迹象。

对于出现这种背离走势的原因，市场主流观点认为，票据利率走低反映的信贷的走弱，而债券利率上行更多是央行态度的边际收敛从而导致资金面收紧的缘故。

二、历史中的背离

通过查阅2019年以来票据利率与债券利率变化，可以发现，票据利率与债券利率的变化趋势大部分时间段都是同步的，持续时间如此之长的背离发生过两次，一次是2022年四季度，一次是2023年下半年。

数据来源：qeubee

2022年四季度，票据与债券利率背离主要是疫情调控放开前经济面临“弱现实，强预期”状态，信贷投放不佳导致票据利率持续下行，对经济改善的乐观预期推升债券利率。

2023年下半年，信贷投放压力下票据利率依然呈下行走势；而对于债券市场方面，美联储仍处于加息周期，为稳汇率国内货币政策面临掣肘，财政政策发力，政府债券供给增加，同时央行基于“防空转”的考量，资金面也有明显收紧，众多因素导致债券利率持续上行。

三、回到现实

回到现在这个时点，票据利率与债券利率的背离是否还会持续呢？从历史来看，这种背离注定难以长久，趋势或很快迎来扭转。

从票据市场来看，信贷能否改善，从而推动票据利率止跌企稳呢，还是和往年一样延续下行？从债券市场来看，经济能否持续向好，央行何时态度转变，资金面是否会宽松，债券利率是继续向上，还是掉头下行？对此，你怎么看？

（转自：票风笔记）