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　　来源：CFC商品策略研究

　　作者 | 中信建投期货 研究发展部 石丽红

　　研究助理 涂标

　　本报告完成时间 | 2026年1月25日

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　　摘要：

　　单边上：短期内波动为主，参考区间：菜油05（8700-9200），菜粕05（2100-2300）。目前来看2月市场博弈的焦点在于年前澳菜籽的入榨情况，以及年后商业澳菜籽买船开放的可能性、加菜籽最早装运中国以及入榨的时间节点。总的来说菜系油粕供应边际转宽松趋势较难扭转，预期差更有可能出现在压榨和到港节奏。从这一角度来说，阶段性不看好菜系油粕大幅反弹上行的可能性。其中菜油受益于生物燃料需求题材，或相对具备支撑，但在油脂品种间价差仍相对偏弱。菜粕方面最大悬念集中在保税区库存的流出压力，预计维持高波动特征。

　　套利上：仍倾向于逢低做多菜系油粕比。考虑到经贸题材缓和之后，2026年中国菜系油粕重新国际化概率较高。就目前预期而言，国际菜籽供应压力已经逐步释放，更值得关注的是国际菜油、菜粕走势的分化。菜油方面有望获得美国RVO、欧盟RED3.0和加拿大CFR政策性需求扩张支撑，菜粕则面临国际蛋白结构性过剩压力，我们中长期持续倾向于逢低做多菜系油粕比。