来源：金十

　　2026年1月14日，沪锡期货价格大幅上涨，盘中再度触及涨停，刷新历史高位。综合多家机构观点指出，此轮上涨是在外盘锡价走强、全球供给端扰动持续发酵、库存压力有限以及宏观情绪明显改善的共同作用下形成的。多家机构指出，当前锡市场在供给偏紧预期与资金情绪推动下，价格弹性被进一步放大，成为有色板块中表现最为突出的品种之一。

　　外盘走强与情绪共振，盘面多头氛围浓厚

　　从盘面表现看，新湖期货指出，看涨氛围依旧较浓，隔夜外盘锡价继续走强，国内夜盘高开高走，沪锡主力合约创历史新高。新湖期货同时提到，短期宏观情绪对盘面影响较大，投机资金的进出可能使价格反复波动。

　　创元期货也表示，有色板块整体情绪依然亢奋，在地缘格局恶化的背景下，资源品“硬逻辑”重新受到市场关注，锡因供需两端具备较强叙事空间，再次体现出高弹性的特征。SMM则指出，当前沪锡期货呈现“量价齐升、增仓上行”的多头格局，但也提醒在价格高位和春节临近的背景下，需要警惕高位价量波动风险。

　　全球供给扰动频发，原料端紧张预期延续

　　供给端因素被多家机构视为推动锡价上行的重要基础。国泰君安期货认为，近期锡价上涨有迹可循，核心在于锡供给持续偏紧：缅甸复产迟迟未能上量，印尼因配额问题年初出口清淡，同时刚果金等非洲地区受叛军冲突影响，市场存在减产预期。

　　创元期货从矿端进一步补充称，刚果金局势仍不稳定，市场对Alphamin旗下Bisie矿山运营存在担忧；缅甸锡矿进口量虽环比持续改善，但体量尚未恢复至停产前水平；此外，印尼削减镍矿配额的相关叙事，也引发了市场对锡资源供给的进一步担忧。在冶炼端，多数冶炼厂运行相对稳定，但近期某大型冶炼厂进入为期三周的年度检修，为市场带来了额外的利多催化。

　　中信建投期货则从更长周期的数据出发指出，2025年下半年以来，全球锡供给持续受到缅甸复产不及预期、刚果金出口恢复偏慢等因素影响，原料供给改善始终低于预期。数据显示，2025年前11个月中国锡矿进口量同比仍下降21.7%，其中来自刚果（金）和缅甸的进口量均显著低于去年同期或停产前水平，这为锡价提供了较强的高位支撑。

　　库存与需求结构变化放大价格弹性

　　在库存层面，新湖期货表示，近期库存稳中有降，使得供应端暂无显著压力。不过，其也指出，现货市场整体缺乏生气，下游畏高情绪明显，贸易商多持谨慎观望态度，价格持续上涨对消费形成压制，短期内难以顺畅向消费端传导。

　　国泰君安期货则认为，即便锡价已来到历史高位，但国内锡矿及锡锭的“隐形库存”相对干涸，库存累积不及预期，甚至阶段性出现去库情况，库存水平仍处于历史中游区间。此外，其指出，锡在终端应用上较为分散，使得终端对价格上涨并不敏感，价格上方的天然约束相对较轻。

　　创元期货从需求端补充称，2025年第四季度测算的表观需求正在逐步走弱且程度加深，但近期宏观情绪亢奋，带来了额外的远期叙事。近期社会库存逆势拐头转为去库，一方面与光伏产品出口退税取消引发的阶段性抢出口需求有关，另一方面也与投机需求推动显性库存向隐性库存转移有关。在资金需求面前，当前库存体量显得不足为惧。

　　宏观环境偏暖，风险与分歧并存

　　宏观层面，中信建投期货指出，美国2025年12月非农新增就业人数回落至5万，失业率降至4.4%，市场解读为“温和偏正面”的数据表现。同时，2026年美国货币政策宽松化在美联储主席换届背景下阻力减弱，整体宏观情绪偏积极，为锡价提供了弹性空间。