就美联储和美债市场在2026年的走向来说，债券投资者青睐的一种押注策略总体似乎还有空间。

　　上周五公布的美国非农就业报告显示上月就业增长低于预期，维持了市场对美联储进一步降息以支持经济的预期。这一结果也确认了市场对押注短端美债今年表现将跑赢长端的信心，两者之间的利差将进一步扩大。

　　这种“陡峭化交易”在2025年大部分时间里都是最热门的债券策略之一，吸引了固定收益巨头Pimco等机构，进入2026年这个策略也依然有市场。上周，2年期与10年期美债利差达到近九个月来最大。

　　“我们是长期投资者，在未来12到24个月内，会有很多有助于收益率曲线陡峭化的情况，”Capital Group固定收益投资组合经理Pramod Atluri表示。

　　除了就业报告之外，上周五交易员也密切关注着最高法院可能做出的裁决，或将对唐纳德·特朗普的关税政策发起挑战，法院最终并未发表意见。但考虑到关税带来的财政收入，如果判决对特朗普不利，预计将对美国国债构成压力。此外，投资者也在消化特朗普要求房利美和房地美购买2000亿美元抵押贷款债券的提议。

　　通胀阻碍

　　市场关注焦点目前转向将于周二发布的12月消费者价格指数，预计将显示通胀依然高企，给美联储按兵不动增添理由。

　　自9月以来美联储已三次降息，交易员预计下一次降息将在2026年年中，第四季度还将有一次降息。围绕降息时间的预期变化将继续影响对利差扩大的押注。

　　法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa表示，该交易的势头正在减弱。

　　她表示，“我认为曲线继续陡峭化的空间不大。稳定的劳动力市场和顽固的通胀表明不应再进一步大举降息。”

　　值得注意的是，上周五的报告还显示，12月失业率有所下降。这彻底浇灭本月降息的预期，导致收益率曲线押注被部分解除。2年期和10年期国债收益率之间的利差收窄至年底以来的最小水平。

　　但总体而言，这仍然是美国债券基金经理青睐的策略。摩根大通对25只最大的主动型核心债券基金的分析显示，尽管自去年底以来它们已减少了部分敞口，但从历史角度来看敞口规模仍然很大。