2025年12月30日，港股上市公司新晨动力（01148.HK）宣布一项战略性收购计划：其间接全资附属公司绵阳新晨动力机械有限公司将以最高1.47亿元收购中航兰田装备制造有限公司53%股权，并在股权转让完成后追加500万美元（约合人民币3600万元）增资，总代价约1.83亿元。交易完成后，新晨动力将合计持有中航兰田约60%股权，标的公司成为其间接非全资附属公司。

　　亏损标的与无业绩承诺：交易风险暗藏

　　中航兰田的财务表现引发市场担忧。根据公告，该公司2023年及2024年连续亏损，除税后亏损净额分别达1887.2万元和2341.3万元。尽管其2024年末资产净值约为1.7亿元，但持续亏损状态凸显其经营能力存疑。更值得关注的是，此次交易未设置任何业绩承诺协议，这意味着原股东山西兰田实业集团无需对中航兰田未来的盈利水平提供保障，新晨动力将独立承担标的公司扭亏为盈的压力。

　　市场分析认为，此举偏离了上市公司并购的常规风控逻辑。通常情况下，收购方会要求出售方对标的公司未来业绩做出承诺，以降低收购风险。新晨动力此次交易结构的不对称安排，可能反映其急于拓展非道路车辆市场的战略意图，但也暴露出对整合难度预估不足的潜在风险。

　　战略协同：新晨动力的多元化突围

　　新晨动力主营业务为乘用车及轻型商用车发动机的研发制造，此次收购旨在突破现有业务瓶颈。中航兰田的业务涵盖特种设备、采矿机械、工业机器人及智能物料搬运设备制造，其产品线与新晨动力存在互补性。新晨动力在公告中明确表示，收购将帮助公司“扩大产品供应能力，面向特种车辆及非道路车辆市场”，并通过整合行政、研发、采购等职能实现成本节约。

　　从行业背景看，此次并购符合新晨动力向新能源动力系统转型的长远战略。近年来，随着传统发动机市场增长放缓，新晨动力积极拓展非道路机械动力领域，而中航兰田在专用车底盘技术的积累（包括新能源重卡与特种车制造经验）可为其提供现成技术及渠道。此外，双方合作被地方政府视为“川晋产业协同”的示范项目，晋中市政府在签约仪式中明确表态支持，预计将为整合提供政策便利。

　　资本市场的疑虑

　　长期来看，交易面临三大挑战：

　　一是扭亏压力。中航兰田需在低迷的装备制造市场中快速实现业务突破，而新晨动力自身盈利规模有限，能否持续输血存在不确定性。2024年及2025年上半年，新晨动力的收入虽分别同比增长13.88%、7.06%，但净利润分别同比下降7.06%、25.46%，净利率仅为0.63%、0.59%。

　　二是整合风险。双方地域跨度大（四川与山西）、企业文化差异明显，管理协同难度较高；三是行业周期。特种车辆及采矿机械需求与宏观经济周期紧密相关，若下游投资放缓，协同效应释放可能不及预期。

　　监管与后续安排

　　根据公告，交易需满足多项先决条件，包括尽职调查完成、内部审批通过、目标公司资产质押解除等，最终截止日期为2026年6月30日。新晨动力计划召开股东特别大会审议此事项，若交易成功，中航兰田原股东山西兰田实业集团将继续持有40%股权，并承诺交易后5年内不从事竞争业务。

　　结语

　　新晨动力对中航兰田的收购，是一场围绕业务多元化与区域协同的战略博弈。若整合成功，新晨动力可借力中航兰田的制造能力与客户网络，打开增长第二曲线；若失败，则可能因标的公司持续亏损拖累整体业绩。在未设业绩承诺的背景下，新晨动力的管理能力与风险把控水平将面临严峻考验。

　　注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。