1月8日，中国AI大模型赛道迎来第一家上市公司智谱AI（02513.HK），9号，MiniMax（0100.HK）也将登陆港交所。
二者分别以“全球首家AGI基座模型上市公司”和“全球多模态大模型第一股”的定位，拉开国内大模型企业资本化的序幕。
由于ChatGPT母企OpenAI尚未实现IPO，智谱的“全球首家”身份更显独特的稀缺性。公司核心业务聚焦通用人工智能基座模型研发，公开发售阶段吸引20.6万投资者认购，超额认购倍数达1159倍，显示市场对AGI基座技术价值的高度认可。
紧随其后的MiniMax热度更胜一筹，公司原定1月6日截止招股，因市场需求过于强劲，提前至1月5日下午5点终止机构订单，最终录得42万人参与认购、1848倍超额认购的惊人成绩，创下AI领域IPO认购新纪录。MiniMax将于1月9日正式挂牌交易，成为全球从成立到IPO进程最快的AI企业之一。
豪华基石阵容加持 资本背景各有侧重
两家企业均获得重量级资本背书，基石投资者阵容凸显行业认可度。智谱AI引入北京金控旗下JSC International Investment Fund、泰康人寿、广发基金、清华大学教育基金等11家机构，合计认购金额约30亿港元，占总发售规模的68.6%，具有国资背景与金融资本的双重加持。
MiniMax的基石阵营呈现全球化与多元化特征，阿里、腾讯等科技巨头，IDG、高瓴、红杉中国等知名投资机构，以及阿布扎比投资局（ADIA）、英国保诚集团旗下Eastspring Investments等国际资本共同参与，合计认购27.23亿港元，占比达69.8%。
技术路径分化
差异化的技术基因成为两家企业的核心区隔。
智谱AI带有鲜明的“学院派”底色，2019年由清华大学计算机知识工程实验室技术成果转化而来，团队源自唐杰教授主导的系统研发团队，技术优势集中于基础研发与工程化适配能力。
成立于2022年的MiniMax强调“to c”路线，创始人闫俊杰为前商汤科技副总裁，团队聚焦“模型—多模态—应用”技术路径。公司自研发多款多模态模型，覆盖文本、语音、视频生成等全场景交互，展现出强劲的技术落地的能力。
商业逻辑分野
技术路径的差异直接造就了截然不同的商业化模式。
智谱AI以To B业务为核心，通过MaaS（大模型API调用）平台提供本地化部署与云端服务，2025年上半年本地化部署收入占比达84.8%，主要服务于政府、央企、银行等对数据安全要求极高的客户。
MiniMax则主打To C全球化，构建了涵盖Talkie（星野海外版）、海螺AI、MiniMax Audio等在内的产品矩阵，以付费订阅为核心收入来源，2025年前三季度海外收入占比达73.1%，营收同比增长超170%，毛利率从2023年的-24.7%持续提升至2025年前三季度的23.3%，商业化效率显著提升。
