（来源：化妆品观察 品观）

12月30日，“国货高端护肤第一股”林清轩正式挂牌交易。

上市首日，股价盘中一度触及91.65港元/股，截至当日收盘，林清轩报收85港元/股，较77.77港元/股的招股价上涨9.3%，市值为118.7亿港元。

特别值得一提的是，5月，在赴港上市前夕，欧莱雅集团参投的凯辉创美未来基金悄然潜入林清轩股东名单。在行业人士看来，此举远超财务投资范畴。

而回望整个2025年，入股林清轩，只是欧莱雅集团美妆投资版图的一个切片。过去一年，在谨慎甚至略带寒意的投资环境中，欧莱雅集团划出了一条截然不同的轨迹：据《化妆品观察》不完全统计，2025年，欧莱雅集团共完成了18+起投资，仅在中国市场就7次出手。

“别人恐惧，我贪婪”成为其投资布局的真实写照，透过这家全球第一大美妆集团的一系列投资动作，我们还发现了一些值得关注的点，具体来看：

半年投了4个中国品牌

比过去3年加起来还要多

5月，在冲刺IPO前的关键时期，林清轩发生了一系列股权变动，其中最引人注目的，当属欧莱雅集团的入局：

欧莱雅集团参投的凯辉创美未来（上海）私募投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“凯辉创美未来基金”或“上海凯辉创美”）以1.05亿元收购691620股，持股比例为2.75%。

12月18日至12月23日，林清轩启动招股，12月29日，其发布配发结果公告称，上海凯辉创美所持上市后须遵守禁售承诺的H股数目为3458100股，占上市后须遵守禁售承诺的公司股权的2.48%（假设超额配股权获悉数行使）。

12月29日林清轩发布的配发结果公告

企查查显示，凯辉创美未来基金成立于2025年4月8日，出资额6.12亿元，其股权结构颇为特殊：

上海美次方投资有限公司（欧莱雅集团全资子公司）持股50%，上海静安产业引导股权投资基金有限公司持股49%，张春雨持股0.6%，凯辉（泉州）私募基金管理有限公司持股0.4%。

林清轩，成为了凯辉创美未来基金成立后的首个投资对象。

同时，回望2025年，欧莱雅集团已通过旗下多个资本平台，完成对FIRST COVER由一、自然堂、LAN兰、林清轩等4家国货美妆品牌的投资。

比如，5月，欧莱雅集团关联基金凯辉消费共创基金，投了FIRST COVER由一品牌的母公司无界行（上海）化妆品有限责任公司。

10月，在自然堂集团正式向港交所递交招股书前夕，欧莱雅集团通过美町公司出资4.42亿元获得6.67%股份，成为其战略股东。

次月，欧莱雅集团再次宣布投资中国纯净护肤品牌LAN兰，该笔投资由上海美次方具体执行，并获得了欧莱雅集团战略创新风险投资基金BOLD的支持。

短短一年时间内，欧莱雅集团在中国市场投资了4个美妆品牌。在行业投资整体放缓的环境中，它却在逆势加码，投资数量超过了过去3年的总和（这里仅指美妆品牌）。

全年投资超18起

双线布局：“巩固高端+押注高成长性”

拉长时间线来看，据《化妆品观察》不完全统计，2025年，欧莱雅集团及旗下子公司，已经完成18+起投资，撑起了全球美妆巨头投资的半壁江山。

而从时间线来看，除了3月和4月，过去一年，欧莱雅集团每个月都有投资动作，其中投资最多的2月，共投了4个美妆品牌。

纵观欧莱雅集团2025年的投资布局，还有以下特点：

加固高端护城河：在承压市场中构筑确定性

高端美妆市场，历来是欧莱雅集团的利润核心与品牌声誉的制高点。

然而，全球尤其是中国高端市场的增长放缓，已成为行业共识。高盛研究数据显示，2021-2024年中国高端美妆市场复合增长率为-3%，规模缩水超200亿元。

与此同时，欧莱雅集团财报显示，2025年前三季度，其大众化妆品部、高档化妆品部、专业美发产品部以及皮肤科学美容部四大事业部分别同比增长3.1%、2.2%、7.4%和3.7%。其中高档化妆品部增速垫底。

在此背景下，欧莱雅集团的高端化投资更显战略主动与防御意味。

从年初收购法国时尚品牌Jacquemus、阿曼奢华香水Amouage、韩国香水Borntostandout，到年中拿下英国高端功效护肤品牌Medik8的多数股权，欧莱雅正通过“组合拳”丰富其高端矩阵的多样性与独特性，以细分领域的领导力对抗大市场的疲软。

最为重磅的一笔，当属2025年10月斥资40亿欧元（约合人民币332亿元）对开云集团旗下美容业务的收购。这不仅创下2025年全球美妆行业最大收购案，更是一次标志性的“资源与品牌力”整合。

押注高增长赛道：以资本撬动未来增长引擎

如果说高端化是“固”与“守”，那么对高增长赛道的押注，则称得上“攻”与“拓”。

典型如，在欧莱雅集团“发家”的护发领域。6月，欧莱雅收购了全球增长最快的专业护发品牌之一Color Wow，进一步完善了从高端护理（卡诗）、专业染烫（欧莱雅PRO）、大众沙龙（美奇丝）到科学护发（Redken）的立体化矩阵，强化了在造型等快速增长细分市场的掌控力。

此外，还包括对前沿科技与未来美容概念的布局。8月，通过旗下BOLD基金投资生物科技美容企业Debut，看中的是其AI成分发现平台与“皮肤长寿”创新。

这与欧莱雅此前提出的“新龄美”（The Beauty of Longevity）理念高度契合，随着长寿时代来临，欧莱雅正提前卡位下一个消费心智高地。

12月，欧莱雅集团又从EQT等领导的财团手中收购了高德美10%的股份。由此，欧莱雅集团在高德美的持股比例从10%增至20%。这背后，是高德美业绩的持续稳定增长：2021财年至2024财年，高德美销售额34.17亿美元一路攀升至44.1亿美元，2025年前三季度，其销售额进一步增长15%至37.37亿美元。

不过，这远非一次简单的财务投资，更是欧莱雅以资本为纽带，深度介入医美及皮肤健康这一黄金赛道的关键落子。

中国市场投资策略：

从“摘桃子”到“培育生态”

对于中国市场，2025年，欧莱雅的投资呈现出前所未有的密集与活跃。同时，我们梳理欧莱雅的投资动作，还发现了3条并行不悖的主线：

投细分：链接新锐，捕捉趋势

通过对FIRST COVER由一、LAN兰等本土新锐品牌的投资，欧莱雅正以资本为纽带，与最具活力的市场创新力量建立深度链接。

这些品牌往往精准切入细分需求，以鲜明个性快速崛起。欧莱雅的入局，并非简单的财务押注，而是一种对新兴消费情绪、品类趋势与审美潮流的“扫描”与“接入”，确保巨头在快速迭代的市场中始终保持前沿的感知力。

投头部：加仓确定性和长期价值

回顾欧莱雅此前3年的投资路径，闻献、观夏、馥郁满铺等品牌更多承载着对小众叙事、独特美学与先锋概念的探索，它们代表了在流量红利期，巨头对新兴消费情绪与细分市场可能性的捕捉。

而2025年的投资组合，则出现了截然不同的重心偏移：无论是已经登陆资本市场的林清轩，还是正处于上市关键阶段的自然堂，均已在市场中经历了相当周期的淬炼。欧莱雅此刻的加持，更像是在潮水退去后，精准拾起那些真正经得起考验的“硬核资产”，是对确定性和长期价值的重仓。

投上游：锚定未来，技术赋能

投资版图向未名拾光、睿维新材、知原药业等生物技术、原料研发上游环节的延伸，是欧莱雅战略中颇具前瞻性的一环，直指产业竞争的终极战场——技术。

相比财务投资人，欧莱雅看重的是这些前沿技术在合成生物学、绿色可持续材料、活性成分等领域的突破，能否为其全球品牌矩阵的产品力、ESG叙事与未来竞争壁垒提供底层赋能。

从早年收购小护士、羽西等成熟品牌的“摘桃子模式”，转向以少数股权链接本土创新力量的“生态培育者”。这一转变，不仅折射出欧莱雅自身战略的进化，更映照出中国美妆市场价值逻辑的重构。狂奔数年的新消费投资热潮已然降温，单纯的营销故事或流量打法难再奏效，资本正从“广撒网”转向“深挖井”。