炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
11月28日，2025分析师大会暨第七届新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典隆重召开。浙商证券首席经济学家、研究所联席所长李超团队获得宏观经济第一名。
“直挂云帆济沧海”，现场，李超用这句充满气势的表述，为2026年中国经济与资本市场定下乐观基调。李超结合其首创的四层次分析框架，从宏观经济肌理、增长动力到市场机遇进行了系统解读，为投资者勾勒出“十五五”开局之年的发展蓝图。
四层次框架解码经济肌理：高质量发展为核心锚点
面对2026年经济展望的市场分歧，李超强调，读懂中国经济需回归其根本运行肌理，而他提出的四层次分析框架正是关键工具。这一框架打破了单一经济增长导向的认知局限，将中美博弈、社会稳定、结构转型、经济增长列为四大核心决策变量，且呈现清晰的优先级排序。
在这一框架下，2026年作为“十五五”开局之年的核心逻辑浮出水面——高质量发展引领下的结构转型。李超指出，结构转型并非孤立进行，而是在兼顾增长韧性的前提下稳步推进。从基本面来看，出口作为当前经济增速的重要支撑，虽面临贸易摩擦扰动，但凭借强大的性价比红利实现稳定增长，为结构转型提供了坚实缓冲。
值得注意的是，市场对结构转型的信心正持续提升。李超坦言，转型过程中必然伴随改革代价，但2025年以来的信心修复态势已充分显现，这种信心积累将在2026年持续发酵，成为经济稳定运行的重要心理支撑。结合2025年前三季度经济数据来看，我国GDP同比增长5.2%，装备制造业、高技术制造业增加值占比持续提升，外贸“新三样”出口两位数增长，这些数据都印证了结构转型的扎实成效，与李超的判断形成呼应。
流动性驱动牛市：利率下行的核心逻辑
“这是欠大家的一次牛市”，李超对2026年资本市场的判断掷地有声。在他看来，牛市的核心驱动力源自利率下行，这一逻辑在全球市场已得到充分验证。李扬老师展示的跨国数据显示，美国、欧洲等经济体在长期利率下行过程中，即便处于衰退或通缩状态，仍普遍出现股债双牛格局，核心原因就在于流动性推升资产估值。
为何中国此前大幅利率下行未催生牛市？李超给出了关键解释：风险偏好受扰动。中美博弈的不确定性与结构转型的认知分歧，压制了市场风险偏好的释放。但这一局面正发生根本性改变——2025年以来市场信心的持续提升，为流动性向资本市场的传导扫清了障碍。随着2026年信心修复趋势的延续，利率下行的估值驱动效应将充分显现。
这一逻辑与国际市场经验高度契合。美国1984-2020年长达35年的利率下行周期中，股债双牛成为常态，即便在经济复苏脆弱阶段，宽松货币环境仍支撑股市走高；日本2013-2019年实施大规模QE政策后，也实现了利率下行背景下的股债双牛。中国当前的利率环境与信心修复节奏，正为复制这一逻辑创造条件。
投资方向清晰：科技与红利的二元选择
在明确牛市可期的判断后，李超进一步锁定了核心投资方向——利率下行受益的两大品种：科技股与红利股。这两类资产虽同为利率敏感型品种，但对风险偏好的适配性呈现鲜明差异，而中美博弈成为风险偏好的核心影响变量。
科技股的逻辑在于长期估值的重定价。李超解释，利率下行显著降低了远期现金流的折现率，使得科技企业的长期成长价值得以凸显，投资者无需局限于当下盈利，更应关注其技术迭代与市场拓展带来的远期收益。这一逻辑与2025年以来高技术制造业增加值9.6%的同比增速、工业机器人等新兴产品产量的高速增长形成呼应，印证了科技产业的成长潜力。
红利股的吸引力则源于相对收益优势。在债券票息持续走低的背景下，高股息率的红利股凭借稳定的分红回报，其收益已能覆盖债券票息，成为大类资产配置中的“稳健之选”。从资产比价角度看，A股市场的红利板块仍具备较大估值修复空间，成为风险偏好偏低时的最优选择。
基于两类资产的特性，李超给出了清晰的配置策略：中美博弈加剧、风险偏好走低时，侧重配置红利股；中美关系缓和、风险偏好提升时，转向科技股。这一策略既立足利率下行的核心逻辑，又充分考量了核心变量的边际变化，为投资者提供了可操作的决策框架。
结语：信心与逻辑共振下的2026展望
李超的展望并非单纯的乐观预判，而是建立在经济肌理、政策逻辑与市场规律之上的系统推演。从四层次框架来看，中美博弈的边际变化、结构转型的信心积累、流动性的宽松态势，共同构成了2026年经济与市场的核心变量；从国际经验来看，利率下行驱动的资产重定价已被反复验证；从产业基础来看，科技产业的崛起与红利资产的估值优势形成了二元支撑。
“对2026年的基本面不用过度担忧，对市场要秉承乐观态度”，李超的这句话既是对“十五五”开局之年的信心表达，也为投资者提供了核心启示：在高质量发展的转型浪潮中，把握利率下行的核心逻辑，紧跟风险偏好的边际变化，方能在资本市场的浪潮中“直挂云帆济沧海”。
