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来源：CFC金属研究
CFC金属研究
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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2025年11月23日
摘要
市场运行情况：本周工业硅期货波动有所加剧，有机硅反内卷给工业硅需求带来担忧，同时新能源金属的普遍走高也带动市场情绪，本周三工业硅期货大幅上涨，但由于基本面支撑不足，周四与周五盘面快速回吐涨幅。整周工业硅期货小幅回调，SI2601周涨跌幅-0.67%，收于8960元/吨。
供应情况：本周工业硅开炉数小幅下降，西南因枯水期临近延续陆续停炉状态，北方开炉亦有小幅波动，后续仍有部分厂家有检修停产计划。据百川盈孚数据，截止11月20日，我国金属硅开工炉数262台，整体开炉率32.91%，较上周减少5台。
需求情况：本周多晶硅价格持续稳定，下游需求弱势但上游挺价意愿强烈，多晶硅企业逐渐减产，后市产量或趋下降；有机硅价格显著上涨，行业自律行动开启，减产亦是大概率事件，有机硅对工业硅需求支撑有限；铝合金行业相对平稳，对工业硅维持刚需；工业硅10月出口转向疲软。
成本利润：工业硅生产成本趋于上升，主要受西南枯水期临近电价上调影响，还原剂方面煤、石油焦等表现平稳。利润方面，由于工业硅生产成本上升，工业硅生产利润仍然承压。
总结：本周工业硅期货波动加剧，主要受有机硅行业自律以及新能源金属板块扰动影响，供需方面表现平稳，整周工业硅涨跌有限。从基本面来看，西南枯水期临近西南厂家陆续减产，后续仍有减产计划，需求端整体偏弱，多晶硅、有机硅在反内卷之下均。总体来看，近期工业硅供需两弱，但月度供需整体趋于平衡，市场主要受情绪波动影响，工业硅行情波动或有限。操作上，暂观望，SI2601合约参考区间8800-9400元/吨。
一
行情回顾
本周工业硅期货波动有所加剧，有机硅反内卷给工业硅需求带来担忧，同时新能源金属的普遍走高也带动市场情绪，本周三工业硅期货大幅上涨，但由于基本面支撑不足，周四与周五盘面快速回吐涨幅。整周工业硅期货小幅回调，SI2601周涨跌幅-0.67%，收于8960元/吨。
二
价格影响因素分析
1、供应
本周工业硅开炉数小幅下降，西南因枯水期临近延续陆续停炉状态，北方开炉亦有小幅波动，后续仍有部分厂家有检修停产计划。据百川盈孚数据，截止11月20日，我国金属硅开工炉数262台，整体开炉率32.91%，较上周减少5台。
2、需求
2.1多晶硅价格持续稳定
近期多晶硅价格持续稳定，尽管下游需求弱势，但上游稳价意愿较强，使得价格表现坚挺。近期硅片、电池片价格出现不同程度下滑，各家企业逐步减产应对，同时多晶硅亦因西南电价上调有所减产，一定程度上降低了垒库风险。不过，当前多晶硅仍有过剩压力，反内卷进一步推进或带来多晶硅环节更多减产，使得工业硅需求难言乐观，多晶硅环节对工业硅价格支撑有限。
2.2有机硅大幅挺价
本周有机硅DMC报价显著上升，行业召开自律会议后坚决挺价，并且将根据库存情况进行减产。近期有机硅开工率略有上升，供应相对充足，并且下游在涨价后有观望心态，行业库存有所累积，在需求淡季之下，预计后续行业或有协调减产动作，有机硅对工业硅支撑有限。
2.3铝合金消费总体平稳
铝合金ADC12价格小幅回调，主要受铝价下跌拖累，近期铝合金企业开工平稳，对工业硅维持刚需。
2.4海外需求转向疲软
10月工业硅出口转向疲软。海关数据显示，2025年10月工业硅出口量4.51万吨，环比减少36%，同比减少31%。2025年1-10月份工业硅累计出口量60.67万吨，同比减少1%。
3、成本利润
工业硅生产成本趋于上升，主要受西南枯水期临近电价上调影响，还原剂方面煤、石油焦等表现平稳。利润方面，由于工业硅生产成本上升，工业硅生产利润仍然承压。
4、库存
本周工业硅社会库存54.8万吨，较上周增加0.2万吨，其中广期所仓单库存21.2万吨，较上周减少1.5万吨。本周工业硅工厂库存26.3万吨，较上周减少0.5万吨。
策略
本周工业硅期货波动加剧，主要受有机硅行业自律以及新能源金属板块扰动影响，供需方面表现平稳，整周工业硅涨跌有限。从基本面来看，西南枯水期临近西南厂家陆续减产，后续仍有减产计划，需求端整体偏弱，多晶硅、有机硅在反内卷之下均。总体来看，近期工业硅供需两弱，但月度供需整体趋于平衡，市场主要受情绪波动影响，工业硅行情波动或有限。
操作上，暂观望，SI2601合约参考区间8800-9400元/吨。
作者姓名：王彦青
