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来源：能源研发中心
油价连跌三天，尤其周五晚间布伦特原油一度下探至61美元之际，隔着屏幕仍能感受到原油市场情绪低迷。当然原油并不孤单，过去一周大宗商品市场整体性走弱，原油并不是跌的最多的品种。而放眼今年以来油的拐点跟大宗商品指数基本一致（7月的那波反内卷例外），油并不是独特例行的商品，这可能让不少人有些意外。
过去几天宏观层面带来的金融市场情绪的波动对油价有影响，但更让投资者有些慌乱的是美国提出的解决俄乌冲突的和平计划，不仅让欧洲措手不及。也让油市参与者不得不再次调整逻辑，油价过去几天连续下挫就可以看出这种情绪的转变，油市多空从相持到再次趋弱，显然如果俄乌问题得到解决，那多头依仗的重要题材就少了一个，虽然和平计划看起来遭到了欧洲的反对，接下来各方基于利益仍会有博弈，但这个话题的出现对多头就是个打击。
不过值得注意的是虽然油价连续下跌，但是布伦特月差近端并未同步走弱，相反在过去几个交易日油价走弱的过程中月差还反向有所反弹，这意味着对俄制裁给欧洲地区供应扰动还是产生了实质性影响，这种影响并未随着市场预期改变而退潮，市场的观点基于不同立场存在明显分歧。一方面担心和平计划落地后的利空，一方面对供应产生扰动的现实，这局面确实上头。
地缘层面的不确定性持续累积
乌克兰的麻烦事来了，美国只给乌克兰一周的时间考虑，其同意美国和平框架方面面临着比以前更大的压力，美国已威胁要削减情报共享和武器供应向乌克兰施压，要求其接受由美国斡旋与俄罗斯达成的和平框架。华盛顿方面希望基辅方面最迟在下周四签署这一框架。有分析推测特朗普希望战争结束，好让他能在2026年1月截止的明年诺贝尔和平奖获得提名。欧洲理事会、欧盟委员会、德国、法国、加拿大、爱尔兰、意大利、西班牙、荷兰、英国、挪威、芬兰等多方22日发表联合声明，认为美方就结束俄乌冲突提出的“28点”新计划可以作为基础，但仍需要额外的工作。声明反对通过武力改变边界，并对限制乌克兰军队规模的内容表达关切。声明之后周日欧洲方面迅速已起草俄乌和平计划反提案，该提案三点核心诉求，其中之一是要求美国对乌提供效仿北约第五条集体防御条款的安全保障。德国总理表示我不确定未来几天我们能否找到美国总统特朗普所期望的解决方案。乌克兰总统泽连斯基对此称已与欧洲主要领导人讨论了美国的和平方案，乌克兰珍视美国及美国总统特朗普为结束战争所作的努力，盟友正在密切协调，以确保乌克兰的原则立场在和平计划中得到考虑。当地时间23日，乌克兰总统泽连斯基就日内瓦会谈发表声明称收到美方积极信号，乌官员称关于和平计划的修改仍处于最终协调阶段，经过修改后的计划反映了乌克兰的大部分关键优先事项。“乌克兰高度赞赏与美国的建设性互动以及其对乌克兰意见的认真态度，期待今天取得进一步进展”。。尽管美俄两国在推动结束冲突的过程中，很大程度上将欧洲国家置于次要地位，但欧洲对这份提案的反应对于塑造乌克兰的下一步行动至关重要。德国总理强调结束俄乌冲突的机会是存在的，但距离达成一个良好的共同解决方案还很遥远。俄乌冲突只有在乌克兰和欧洲同意的情况下才能结束。
美国总统特朗普在白宫接受媒体采访时表示，乌克兰总统泽连斯基必须同意美国支持的乌克兰和平计划，特朗普指出，他认为11月27日是合适的基辅接受和平协议条款的最后期限，否则冲突将继续。特朗普回忆了自己先前在椭圆形办公室与泽连斯基的对话，称当时就告诉对方“你没有牌可打”。他表示，泽连斯基本应在“一年前、两年前”达成协议。在谈及外界对和平草案的批评时，特朗普未回应具体条款，只称若泽连斯基不接受，“那他们就继续打”，但双方目前的伤亡规模“是二战以来未曾见过的”。美国和乌克兰代表23日表示，双方当天在瑞士日内瓦就美方所提结束俄乌冲突28点新计划进行的会谈“取得进展”。美国国务卿鲁比奥表示，美乌双方在既有工作基础上“取得良好进展”，正就相关建议进行修改和调整，力求在若干分歧上进一步缩小差距，使方案更接近双方都能接受的方向。鲁比奥说，要达成方案，当然还需要俄罗斯方面同意，“不过，在过去9个月，美方已对俄方真正关切的一些事有了相当实质性的了解”。乌克兰总统办公室主任叶尔马克表示，乌美当天首轮会谈“有成效”，正朝着“公正而持久的和平”迈进。未来几天乌美双方将继续“推进联合方案”，并将与欧洲伙伴展开磋商。
俄罗斯方面普京称已收到美方提出的结束俄乌冲突的“28点计划”。普京表示，该计划可以作为最终解决方案的基础，俄罗斯愿意进行和平谈判，但这需要对计划的所有细节进行实质性讨论。普京称，美国提出的乌克兰问题解决方案（即“28点计划”）尚未进行公开讨论，目前仅就总体框架有所涉及。俄罗斯总统普京“美国在讨论解决乌克兰局势的过程中，要求俄罗斯做出某些妥协。我们已准备好和平解决，但计划细节有待商榷。若无法与乌克兰达成协议，将准备继续战斗。”俄官员称欧盟国家调解乌克兰冲突的计划是精心设计的继续冲突的方案。“欧洲的‘和平计划’不是真正的和平计划，而是继续战争的计划。
汇总周末的各方表态来看，虽然日内瓦美乌谈判传来一些积极信息，但从欧洲和俄罗斯表态来看关键分歧仍然是非常明显，尤其是欧洲对原方案的强烈反对态度，过去三年，欧洲为了配合美国的战略，切断了廉价的俄罗斯能源，承受了通胀、去工业化和难民危机的巨大代价，最终却一无所获。显然这个和平计划是不是能如美国所愿短期内实现签约仍是有巨大的不确定性，不过也可以看出基于各自实际情况，多年的战争消耗巨大，俄乌双方均有达成和平计划的需求。市场普遍认为“28点计划”明显有利于俄罗斯，但乌克兰泽连斯基却并没有表达强烈抗议和反对，而是用了非常委婉的不刺激美国的言辞，其发表的全国讲话也耐人寻味，似乎有什么把柄在特朗普手中。在周日日内瓦会谈之后事态发展进一步陷入复杂局面，和平计划最终各方能否有妥协达成一致仍需时间来给出答案。对于原油市场来说，虽然各方观点看起来有分歧，就达成和平协议有难度，消息面会带来反复扰动，但这个“28点计划”提出来那一刻足以让市场担心狐疑，没有确定谈崩之前就是偏利空的消息，市场对于供应过剩已经非常担心，如果一旦达成协议接触对俄罗斯制裁，这显然是让市场难以承受的利空冲击。对此油价反应已经非常明显，消息出现后连续三天下跌。
地缘层面过去一周没有新进展的委内瑞拉方面，多名美国官员近日表示，美国准备在未来几天启动与委内瑞拉有关的新一轮行动。目前暂不清楚新一轮行动的时间和范围，也不清楚美国总统特朗普是否就采取行动做出了最终决定。有美国官员称，正在考虑中的选项包括尝试推翻马杜罗政权。美国联邦航空管理局发布航行通告，警告称在委内瑞拉空域存在“潜在危险局势”，受安全局势恶化及委内瑞拉境内和周边军事活动加剧的影响，在该空域所有高度运行的民航飞机都需保持警惕。美国联邦航空管理局建议民航运营方在飞经该空域前至少72小时向其通报飞行计划。这一航行通告的有效期自“协调世界时”2025年11月21日持续至2026年2月19日。多国在美国通告后均做出了停飞决定，美国对委内瑞拉用什么方式采取行动可能会在近期揭晓谜底，这意味着地缘风险随时有升温可能。
另外11月20日，国际原子能机构理事会投票通过了美英法德共同推动的伊朗核问题决议，要求伊朗按联合国要求开放核设施、提交完整信息。伊朗方面直接停了和国际原子能机构的合作。阿拉格齐表示，针对国际原子能机构理事会发布反伊朗决议，伊朗宣布旨在恢复伊朗与国际原子能机构合作的开罗协议不再有效。伊朗伊斯兰革命卫队发言人纳伊尼表示，伊朗与以色列、美国的冲突可能随时爆发，军方已提高战备水平，并正修复此前战争暴露的弱点。
原油市场供需过剩压力不减，根据Kpler相关数据，全球原油市场库存持续累积，而过去一周水上原油继续增长继续刷新高点，从9月初到现在新增的水上原油数量高达近1.9亿桶，这意味着原油市场供应过剩压力持续增加中。根据上海航运交易所报告本周VLCC市场中东航线12月上旬货盘基本收尾，周初市场延续上周末的强势行情，中东航线出现集中放货，带动情绪快速升温，成交运价在基本面的支撑与市场情绪推动下持续保持高位。周四，中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）报WS123.69，较11月13日上涨5.13%，CT1的5日平均为WS125.97，较上期平均上涨19.41%，TCE平均11.7万美元/天。
过去一段时间油市因面临地缘层面的诸多不确定性让投资者担心行情跳跃反复，因此难以坚定做空思路，随着油价再次走低，部分看空投资者可能较为失落，但这也正是当前市场形势的客观体现，即便是到当前时刻油价已经再次走弱，也仍有不小的概率出现大幅反复行情。综合评估在明年一季度之前原油市场供应过剩大势下油价重心有自然下行驱动，但接下来一段时间地缘因素仍是会给市场注入不确定性，考虑到风险收益比，不建议过度追空，期权策略或更为稳妥，重点操作思路仍然是建议保持耐心把握借助反弹高点的做空机会，注意节奏把握。
