华尔街见闻

　　高盛预测，一波“最后的供应浪潮”将导致全球石油市场在2026年出现严重过剩，并将布伦特原油均价打压至56美元/桶的低位。然而，这轮下跌将是短暂的。报告认为，由于过去十余年投资不足，市场将从2027年起转向供应短缺，推动油价开启反弹，预计到2028年底回升至80美元/桶，走出“先抑后扬”的趋势。

　　全球石油市场正处在一个“先跌后涨”周期的开端？

　　据追风交易台消息，高盛集团在一份最新发布的长期展望报告中预测，“最后一波大规模供应潮”将使市场在2026年出现每日200万桶的巨大过剩，导致布伦特原油均价在该年跌至每桶56美元。这一价格水平不仅远低于当前的远期合约价格，也可能成为本轮周期的底部。

　　但油价的下跌将是短暂的。从2027年起，市场基本面将发生逆转。低油价将抑制非OPEC产油国的供应增长，而过去近15年上游投资的持续低迷将开始产生显著影响。该行预测，市场将在2027年下半年转向供应短缺，推动油价进入上升通道，并预计到2028年底，布伦特原油价格将回升至每桶80美元的长期均衡水平。

　　最后的供应浪潮：2026年油价为何下跌？

　　高盛预测的短期悲观情绪，核心在于一个明确的数字：2026年，全球石油市场将面临每日200万桶的巨大供应过剩。

　　报告指出，这波供应浪潮主要来自两个方面。其一，是大量在新冠疫情前做出最终投资决定（FID）的长周期项目。这些项目因疫情而延期，如今正集中上线投产。其二，是OPEC的战略性增产决策。高盛在模型中假设OPEC将继续其逐步取消减产的路径。

　　该行指出，近期全球可见石油库存的快速增加（过去90天内每日增加200万桶）已经证实了市场正处于过剩状态。

　　在供过于求的背景下，价格下跌成为必然。高盛预测2026年布伦特原油的平均价格将为每桶56美元，WTI原油为每桶52美元，这显著低于目前市场约62美元和59美元的远期价格。报告认为，油价可能在2026年中期触底，届时市场将开始消化并展望未来的再平衡。

　　拐点将至：2027年开启复苏之路

　　油价的下跌周期预计不会持续太久。高盛认为，市场将在2027年开始感受到长期投资不足带来的后果，从而开启一轮新的上涨行情。

　　报告阐述了价格反弹的几个关键驱动因素：

• 非OPEC供应放缓：2026年的低油价将对非OPEC产油国的生产造成冲击，尤其是俄罗斯。同时，美国页岩油在经历了2012至2025年的高速增长后，其地质条件将趋于成熟，产量增速将放缓并进入“长期平台期”。

• 新项目减少：高盛追踪的大型新项目（GS Top Projects）数量将从2027年开始显著减少，这意味着新增产能将难以为继。

• 投资激励需求：由于过去多年资本支出优先考虑短周期的页岩油和现有油田增产项目，导致长周期（绿地）项目投资严重不足，全球石油储备寿命已经下降。市场需要更高的价格来激励必要的长期投资，以弥补老油田的自然递减并满足持续增长的需求。

　　基于以上分析，高盛预计市场将在2027年下半年从过剩转为短缺，推动布伦特油价在2028年底达到每桶80美元的长期目标。这一价格被认为是平衡2030年代初市场供需所必需的。

　　长期风险：技术与地缘政治的双向博弈

　　尽管高盛给出了明确的基准预测，但报告也强调了未来油价路径面临的重大双向风险。

　　在短期（2026-2027年）内，下行风险主要来自非OPEC供应的韧性超出预期，或全球经济陷入衰退。在这些情景下，布伦特油价可能在2026年跌至每桶40美元区间。上行风险则在于俄罗斯供应的下滑速度快于预期，这可能将布伦特油价推高至70美元以上。

　　从更长远的角度看，技术和地缘政治是最大的不确定性。报告设想了一种“技术供应繁荣”情景，即人工智能（AI）等技术突破大幅提升了供应效率并降低了页岩油成本（约每桶5美元），这可能导致油价在2030年跌破50美元。相反，如果俄罗斯的石油产量因制裁等因素持续大幅下滑至每日800万桶且无法恢复，到2030年，布伦特油价可能被推升至近90美元。

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