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来源：中粮期货研究中心
摘要
2025年11 月 4 日碳酸锂期货主力合约呈现显著下行态势，盘中震荡加剧，最终收跌 4.34% 至 78560 元 / 吨。这一走势终结了前期由需求驱动的阶段性上涨行情，反映出市场对供需格局变化的敏感反应，以及资金在绝对价格高位下的谨慎情绪。此前价格从低位反弹后，市场获利盘出逃与消息面扰动共同促成了当日的大幅回落。基本面支撑下，同时参考今年年初枧下窝复产前碳酸锂价格震荡区间，7.8 万元 / 吨左右被视为合理偏低区间，具备一定配置价值。
一
需求增幅预期走弱，下游观望情绪升温
9—10 月碳酸锂期货累计上涨逾两成，核心推力在于需求端接连超预期。10 月磷酸铁锂产量近 40 万吨，环比增加 11%，行业开工率升至 75%，数据亮眼；但进入 11 月，环比增幅预计显著收窄：第三代及以上高效产能已接近满负荷，剩余第二代装置短期难以释放增量，需求端缺乏进一步抬升动能。同时，绝对价格突破 80 000 元/吨，下游材料厂在月初长协保障充足的情况下采购意愿下降，正极材料厂及终端电池企业现货成交较 10 月下旬明显降温，期货价格随之承压。随着 10 月供需数据陆续公布，市场修正预期，需求驱动由“一枝独秀”转为“平稳运行”，涨价动力相应减弱。
二
供应复产预期扰动，市场分歧加剧
近期市场关于矿端及锂盐厂复产的消息反复，复产预期持续提升，打破了此前 “需求主导” 的单一逻辑。虽然当前 11 月国内碳酸锂产量预计维持 10 月量级，环比大致持平，但市场对复产消息（如枧下窝矿端大厂复产小作文）反应敏感。近期相关预期反复升温降温，导致价格剧烈波动。例如，传闻中的矿企复产计划可能提速，引发市场对供应过剩的担忧，但实际落地节奏模糊。参照前文我们整理的采矿许可证和安全生产许可证的申请条件，我们维持年内难复产的结论。
三
资金情绪谨慎，短期获利盘出逃
上周的兰州镍钴会上，与产业交流获悉，业内普遍将 8.5 万元 / 吨视为阶段性高位，市场对资金跑路的担忧加剧。在前期价格顺畅上涨后，部分资金选择在绝对高位获利了结，叠加市场消息面的不确定性，最终引发 11 月 4 日的大幅回调，凸显短期资金对情绪面的主导作用。
四
预期偏差
供需博弈决定价格方向。碳酸锂后市的关键在于供应复产节奏能否赶上需求的高增速。当前供需双旺，社会库存持续去化，锂盐厂库存已降至低位；矿端则显紧张——雅保锂矿拍卖价突破 1000 美元/吨，港口库存下滑，而加工费仍未上涨，进一步印证矿石短缺。若该格局延续，将制约 12 月至春节前国内产量，并对价格形成支撑。综合机构研判：年底前库存有望继续下降，但一旦矿端紧张加剧（加工费滞后上调即为信号），12 月产出或受抑制，市场分歧随之加大。
基本面支撑下，同时参考今年年初枧下窝复产前碳酸锂价格震荡区间，7.8 万元 / 吨左右被视为合理偏低区间，具备一定配置价值。短期来看，市场仍将受复产消息、长协谈判进展等因素扰动，维持宽幅震荡格局；中长期而言，若需求端储能、动力电池的高景气度持续，且供应复产节奏不及预期，价格有望在震荡后重回上行通道。反之，若供应增量超预期释放，可能压制价格上行空间。
风险提示：矿山减停产不及预期、新能源政策更新、技术替代加速
作者简介
余雅琨
中粮期货研究院 研究员
交易咨询证号：Z0022993
