华尔街见闻

　　自5月巴菲特宣布卸任CEO以来，伯克希尔B类股已下跌11%，而同期标准普尔500指数上涨了20%。一些分析师认为，这部分反映了市场对伯克希尔在没有巴菲特情况下如何运营的担忧。分析师Meyer Shields认为有些人对沃伦·巴菲特建立了巨大的信心，对他们来说，投资逻辑始于此，也止于此。

　　巴菲特正式卸任CEO还有两个月，但伯克希尔哈撒韦的股票似乎已经提前感受到了他的离开。

　　今年5月，华尔街见闻提及，现年95岁的巴菲特今年股东大会上宣布，将于年底将CEO职务交给他亲自选定的接班人Greg Abel，这一消息震惊了投资者。

　　自那时起，伯克希尔B类股已下跌11%，而同期标准普尔500指数上涨了20%。一些分析师认为，这部分反映了市场对伯克希尔在没有巴菲特情况下如何运营的担忧。

　　（股东大会以来，蓝线伯克希尔B类股已下跌11%，同期橙线标普指数上涨20%）

　　这场权力交接还将改变伯克希尔的多项传统。据报道，Abel将接手撰写致股东的年度信函，并主持奥马哈年度股东大会。明年起，巴菲特虽仍担任董事长，但将与其他董事一同就座。

　　华尔街开始调降评级

　　伯克希尔今年股价表现落后基准指数的幅度，创下2020年以来最大。

　　Keefe、Bruyette & Woods的分析师最近将伯克希尔评级下调至“表现不佳”，这是该公司有史以来仅有的少数几次获得此类评级，上次主要集中在2008年金融危机前的几年。

　　该投行分析师在报告中指出，财产巨灾再保险定价下降预计将拖累其保险业务，全球贸易摩擦可能影响铁路业务收入，利率下降可能削减伯克希尔庞大现金储备的回报。而巴菲特不再担任CEO，也是股价的潜在拖累因素之一。

　　联合撰写该报告的Meyer Shields表示：

有些人对沃伦·巴菲特建立了巨大的信心，对他们来说，投资逻辑始于此，也止于此。

　　伯克希尔将于美国时间周六公布第三季度财报。

　　独特的运营方式面临考验

　　巴菲特卓越的选股记录在投资者中建立了如此深厚的信任，以至于这家企业集团得以按自己的节奏行事而鲜有阻力。

　　在人工智能股票掀起令人眼花缭乱的涨势、市场几乎没有便宜标的时，伯克希尔仍坚持寻找价值投资。当其他投资者大举买入科技巨头股票时，伯克希尔却削减了苹果持仓，并将现金储备增至截至6月底的创纪录3440亿美元。

　　伯克希尔与大多数上市公司不同，该公司不举行季度电话会议，也不发布财务指引，其财务报表有时基于对投资者而言有些不透明的估计和主观判断。

　　一些分析师表示，一旦巴菲特卸任，投资者可能对这些特殊做法不再那么宽容，但伯克希尔是否会提供更多透明度则是另一个问题。

　　巴菲特仍将担任CEO两个月，并将继续向投资界分享他的想法。据媒体援引巴菲特助理透露，一封面向他的三个子女和股东的感恩节信函将于11月10日发布。

　　细心的伯克希尔读者会记得，巴菲特在2024年股东信中已经阐明了他的计划：

在94岁时，不久之后Greg Abel将取代我担任CEO并撰写年度信函。Greg认同伯克希尔的信条，即‘报告’是伯克希尔CEO每年欠股东的。如果你开始欺骗股东，你很快就会相信自己的谎言，也在欺骗自己。

　　部分华尔街人士仍存信心

　　巴菲特宣布卸任消息的前一天，伯克希尔的市净率达到1.7倍的多年峰值，高于其10年历史平均值1.3倍。

　　Semper Augustus投资集团总裁Chris Bloomstran表示，伯克希尔股票今年6%的涨幅仍好于Progressive等财产意外险公司，后者今年下跌14%。

　　自2000年以来一直参加该公司年度股东大会的Bloomstran近几个月增加了伯克希尔仓位，他表示：

我认为（伯克希尔股价）下跌完全不是因为巴菲特宣布卸任的援引，我认识的伯克希尔圈内人士对Greg只有好评和赞誉。

　　自1988年以来持有伯克希尔股票的Northstar Group总裁Henry Asher表示，他在最近的下跌中保留了伯克希尔股票。无论Abel能否匹敌巴菲特的选股记录，伯克希尔的业务将保持不变。

　　Asher说：

你不会因为巴菲特不在那里就取消在Burlington Northern的货运。无论有没有巴菲特，这些业务都将继续产生巨额现金流。

　　风险提示及免责条款

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