出品：新浪财经上市公司研究院
作者：君
9月29日，深圳市欢创科技股份有限公司（下称“欢创科技”或“公司”）正式向联交所递交上市申请，计划根据18C章在香港主板上市，中金公司及国信证券（香港）担任其联席保荐人。
近年来，欢创科技收入快速增长，但尚未实现盈利，主营业务缺乏“造血”能力。报告期内，欢创科技亏损净额合计6511万元，经营活动现金净流出1.21亿元。
一方面，欢创科技客户集中度畸高，各报告期均超过80%，议价能力受到限制，毛利率远低于同行业可比公司。另一方面，欢创科技主要产品高度依赖扫地机器人这一细分市场，按出货量计的市场份额已超过50%，行业天花板隐现。
国信证券既保荐又持股 CTO去年薪酬总额超800万元
欢创科技是一家全球领先的高精度空间感知解决方案的公司，凭借AI技术构建智能空间感知体系，为智能机器人提供高精度算法及相关硬件。根据灼识咨询的资料，按2024年收入计，公司是全球扫地机器人空间感知解决方案领域的翘楚公司，尤其于2024年收入及出货量方面在扫地机器人激光雷达产品领域维持领先地位，出货量约为800万台，按出货量计的市场份额超过50%。
成立至今，欢创科技获得了11轮融资，投资者涵盖深创投、东方富海、前海母基金、基石资本、普华资本等知名私募股权机构，及宏达电（2498.TW）、石头科技（688169.SH）等知名企业。
递表前5天，欢创科技完成4000万元D轮融资，投资方为中山创业、中山火炬，投后估值达30.4亿元。同日，新富国临场减持，套现1500万元。
值得一提的是，欢创科技与本次港股上市的保荐人国信证券关系匪浅。
早在2023年12月，欢创科技就曾与国信证券签订辅导协议，计划在上交所科创板发行上市。2025年3月，因A股上市时间表不确定，欢创科技终止与国信证券的辅导协议。
2025年9月，欢创科技向联交所递交上市申请，计划根据18C章在香港主板上市，国信证券仍为联席保荐人之一。截至递表，国信证券透过全资附属公司国信资本持有欢创科技1.81%股权。
据招股书披露，欢创科技计划将本次募集资金用于：增强研发能力，以强化核心技术及传感器解决方案产品的研发；提升制造能力，包括建设新制造设施、升级现有生产线、生产设施翻新；营运资金及一般公司用途。
欢创科技主要在坪山生产基地及惠州生产基地制造产品。报告期内，坪山生产基地的利用率分别为93.5%、79.9%、73.8%及75.0%，呈持续下滑趋势。惠州生产基地于2024年9月投产，2024年、2025年上半年利用率分别为77.0%及77.1%。
截至递表，王健、周琨、刘屹、欢创投资、欣乐管理及欢创时代透过一致行动人士安排共同控制欢创科技约31.20%的表决权，构成单一最大股东集团。
欢创科技招股书欢创科技董事会由9名董事组成，包括4名执行董事、2名非执行董事及3名独立非执行董事。
其中，执行董事丘琳年仅28岁，负责监察集团主要客户的商业与订单生命周期管理。履历显示，丘琳毕业于中国珠海科技学院（前称吉林大学珠海学院），学历为大专。2021年4月加入欢创科技，3年后升任高级业务经理，2025年9月获委任为执行董事。
报告期内，欢创科技董事、高级管理人员及监事薪酬分别为460.4万元、1077.4万元、1484.4万元及365万元，其中以股份为基础的付款开支分别为427万元、792.5万元、396.3万元及63.2万元。
2024年，CTO兼副总经理陈悦的薪酬总额高达843.2万元，其中薪金、工资、花红及实物福利198.1万元，以股份为基础的付款开支643.7万元，远高于其他高级管理人员同期薪酬水平。
即便深陷持续亏损泥潭，欢创科技也不忘向董事、高级管理人员支付“天价”薪酬。
持续亏损盈利能力尚未得到验证
经营业绩层面，2022-2024年，欢创科技的收入分别为1.46亿元、3.32亿元、4.33亿元，复合年增长率为72.5%；净利润分别为-2869.5万元、-88.3万元、-3137.5万元。
2025年上半年，欢创科技实现收入2.92亿元，同比增长63.08%；录得净亏损415.7万元，同比收窄53.33%。
持续亏损之下，欢创科技主营业务尚无“造血”能力，各报告期的经营活动现金流量净额分别为-2288.2万元、-3483.1万元、-3998.7万元及-2338.1万元，累计净流出1.21亿元，超过期间亏损总额。
欢创科技招股书按产品类别来看，欢创科技的收入高度依赖单一产品——三角测距激光雷达。报告期内，该产品贡献的收入分别占公司总收入的99%、98.3%、94.1%及72.7%。
2024年，欢创科技推出dTOF激光雷达产品及线激光传感器产品。其中，线激光传感器于2024年下半年启动大规模商业生产，至2025年6月30日累计出货量约为300万台；2025年上半年的收入为5281.3万元，占当期总收入的18.1%。
欢创科技招股书然而，dTOF激光雷达与线激光传感器的毛利率异常低，2025年上半年分别为3.1%和7.4%，对公司的整体毛利贡献较为有限。
横向对比来看，欢创科技的毛利率显著低于可比公司，盈利能力行业“吊车尾”。
报告期内，禾赛的毛利率分别为39.20%、35.20%、42.60%及41.70%。根据灼识咨询的资料，2022-2024年，禾赛达到全球激光雷达公司中最高的毛利率和毛利。
同期，速腾聚创的毛利率分别为-7.4%、8.4%、17.2%及25.9%，呈逐年快速上升趋势，其中用于机器人及其他激光雷达产品的毛利率分别为41.4%、44.3%、34.5%及45%，约为欢创科技同期毛利率的2~3倍。
这或与欢创科技客户集中度畸高、议价能力欠缺脱不开干系。
报告期内，欢创科技来自最大客户的收益分别占相关期间总收益的44.3%、37.1%、36.1%及35.8%，而来自五大客户的收益则分别占相关期间总收益的92.1%、93.6%、89.2%及84.7%。
不过，欢创科技的客户黏性似乎较差，各报告期均在五大客户之列的仅有客户A及客户C两家。2024年，客户B向公司的采购金额为3082.5万元，同比大幅减少53.86%，2025年上半年则退出五大客户名单。
此外，欢创科技的三角测距激光雷达产品高度依赖扫地机器人行业，市场空间极为有限。
据欢创科技招股书披露，全球扫地机器人激光雷达市场规模由2020年的8亿元增长至2024年的13亿元，复合年增长率为11.1%。预计于2030年将进一步增加至50亿元，年复合增长率为25.5%。
按2024年收入计，欢创科技在全球扫地机器人激光雷达领域的市场份额约为33.3%，按出货量计的市场份额超过50%。
另据禾赛招股书披露，全球激光雷达行业的规模由2020年的3亿美元增加至2024年的16亿美元，年复合增长率为57.6%。预计于2029年将进一步增加至171亿美元，年复合增长率为61.2%。
上述数据均源自灼识咨询的资料。不难算出，2024年全球扫地机器人激光雷达市场规模约占全球激光雷达行业市场规模的11%。经粗略计算，到2029年，这一比例预计下滑至3%。
与此同时，禾赛及速腾聚创的激光雷达产品均广泛应用于ADAS（高级驾驶辅助系统）及机器人市场。
据招股书披露，禾赛的激光雷达产品广泛应用于配备高级驾驶辅助系统的乘用车或商用车，及提供客运及货运移动服务的自动驾驶车队、机器人及其他非汽车行业，例如自动导引车/自主移动机器人、配送机器人、农业车辆、港口与堆场自动化等广泛的工业应用以及静态应用。
据2024年度报告披露，速腾聚创已将激光雷达硬件和感知解决方案应用用例广泛扩展到汽车行业以外，例如农业机器人、检测机器人、物流机器人、V2X解决方案和真值解决方案。
相较之下，欢创科技的业务拓展已显著掉队。
