本周市场表现： 本周钢铁板块下跌2.74%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌2.63%，长材板块下跌1.14%，板材板块下跌2.73%；铁矿石板块下跌4.85%，钢铁耗材板块下跌2.83%，贸易流通板块下跌2.877%。

供给情况。截至9月19日，样本钢企高炉产能利用率90.4%，周环比增加0.17百分点。截至9月19日，样本钢企电炉产能利用率54.4%，周环比下降0.91百分点。截至9月19日，五大钢材品种产量743.7万吨，周环比下降1.15万吨，周环比下降0.15%。截至9月19日，日均铁水产量为241.02万吨，周环比增加0.47万吨，同比增加17.64万吨。

需求情况。截至9月19日，五大钢材品种消费量850.3万吨，周环比增加7.00万吨，周环比增加0.83%。截至9月19日，主流贸易商建筑用钢成交量10.7万吨，周环比增加0.34万吨，周环比增加3.32%。

库存情况。截至9月19日，五大钢材品种社会库存1101.4万吨，周环比增加6.27万吨，周环比增加0.57%，同比增加12.06%。截至9月19日，五大钢材品种厂内库存418.4万吨，周环比下降1.14万吨，周环比下降0.27%，同比增加4.74%。

钢材价格&利润。截至9月19日，普钢综合指数3507.3元/吨，周环比增加17.52元/吨，周环比增加0.50%，同比增加2.94%。截至9月19日，特钢综合指数6653.9元/吨，周环比增加2.07元/吨，周环比增加0.03%，同比增加1.28%。截至9月19日，螺纹钢高炉吨钢利润为22元/吨，周环比增加36.0元/吨，周环比增加257.14%。截至9月19日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-132元/吨，周环比增加18.0元/吨，周环比增加12.00%。

原燃料情况。截至9月19日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为802元/吨，周环比上涨6.0元/吨，周环比上涨0.75%。截至9月18日，京唐港主焦煤库提价为1610元/吨，周环比上涨60.0元/吨。截至9月19日，一级冶金焦出厂价格为1715元/吨，周环比下降55.0元/吨。截至9月19日，样本钢企焦炭库存可用天数为11.42天，周环比增加0.1天，同比增加0.6天。截至9月19日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为25.13天，周环比增加2.0天，同比增加3.9天。截至9月19日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为11.36天，周环比增加0.8天，同比增加0.8天。

本周，截至9月19日，日均铁水产量为241.02万吨，周环比增加0.47万吨，同比增加17.64万吨。五大钢材品种社会库存周环比增加0.57%，五大钢材品种厂内库存周环比下降0.27%。本周，日照港澳洲粉矿（62%Fe）上涨6.0元/吨，京唐港主焦煤库提价上涨60.0元/吨。需注意的是，2025年7月29日，二十届中央生态环境保护督察工作领导小组第7次会议审议通过督察报告。经党中央、国务院批准，督察组于2025年9月12日向山西、山东、陕西等省政府进行反馈。指出部分钢铁产能乱象，其中，督察指出，山西省汾渭平原地区大气污染问题依然突出。盲目上马“两高”项目，个别铸造企业批小建大，以铸造之名行炼钢之实；有的企业擅自新建焦炉，违规新增铸造焦产能。山东省产业政策执行不到位，个别企业未经审批和产能置换，新增炼钢产能。陕西省部分地方遏制“两高”项目盲目上马不力，违规建设限制类化工项目、钢铁项目，个别地方“地条钢”屡查屡犯。总体上，“反内卷”背景下，钢铁行业产能管理有望进一步加强。我们认为，在海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家“稳增长”政策下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善。当前，普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，钢铁板块亦有望迎来配置良机。

投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁、华菱钢铁、首钢股份、沙钢股份、三钢闽光等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业中信特钢、久立特材、方大特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源、河钢资源、方大炭素等。

风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒

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一、 本周钢铁板块及个股表现

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本周钢铁板块下跌2.74%，表现劣于大盘；本周沪深300下跌0.44%到4501.92；涨跌幅前三的行业分别是电力设备及新能源(3.61%)、煤炭(3.59%)、消费者服务(3.52%)。

本周特钢板块下跌2.63%，长材板块下跌1.14%，板材板块下跌2.73%；铁矿石板块下跌4.85%，钢铁耗材板块下跌2.83%，贸易流通板块下跌2.877%。

本周钢铁板块中涨跌幅前三的分别为武进不锈(14.68%)、银龙股份(10.47%)、图南股份(2.59%)。

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二、本周核心数据

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1、供给

⚫ 日均铁水产量：截至9月19日，日均铁水产量为241.02万吨，周环比增加0.47万吨，周环比增加0.20%，同比增加7.90%。

⚫ 高炉产能利用率：截至9月19日，样本钢企高炉产能利用率90.4%，周环比增加0.17百分点。

⚫ 电炉产能利用率：截至9月19日，样本钢企电炉产能利用率54.4%，周环比下降0.91百分点。

⚫ 五大钢材品种产量：截至9月19日，五大钢材品种产量743.7万吨，周环比下降1.15万吨，周环比下降0.15%。

2、需求

⚫五大钢材品种消费量：截至9月19日，五大钢材品种消费量850.3万吨，周环比增加7.00万吨，周环比增加0.83%。

⚫建筑用钢成交量：截至9月19日，主流贸易商建筑用钢成交量10.7万吨，周环比增加0.34万吨，周环比增加3.32%。

⚫30大中城市商品房成交面积：截至2025年9月14日，30大中城市商品房成交面积为154.5万平方米，周环比增加10.8万平方米。

⚫地方政府专项债净融资额：截至9月20日，地方政府专项债净融资额为53981亿元，累计同比增加97.12%。

3、库存

⚫ 五大钢材品种社会库存：截至9月19日，五大钢材品种社会库存1101.4万吨，周环比增加6.27万吨，周环比增加0.57%，同比增加12.06%。

⚫ 五大钢材品种厂内库存：截至9月19日，五大钢材品种厂内库存418.4万吨，周环比下降1.14万吨，周环比下降0.27%，同比增加4.74%。

4、价格&利润

钢材价格：

⚫普钢综合指数：截至9月19日，普钢综合指数3507.3元/吨，周环比增加17.52元/吨，周环比增加0.50%，同比增加2.94%。

⚫ 特钢综合指数：截至9月19日，特钢综合指数6653.9元/吨，周环比增加2.07元/吨，周环比增加0.03%，同比增加1.28%。

钢厂利润：

⚫ 全国平均铁水成本：截至9月19日，全国平均铁水成本为2381元/吨，周环比增加2.0元/吨。

⚫电炉吨钢利润：截至9月19日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-132元/吨，周环比增加18.0元/吨，周环比增加12.00%。

⚫高炉吨钢利润：截至9月19日，螺纹钢高炉吨钢利润为22元/吨，周环比增加36.0元/吨，周环比增加257.14%。

⚫247家钢铁企业盈利率：截至9月19日，247家钢铁企业盈利率为58.87%，周环比下降1.3pct。

期现货基差：

⚫热轧基差：截至9月19日，热轧板卷现货基差为46元/吨，周环比增加10.0元/吨

⚫螺纹基差：截至9月19日，螺纹钢现货基差为88元/吨，周环比下降5.0元/吨。

⚫焦炭基差：截至9月19日，焦炭现货基差为-90.5元/吨，周环比下降1.5元/吨。

⚫焦煤基差：截至9月19日，焦煤现货基差为-52.5元/吨，周环比下降78.5元/吨。

⚫铁矿石基差：截至9月19日，铁矿石现货基差为-8.5元/吨，周环比下降3.0元/吨。

5、原料

价格&利润：

⚫港口铁矿石价格：截至9月19日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为802元/吨，周环比上涨6.0元/吨，周环比上涨0.75%。

⚫港口炼焦煤价格：截至9月18日，京唐港主焦煤库提价为1610元/吨，周环比上涨60.0元/吨。

⚫一级冶金焦价格：截至9月19日，一级冶金焦出厂价格为1715元/吨，周环比下降55.0元/吨。

⚫焦企吨焦利润：截至9月19日，独立焦化企业吨焦平均利润为-17元/吨，周环比下降52.0元/吨。

⚫铁废价差：截至9月19日，铁水废钢价差为54.9元/吨，周环比下降61.5元/吨。

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三、上市公司估值表及重点公告

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1、上市公司估值表

2、上市公司重点公告

【甬金股份（维权）】2025年半年度权益分派实施公告：本次差异化分红方案2025年9月1日，公司召开2025年第二次临时股东大会，审议通过了《关于公司2025年半年度利润分配预案的议案》，公司2025年半年度利润分配方案为：拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数（回购专用证券账户股份不参与分配），公司向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。如在利润分配预案披露之日起至实施权益分派股权登记日期间，公司总股本扣减公司回购账户股份数量发生变动的，公司拟维持每股分配比例不变，相应调整分配总额。

【八一钢铁】八一钢铁关于部分股权激励限制性股票回购注销实施公告：2025年4月25日，公司召开了第八届董事会第二十二次会议和第八届监事会第十八次会议，分别审议同意《关于2021年限制性股票激励计划第三个解除限售期解除限售条件未成就暨回购注销部分限制性股票的议案》，同意按照市价3.13元/股，回购注销175名激励对象第三个解除限售期不满足解除限售条件的限制性股票4,812,360股；按照授予价格3.28元/股加上银行同期定期存款利息之和，回购注销调动、退休的28名激励对象尚未达到解除限售条件的限制性股票909,160股；按照市价3.13元/股，回购注销3名辞职激励对象尚未达到解除限售条件的限制性股票72,080股；回购注销股份总计5,793,600股。

【河钢股份】河钢股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第一期）发行结果公告：河钢股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第一期）（以下简称“本期债券”）发行规模为不超过10亿元（含10亿元），发行价格为每张100元，采取网下面向专业机构投资者询价配售的方式。本期债券发行时间自2025年9月16日至2025年9月17日，具体发行情况如下：本期债券网下预设的发行数量占本次债券发行规模的比例为100%，即10亿元；最终网下实际发行数量为10亿元，占本期债券发行规模的100%。本期债券的票面利率为2.36%，认购倍数为2.62倍。发行人的董事、监事、高级管理人员、持股比例超过5%的股东及其他关联方未参与本期债券认购。本期债券承销机构及其关联方合计获配本期债券5.30亿元。

【宝钢股份】宝钢股份2025年上半年度权益分派实施公告：公司于2025年5月20日召开的2024年度股东大会授权董事会决定2025年中期利润分配方案，公司于2025年8月26日召开的第九届董事会第二次会议审议通过《关于2025年上半年度利润分配的议案》，批准本次利润分配以实施权益分派股权登记日的总股本（扣除公司回购专用账户中的股份）为基数，按照每股现金红利人民币0.12元（含税）进行派发，不实施资本公积金转增股本等其它形式的分配方案。本次利润分配以实施公告确定的股权登记日的总股本21,782,084,749股，扣除宝钢股份回购专用账户B883803228上持有公司股份404,772,657股不参与本次现金分红后，实际以21,377,312,092股为基数，每股派发现金红利人民币0.12元（含税），共计派发现金红利2,565,277,451.04元（含税）。

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四、本周行业重要资讯

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1、焦煤减产预期升温，双焦继续大幅反弹：中央第一生态环境保护督察组在山西开展了第三轮生态环境保护督察，督察组于9月12日向山西反馈了相关问题，其中关于煤炭行业，督察组要求“严格落实煤炭总量控制，切实加大大气污染治理力度”。供应方面，吕梁、临汾地区个别煤矿新增停产，产地多数煤矿维持正常生产。目前看，政策端有加大环保检查力度和煤炭总体产量控制的预期，加上“反内卷”预期升温，共同推动双焦盘面继续大幅反弹，利好钢材价格走势。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/8VUnn3hlycY1lTwcwEvCPw）

2、江苏钢企抵制“内卷式”竞争：9月16日，由江苏省钢铁行业协会主办、中国二十二冶承办的江苏省钢铁行业协会三届一次会长办公会在河北唐山召开。面对行业供需失衡现状，与会代表们一致认为，整治“内卷式”竞争迫在眉睫，企业应携手维护市场秩序，共同拓展海外业务，加强国际合作。目前看，钢企一致“反内卷”，将改善市场秩序，中长期将利好钢价企稳回升。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/rJflnsHmGFtRjc4j9BQjBw）

3、央行今日开展6000亿元买断式逆回购操作，连续四个月加量续作呵护税期资金利率：继9月5日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作后，央行今日开展6000亿元买断式逆回购操作；9月两个期限品种的买断式逆回购合计加量续作3000亿，加量规模与上月相同，为连续第4个月加量续作。美联储9月重启降息，我国货币政策空间也进一步打开，降准降息仍在工具箱之中，有利于提振市场信心，利好钢材价格走势。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/Aa-Z3K63TF-Cv15B3f7mgQ）

4、三部门印发轻工业稳增长工作方案：近日工业和信息化部会同商务部、市场监管总局联合印发《轻工业稳增长工作方案（2025—2026年）》，推动轻工业在保持经济稳定增长中发挥更大作用。《工作方案》提出2025—2026年，重点行业规模稳中有升，企业经营效益基本稳定，新增长点快速发展，引领消费能力不断提升的总体目标，并部署了五方面重点任务。一是着力优化供给。二是助力扩大消费。三是保持国际竞争优势。四是优化产业生态。五是增强高质量发展动能。（资料来源：https://www.cls.cn/detail/2149708）

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五、风险因素

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（1）地产进一步下行；

（2）钢铁冶炼技术发生重大革新；

（3）钢铁工业高质量发展进程滞后；

（4）钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化。

（5）钢材出口面临目的国关税壁垒

本文源自报告：《钢铁周报：四季度政策性限产落地仍可期，再次提示重视钢铁板块配置》

报告发布时间：2025年9月21日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：

高   升  S1500524100002

刘   波  S1500525070001

李   睿  S1500525040002