（来源：品债论市）

◾受基金赎回费等市场消息影响，上周债券市场调整明显。中债新综合指数全周下跌0.31%；短期纯债、中长期纯债基金分别下跌0.04%、0.17%；中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别下跌0.21%、0.24%。

◾资金流向

截至2025年9月12日，债券型ETF近一周合计净流出43.09亿元，利率型、信用型、可转债型ETF分别净流入2.05亿元、流出26.71亿元、流出18.43亿元。具体拆分来看，信用型ETF中，短融、公司债、城投债分别净流出23.70亿元、0.31亿元、0.46亿元，做市信用债ETF净流出15.00亿元，科创债净流入12.76亿元。截至2025年9月12日，利率型、信用型、可转债ETF年内累计净流入分别为660.24亿元、3016.51亿元、306.29亿元，合计达3983.04亿元。

◾净值表现

利率、信用债ETF产品中，大部分产品均出现不同程度下跌。上周30年国债ETF表现较弱，截至2025年9月12日，全周下跌幅度达1.33%；其余产品中，基准国债ETF、政金债券ETF下跌幅度均超过40BP。短融ETF、国债ETF表现较好，全周净值均上涨0.02%。可转债ETF、上证可转债ETF上周分别上涨0.40%、下跌0.01%。

◾信用债ETF及科创债ETF表现

截至2025年9月12日，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0075、0.9959，全周分别下跌0.20%、0.19%。信用债ETF中，上证公司债ETF、信用债ETF海富通下跌幅度最大，均为0.26%；信用债ETF天弘、信用债ETF博时表现较好。科创债ETF中，科创债ETF南方、科创债ETF华夏跌幅分别为0.22%、0.21%，科创债ETF易方达、科创债ETF景顺表现相对较好。从升贴水率来看，截至2025年9月12日，信用债ETF贴水率中位数20BP，科创债ETF贴水率中位数9BP。

◾信用型ETF久期跟踪

截至2025年9月12日（数据以9月15日各产品公布的申赎清单计算），短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.31年、2.08年、2.18年；做市信用债ETF中，跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为4.15年、3.01年。科创债ETF中，跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.80年、3.84年、3.19年。

风险提示

1）货币政策超预期收紧；2）理财大规模回表引发市场波动；3）信用风险事件发生；4）统计口径不准确；5）研报信息更新不及时。

证券研究报告：资金流出，修复待现——债券ETF跟踪

对外发布时间：2025年9月15日

报告发布机构：中泰证券研究所

参与人员信息：

吕品 | SAC编号：S0740525060003 | 邮箱: lvpin@zts.com.cn 

苏恩民 | SAC编号：S0740525070002 | 邮箱: suem@zts.com.cn