月度视点 | 政策“反内卷”，经济新动能！

　　来源：北京和聚投资

　　7月大盘创年内新高，但非普涨，市场强势来自中国资产重估，产业创新是其根本动力，“反内卷”政策及增量资金入市加速上涨。宏观数据超预期，应更多关注经济新动能，资本市场地位战略性抬升是行情重要支撑。

　　8月进入中报披露窗口，关注军工、半导体等成长板块、有色资源品、出口链及化工涨价品种等有机会。科技方向持续深耕低位高弹性AI、机器人、自动驾驶、创新药以及有技术迭代的新能源材料等。

　　市场回顾

　　7月市场迎来年初最顺畅的主升浪，上证指数上涨了3.74%，深证成指上涨5.20%，创业板指数上涨8.14%，沪深300指数上涨3.54%。但市场不是一个普涨的行情，31个申万一级行业中，钢铁、医药生物和建筑材料涨幅居前，而建筑装饰、综合和非银行金融等行业跌幅较大。

　　A股融资余额在7月持续攀升，7月30日达到1.97万亿元，创近十年新高，表明市场风险偏好处于高位。但最后几个交易日，包括A股及美股都迎来较大幅度的调整，市场波动放大，引发了部分投资者做多情绪的动摇。

　　7月初，投资者终于迎来期待已久的“反内卷”政策，中央政治局会议明确提出“依法依规治理企业无序竞争”，推动钢铁、水泥、光伏、锂电等行业的产能治理，部分板块因此受益，在本月迎来较大幅度的反弹。同时我们也看到，本月国家育儿补贴制度落地，看到政策对市场担心长期问题的明确态度。

　　策略展望

　　6月、7月以来市场强势的上涨，在7月份的最后两个交易日迎来强势的调整，但我们的观点还是一致的在宏观面没有清晰的改善之前，尤其在近期地产链还在持续向下、规上企业利润再度转负的背景下，市场的表现如此强势，个人认为根本原因来自中国资产的重估。

　　自 DeepSeek 发布以来，我国持续在 AI、机器人、半导体、军工、创新药、新消费等各类领域见证“DeepSeek 时刻”，产业亮点不断涌现，不仅带动不少细分板块的赚钱效应明显改善，更成为本轮中国资产重估的清晰主线。

　　因此2025年中国股市估值逻辑在内不在外，根本动力来自中国产业创新的不断涌现。叠加在本月中旬，市场对“反内卷”等有利于经济远景政策做出了积极的回应，因此带动了包括居民存款以及部分外资回流等增量资金入市不断形成合力，市场主线由“科技成长产业趋势”扩散至“低估值周期修复”等更广泛的领域，带动市场上涨加速。

　　宏观面，无论从上半年的GDP增速，还是从进出口的增速，从最终的数据来看，都超市场的预期，尤其从进出口的细分数据来看，机电产品和高新技术产品对出口的拉动作用增强，而劳动密集型产品出口表现有所回升，集成电路、汽车、船舶、半导体、医疗仪器等增速较快。

　　随着经济结构的调整，我们也要从过去的思维模式里走出来，不再把所有的焦点都集中在地产数据上，应该更多关注经济的新动能。而资本市场政策方面，强调“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。提振股市已经成为本轮稳增长政策的重要抓手，资本市场的地位的战略性抬升，是本轮行情支撑的最重要逻辑之一。

　　7月部分中报的预告披露完毕，8月也将进入中报业绩陆续披露的时间窗口，我们认为在宏观面偏弱的情况下，从行业的角度而言，军工、半导体等为代表的成长板块，铜、铝等有色资源品，出口链、化工里涨价比较多的品种也会有明确的个股机会。尤其随着“反内卷”的演绎，底部的周期股，比较值得关注，密切关注周期底部是否临近拐点。

　　对于科技方向，我们观点一直比较清晰，未来主要的机会集中在机器人、AI、自动驾驶、创新药以及有技术迭代的新能源材料，将持续深耕。在这些方向上，优选当前位置相对偏低的AI产业链，具备产业趋势支撑、高弹性的 AI 板块或将是市场的显著共识，情绪仍有较大抬升空间。