6月10日，申万宏源2025资本市场夏季策略会在北京举办。申万宏源证券执委会成员、申万宏源研究董事长周海晨在主论坛致开幕辞，申万宏源研究总经理王胜主持主论坛，公司各事业部、相关业务条线负责人参会交流。近500家上市公司高管与2200余名投资者齐聚一堂，会议期间将进行700余场线下交流。

　　申万宏源证券首席经济学家赵伟进行演讲。赵伟表示，2022 年以来，转型进入“新阶段”，以地产为代表的传统链条对经济的贡献出现趋势性下行， 经济指标表现分化的同时，产业“冰火两重天”的情况常见。转型新阶段，传统政策框架有效性下降，政策“革新”全面启动。传统宏观调控手段的传导机制异化，政策“革新”必要性上升。

　　历经十余年，新动能占比已“初具规模”。赵伟称，近两年悦己消费、体验消费等新消费形式不断涌出。2025 年以来，节假日居民出行意愿等指标，则显示居民短周期信心的“筑底”已经出现，长期偏好向服务转型的阶段也在临近。

　　赵伟表示，转型新阶段的政策框架，2024年底已现雏形，着力点逐步从“投资驱动”转向“以人为本”。对于下半年资本市场的侧重点，赵伟表示可以关注“反内卷”、“服务业”等。“反内卷”或是转型新阶段的“供给侧结构性改革”，站位更高、涉及面更广、协同性更强。而加大服务业支持力度或将是经济破局的重要切入点。未来政策或聚焦于服务业对外、对内开放，通过增加优质供给、消纳结构性就业压力，同时加大支持力度、释放需求潜力。

　　综合考虑种种因素，赵伟表示，2025 年下半年，支撑经济运行的主要宏观指标结构上或迎来“强弱转换”。伴随“抢出口”与设备自然更新周期结束、“反内卷”政策的加码，前期表现强劲的制造业，下半年或面临一定下行压力。前期表现较弱的服务业投资和消费，上半年已出现积极改善。下半年政策有望进一步加码，服务业修复有望适度对冲制造业压力。