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　　近期，黄酒股持续“狂飙”，其中会稽山（601579.SH）创历史新高，近7个交易日累计大涨近六成。与之形成鲜明对比的是，白酒股持续低迷，其中贵州茅台（600519.SH）5连阴、五粮液（000858.SZ）和泸州老窖（000568.SZ）近9个交易日跌幅分别逾6%和8%，洋河股份（002304.SZ）更是回落至5年多前的位置。

　　对于黄酒和白酒近期资本市场上所呈现的巨大反差。有分析认为，黄酒行业底蕴深厚，近年来竞争格局优化，未来行业的量价逻辑有望迎来重构；白酒企业普遍降低业绩预期，是板块资金持续逃离的主要原因之一。

　　黄酒股集体爆发，会稽山迭创历史新高

　　5月27日，三大黄酒股持续爆发。截至收盘，会稽山股价涨幅，再度改写历史新高，近7个交易日累计涨幅达58.94%；金枫酒业（600616.SH）亦涨停；古越龙山（600059.SH）大涨7.4%，盘中一度涨停。金枫酒业和古越龙山近7个交易日累计涨幅也分别达到了22.99%和26.91%。

　　消息面上，5月25日，中国酒业协会发文称：“随着人们生活水平的提高，健康、养生意识的增强，消费者对酒类产品的需求日益多元化、个性化。黄酒作为低度、健康、养生的酒类代表，其独特的口感和丰富的营养价值，正逐渐被更多消费者所认可和喜爱。特别是年轻一代消费群体，他们追求品质生活，注重文化体验，对传统文化有着浓厚的兴趣，这为黄酒开拓年轻市场奠定了坚实的基础。”

　　“可以预见，黄酒的消费群体将进一步扩大，消费场景也将更加丰富多元，从传统的宴席、礼品，拓展到日常饮用、休闲聚会、商务宴请等多个领域。黄酒将成为更多消费者日常生活中的重要组成部分，市场份额将持续提升。”中国酒业协会指出。

　　中国酒业协会还提到，近年来，国家出台了一系列政策，鼓励和支持传统产业的发展，其中包括对黄酒行业的扶持。国家鼓励黄酒企业加强品牌建设，提升产品质量，推动产业升级；支持黄酒文化传承与创新，推动黄酒文化走出去；加大对黄酒产业的科研投入，推动黄酒产业的技术进步……这些政策的出台，为黄酒行业的发展创造了良好的外部环境。

　　值得关注的是，会稽山、古越龙山今年上调了部分产品价格。会稽山此前公告，对部分重点产品的销售价格进行调整，新价格自2025年4月1日起按各产品调价通知执行。对纯正系列黄酒产品提价幅度为4%—5%，三年陈系列黄酒产品提价幅度为6%—9%，坛装系列、花雕系列黄酒产品提价幅度为1%—9%。随后，古越龙山也宣布，对部分重点产品提价，提价幅度为2%—12%不等，新价格自4月22日起按各产品调价通知执行。二者均表示，“涨价有助于提升黄酒品类的市场价值认同”。

　　华泰证券近日指出，黄酒行业底蕴深厚，近年来行业竞争格局优化，供给驱动向上，龙头引领高端化起航。投资视角下，未来黄酒行业的量价逻辑有望迎来重构。从量的弹性看，消费场景稳步升级，先由江浙沪渗透率提升，后到全国市场的稳步拓展。从价格的爆发来看，竞争格局优化背景下，龙头合力加强品牌培育，稳步推进行业高端化。整体来看，短期弹性来自传统市场消费密度提升，即场景扩张下对存量需求的二次挖掘，带来行业均价稳步提升；长期增量则需观察品牌、品类培育如何突破“江浙沪文化圈层”，形成全国化消费共识，从而实现价格进一步向上跃迁。

　　值得一提的是，黄酒持续受到了北向资金的关注。如会稽山，2023年一季度，香港中央结算有限公司进入其前十大股东名单，并连续加仓，在三季度跃升至第四大股东；不过在2024年一季度及四季度进行两次减仓；截至2025年一季度末，香港中央结算有限公司持有542.95万股，持股比例1.13%，位列会稽山第四大股东。再如古越龙山，2023年三季度，香港中央结算有限公司进入其前十大股东名单，持股占公司股本比例的1.14%；其后多次进行了增减持，但2024年三季度持股增至占公司股本比例的1.60%，虽然其后进行多次减仓，2025年一季度末持股降至1.08%，但从4月开始其又进行了加仓，截至2025年4月25日，香港中央结算有限公司持股又增至1069.99万股，占公司股本比例的1.17%。

　　白酒部分个股持续走弱，洋河股份创5年多来新低

　　与之形成鲜明对比的是，白酒板块持续低迷。上周，白酒指数周跌幅达到2.43%，跑输沪深两市股指。5月27日收盘，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份小幅收跌。据统计，最近9个交易日，山西汾酒（600809.SH）跌幅最大，达10.58%；古井贡酒（000596.SZ）次之，跌幅9.75%；泸州老窖和迎驾贡酒（603198.SH）跌幅均超8%。此外，贵州茅台、五粮液、今世缘（603369.SH）等多只个股跌幅超5%。

　　值得关注的是，在连续的回调后，目前仅剩山西汾酒和贵州茅台年内还有实现上涨，年内跌幅超20%的个股则多达4只，这其中包括迎驾贡酒、*ST岩石（维权）（600696.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）和金种子酒（600199.SH）。部分个股已经跌回至几年前的位置。按前复权，迎驾贡酒近日创2022年11月29日以来新低；洋河股份5月27日收盘价则创出了自2020年4月7日以来的新低，总市值退守至1000亿元。

　　市场人士分析，白酒企业普遍降低业绩预期，是板块资金持续逃离的主要原因之一。投资快报记者留意到，洋河股份2024年实现营业收入 288.7 亿元，同比下降 12.83%；归母净利润 66.73 亿元，同比下滑 33.37%；这一数据直接让公司净利润水平跌回到 2017 年，创下上市以来最大跌幅。进入2025年，洋河股份的业绩非但没改善反而还进一步倒退了，2025年一季度公司营业收入为110.66亿元，同比下降31.92%；归属净利润为36.37亿元，同比下降39.93%。

　　迎驾贡酒财报显示，2024年，公司实现总营业收入73.44亿元，同比增长8.46%；实现归母净利润25.89亿元，同比增长13.45%；不过根据迎驾贡酒《2024年度财务预算方案》，公司2024年营业收入目标为80.64亿元，净利润28.66亿元，两项均未达标。此外，与2023年的22.99%、33.85%的增速相比，迎驾贡酒2024年的营收、净利增速明显放缓。进入2025年，迎驾贡酒的业绩更是遭遇滑铁卢。今年一季度，公司实现营收20.47亿元，同比减少12.35%；归母净利润8.29亿元，同比减少9.54%。

　　华创证券近期表示，白酒仍处出清筑底期，下半年有望边际好转。结合2024年第四季度及2025年一季度来看，行业风险已从表外渠道传导至多数上市公司表内，第一季度多数酒企适度调减目标、放缓回款发货节奏、节后宣布停货，减轻渠道压力，行业整体回款发货进度略有放缓，但头部酒企基本完成开门红规划。展望后续，行业理性降速、二季度进一步出清后，有望迎来底部信号。