来源：对数
各位看官，市值哥上台鞠躬。今天给大伙说说从“探花”到“掉队者”的洋河股份。
这个五一假期，走亲访友的饭桌上，酒水成了最热闹的“社交担当”。市值哥发现，走高端局，茅台依然是C位担当；而中端宴请和家庭聚餐时，五粮液和汾酒的出镜率明显提升，反倒是洋河的“梦之蓝”似乎成了“隐形选手”——几场市值哥老友聚会难觅踪影，就连市值哥的朋友圈也没有发现。
更有意思的是，资本市场上也刮起了一阵“茅五汾”组合的讨论风。只因曾经的“老三”洋河股份，通过交一份令市场错愕的成绩单：2024年营收同比下滑12.8%至288.8亿元，净利润暴跌33.4%至66.7亿元；成为头部阵营中唯一掉队的企业，被山西汾酒和泸州老窖超越，退居“老五”。而“老五”2025年一季度营收跌幅还扩大至31.9%，创下2010年以来最差单季表现。
这份数据背后，折射出的不仅是洋河与汾酒、泸州老窖的“探花”之争失利，其背后，可能存在着战略执行偏差、渠道生态恶化与消费趋势错位的多重困局，那谁又该为此负责呢？
市值哥看到不少垂类自媒体提到去年上任的营销负责人、洋河股份董事、副总裁，在其2024年4月履新副总裁后，这一年洋河的业绩一直在下滑，甚至在最新的2025年一季度营收也出现了31.92%的同比下滑，归母净利润也同比下滑了39.93%。市值君用四个字来形容洋河的业绩吧：触目惊心！！！
2024年一季度，在其尚未正式出任副总裁一职，洋河股份一季度归母净利润60.50亿元，半年度归母净利润79.47亿元，但去年一整年的净利润仅66.73亿元，意味着2024年下半年一直在吞噬着上半年的净利润，高达12.74亿元。
难怪大家会把关注点聚焦这位上任不久的副总裁，至少2024年4月-2025年3月，洋河的数据并不好看。
PART 01
数据塌方：从“探花”到“掉队者”
2024年白酒行业TOP5的营收与净利润数据，勾勒出一幅残酷的竞争图谱：
2024年头部酒企呈现“冰火两重天”格局：山西汾酒营收突破360亿元，净利润增速达17.3%；泸州老窖以312亿元营收稳居第四；古井贡酒则以235.8亿元营收、20.2%净利润增速紧追不舍。反观洋河，营收规模首次被汾酒、泸州老窖超越，跌至行业第五，与第四名泸州老窖的差距扩大至23.2亿元。
更令人担忧的是，2025年白酒环境延续了去年的不景气。洋河股份的业绩下滑仍在继续，2025年一季度，洋河股份营收为110.66亿元，同比下降31.92%；归母净利润为36.37亿元，同比下降39.93%。与历史同期相比，今年洋河一季度营收仅略高于2021年一季度营收，但净利润甚至不及2021年一季度。
在业绩遭遇“双降”冲击的背景下，洋河股份2024年仍以70亿元分红规模创下行业纪录，分红比例高达净利润的105%，似乎是希望通过“三年累计分红不低于210亿元”的承诺稳定市场信心。
然而，这一激进的分红策略正面临多方质疑——2024年经营性现金流净值同比骤降24.49%至46.29亿元，197亿元库存占资产总额近30%，存货周转天数攀升至893.43天，远超山西汾酒的521.81天。
对此，在股市折腾了十几年的老韭菜怼叔直言，洋河库存周转效率已跌至行业水平线以下了，这种感觉就像“透支式分红”，这么搞是不是加剧资金链压力，反噬长期发展动能呢？
要知道，泸州老窖和山西汾酒，2024年分红也有80亿元，但是两家分红比例只占净利润的65%和60.39%。
PART 02
营销之困：战略执行与市场判断的错位
对比一下洋河2023和2024年的财报，2023年，洋河股份还在江苏省内营收143.93亿元，同比上涨8.05%，省外市场完成营收180.96亿元，同比上涨11.85%，整体营销发展稳定。
不承想，到了2024年公司在江苏省内市场营收只完成了127.48亿元，同比下降11.43%；而省外市场下降更快，完成营收155亿元，同比下降14.35%。
再对比一下同省的今世缘，虽然还与老大哥洋河股份在营收和净利润上有一段距离，但是今年无论是在省内还是省外，其营收都是正在增长。
今世缘2024年营收达到115.43亿，但是有106亿左右都是省内营收，省外营收不足10亿。
已经百亿体量的今世缘，对于洋河来说却是一个相当大的威胁。要知道在十年前的时候，今世缘在省内的营收仅有23亿左右，不足洋河在省内营收的四分之一。但是，现在省内成长的速度，已经远远超过洋河，甚至在省内营收方面，与洋河的差距也就只有21亿元了。
自媒体酒业评价发文指出，主要原因是洋河区域市场失守，全国化受阻。江苏大本营收入占比从2020年的40%升至2024年的45%，但增速仅1.42%，被今世缘（省内增速27.22%）大幅超越。省外市场收入同比下降14.35%，河南、山东等规模市场收入下滑14.4%，全国化战略陷入停滞。
全国化战略停滞，但是营销上，该花的，不该花的钱，却都没有省下。
以2024年的销售费用构成情况来看，电商费用同比增长了18.54%，但是收到的效果如何呢？财报显示，线上销售收入，同比下降了9.77%。
虽然说，线上直销的营收，只占洋河股份总营收的1.4%，但是再对比一下“新探花”山西汾酒，电商这块2024年的营收有21亿元，同比增长了26.22%。
可见，在数字化转型浪潮下，两者差距愈发明显。对传统渠道的过度依赖，直接削弱了洋河股份对消费场景变化的适应能力。
在渠道优势上，洋河股份曾经引以为傲的深度分销模式，如今也遇到新麻烦了。有媒体报道称，过度依赖经销商压货导致生态失衡。
再看看财报，2024年，洋河合同负债同比减少6.85%至103.44亿元，经销商数量从峰值1.2万家缩减至8886家，更揪心的是，周转天数升至898.43天，需2年以上消化，使得部分区域出现抛货现象。自媒体未来消费Lite就爆料称，面对竞品经销商的快速增加，部分洋河经销商不得不以低于出厂价10%~15%的价格抛售库存，造成价格体系混乱。
再来看看如今的老四——泸州老窖，其通过数字化渠道建设，合同负债同比增长48.83%，渠道信心显著回升。当别人都在不同维度进步的同时，自己确实在不断地后退，作为公司的管理层，是应该有人出来解释解释了。
看看公司管理层们，大多收入都在100万以上，高收入可以，但是也需要体现出高业绩啊。洋河目前的经营管理团队中，钟雨是总裁，全面负责公司经营管理。
对于2024年的营收问题来看，不知道管理层是如何看待的，有投资者5月7日在深交所投资平台互动易上向管理层发文，希望公司能够回应回应。
对于洋河股份的困局，雪球上有些网友的评论还是很有水平的，有网友就指出，白酒行业自2023年进入“存量竞争+结构升级”阶段，但洋河仍沿用“高费用+广铺货”的增量策略。2024年营收增速跌至-12.8%，暴露出对行业调整深度的严重误判。
从销售结果来看，省内市场被今世缘侵蚀，省外拓展又面临汾酒、泸州老窖的挤压。管理层在“保分红”与“促转型”间的摇摆，进一步加剧战略焦灼。
对此，市值哥说一句：洋河的掉队并非偶然。当茅台以“稀缺性”定义高端、汾酒以“清香复兴”发展线上抢占增量、泸州老窖以“低度酒”开拓细分市场提升经销商信心时，洋河并非毫无亮点，至少在全球品牌上还是值得称赞。不过对于经营上，仍困于渠道博弈的泥潭之中。
若其不能纠偏和在渠道上实现突破，曾经的第一阵营，或许离自己会越来越远。
