来源：Gangtise投研

　　制造 | 科技（9条）

　　01. 风电分析师表示，2024年年底预期风机价格上涨但后来预期回落，不过从今年一二月主机中标价格看，均价约1600左右，相比2024Q2~Q3有所上涨。主要原因是主机厂报价略有抬升不再参与低价亏损订单，部分运营商修改招投标规则使报价方式更友好，但主机价格回升在业绩端体现会滞后，可能在2025Q3~Q4有所表现。

　　02. 锂电池分析师表示，在3月高排产情况下，隔膜方面，星源材质单反隔膜价格有修复，隔膜和铜箔领域价格战进入平缓期，成本压力在2025Q1开始逐步修复，接近盈利拐点态势。六氟价格预计在3~4月向上波动，若2025Q超预期，价格有望持续上涨，现阶段可重点关注。

　　03. 固态电池专家表示，国内全固态电池主要以硫化物和氧化物为主，多数处于A样B样阶段，大多在5~20安时的A样阶段，部分进入到20~30安时以上的B样测试阶段。日本的丰田、三井、松下等企业在全固态电池方面进展领先，已接近进入C样阶段，电芯可做到40~50安时，部分可达到车规级前期装机。韩国的三星、SDI和LG目前基本能达到40~50安时，甚至达到D样阶段，做硫化物方面超越我国。

　　04. 智能驾驶分析师表示，三四月份吉利可能有类似比亚迪的自动驾驶发布会，当前国内智能驾驶处于10%往30%以上渗透率阶段，若吉利发布自动驾驶下沉到10万级车的消息，可能带动行业囤芯片、涨价，从而使整个摄像头产业链出现量价提升、利润上升和估值上升的过程。

　　05. 算力租赁分析师表示，目前外资预期H20卡4月份可能被禁，从逻辑上讲这应利好国产算力相关标的；但实际跟踪国产加速卡出货数据和使用情况发现，其与H20卡相比差距较大，H20卡被禁后，通过非常规渠道的算力租赁方案可能成本更低。从企业效率和成本角度考虑，算力租赁在未来可能会有较好发展。

　　06. 重卡专家称，2025年2月我国重卡批发量约8万辆，同环比分别增长38%和11%，1~2月同比下降约3%。一般年份2月正常季节性环比下降10%左右，考虑春节因素应与1月持平或±5%，若剔除春节放假影响看日销量，2月日销量批发环比增速达25%。按正常季节性调整基数，1~2月基数下修，2025年1~2月批发量隐含20%以上同比增速。

　　07. 一体机分析师表示，短期阻力最小的方向有三个，分别是应用、私有化部署或一体机、存储。应用是因为其本身的需求特性；私有化部署或一体机是因为客户出于数据安全隐私需求购买，不受成本因素限制；存储包括网络也属于阻力小的方向。并且私有化部署和一体机方向预计后续会持续向上发展，两会后IT预算下来，景气度可能再上台阶。

　　08. DeepSeek分析师表示，尽管DeepSeek的推理框架优化后成本下降，但从字节公开的token数等数据计算，按照极端情况一天内跑1680亿token输出仍需要接近70000张H100卡，考虑到卡的冗余、波峰波谷等因素实际需要更多。再考虑到一些大厂商对tokens消耗的增长目标，即使优化到极端情况，H100卡的需求量仍可能达到十几万张甚至几十万张。所以虽然成本下降，但随着应用发展，对卡的整体需求依然旺盛。

　　09. DeepSeek分析师表示，按照deepseek公布的1680亿tokens只需1814张卡的状况是极限状况，考虑到各种余量、芯片和GPU使用率以及为维持用户体验，实际需要卡的数量要2~3倍，由此算出平均每百万tokens的成本大概率不是公布的三块七，可能要乘3到4倍，至少达到十几块。

　　消费 | 医健（3条）

　　01. 化妆品专家称，截至2024年国内防晒行业市场规模为160多亿元，每年增速为11~12%，远超全球整体增速。目前行业集中度较低，2023~2024年防晒产品注册数量大幅超越前些年平均值，增幅超55%，新注册产品将在2025年开始投放市场，会对市场格局产生影响。另外，目前国内下游防晒库存水平约30天左右，国外45~50天。

　　02. 黄金专家称，2025年1~2月潮宏基东区整体营收同比增长40%，且东区门店全国占比近50%，周大福整体下滑25%，中金和周大生下滑5~10%。目前潮宏基单店黄金库存为6~7公斤，而4年前基本保持在3~4公斤，老庙和老凤祥库存分别为10~11公斤和11~13公斤。

　　03. 游戏分析师表示，参考欧盟对苹果APP store分成政策的调整，国内iOS生态政策可能会发生类似变化，若按17%分成比例加3%支付处理使用费计算，总计占20%，相当于降低10%。平台政策可能进一步放宽模拟器等特殊应用的限制，如苹果已允许复古游戏模拟器上架，未来可能放宽更多游戏应用限制，也可能对第三方应用平台开放，利好如TapTap等第三方渠道平台。

　　材料| 能源（5条）

　　01. 钢铁分析师称，据调研，2025Q1河北地区港口铁矿石吞吐量同比有承压，1月增长较好，2月受澳洲飓风天气影响吞吐量承压，3月随着影响减弱可能有集中发货到港情况。当前钢铁行业处于淡旺季切换节点，表观消费量和成交量逐周恢复，春节后累库高度比过去几年低20~30%，社会库存和钢厂库存处于历史同期最低水平。全行业50%企业亏损，尾部企业或将减产，甚至可能退出市场。

　　02. 锑分析师称，氧化锑出口恢复是本轮锑价上涨的主因之一。2024年10月我国氧化锑出口短暂中断后，11月和12月出口量分别达776吨和1570吨，恢复到出口管制前的23%和47%，主要出口东南亚和非洲地区，其中对美出口量占比36%（正常年出口1.4万吨），意味着还有17%修复空间。伴随出口逐步恢复和全球供应链调整完成，国内外价差修复预期增强，内盘锑价有望持续上涨。

　　03. 农药分析师称，阿菌维素价格从2024年2月份至今已连续上涨1年，单吨价格从35~36万元涨至48万元，但距离60~70万元的价格中枢仍有30%的上涨空间，距离80万元的高点有近70%的上涨空间。同期，甲维盐价格从45~46万元涨至68万元，距离80~100万元的价格中枢还有30~40%的上涨空间，距离120万元的高点有80~100%的上涨空间。两者价格上涨主要系：一是氯虫苯甲酰胺专利到期后需求爆发式增长，使用两年后作物出现耐药性，目前流行两者复配，拉动了其需求；二是整体有补库需求。

　　04. 风电分析师预计，2025年全国陆风装机量为110GW，同比增长30GW，海风装机量为10~12GW，同比增长100~114%，2026年海风装机或有下降压力，而海风或保持良好增长，2027~2028年或达15GW和25GW。2月份陆风装机价格为1601~1651元/千瓦（不含塔筒），同比下降1.09%，环比升12.65%，含塔筒价格为2128元/千瓦，同比升5.69%，环比升0.6%。目前零部件和主机厂谈价未完成，且较以往慢，反映出零部件涨价诉求强烈。

　　05. 风电分析师称，2025年2月全国风电招标量仅3.6GW，同环比分别下降78%和57%，其中陆风3.3GW，同环比下降80%和61%，1~2月风电累计招标量为12.1GW，同比下降42%，其中陆风11.76GW，同比下降43%，海风300MW，同比增长200%，预计全年海风招标量达15GW，增长超3GW。据统计，目前仍有99GW项目还未开工，且未招标，其中多为海风项目。

　　2024年度业绩快报（5条）

　　01.苏州银行2024年业绩稳健增长，总资产达6938.04亿元，同比增长15.28%；归属于上市公司股东的所有者权益529.11亿元，同比增长16.34%。存款和贷款规模均实现双位数增长，分别达到4169.65亿元和3333.59亿元，同比增幅为14.61%和13.62%。营业收入122.23亿元，同比增长3.01%；利润总额63.75亿元，同比增长11.10%；归属于上市公司股东的净利润50.68亿元，同比增长10.15%。资产质量持续提升，不良贷款率下降至0.83%，拨备覆盖率为483.46%，风险抵御能力保持稳定。

　　02.长江电力发布2024年度业绩快报，显示公司业绩显著增长。2024年，公司实现营业总收入841.98亿元，同比增长7.75%。利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别达到388.66亿元和325.20亿元，同比增长19.87%和19.36%。基本每股收益为1.3291元/股，同比增长19.36%。业绩增长主要得益于公司六座梯级电站发电量同比增加。总资产和归属于上市公司股东的所有者权益分别为5,666.37亿元和2,111.52亿元，同比略有下降和上升。归属于上市公司股东的每股净资产为8.63元，同比增长4.81%。

　　03.招商证券发布2024年度业绩快报，显示公司在复杂市场环境下取得稳健增长。2024年，公司营业总收入达到208.72亿元，同比增长5.30%，归属于母公司股东的净利润为103.67亿元，同比增长18.29%。主要财务指标均呈现积极态势，营业利润、利润总额、扣非净利润等均实现两位数增长。每股收益和净资产收益率也显著提升，分别为1.13元和8.81%。公司总资产和归属于母公司股东的权益也分别增长3.71%和6.72%。这些数据表明，招商证券在2024年积极应对市场挑战，经营效益稳中向好，发展质量稳步提升。

　　04.长沙银行2024年度业绩快报显示，公司整体经营情况保持稳健，业务规模平稳增长。2024年末，公司资产总额达到11,470.18亿元，较年初增长12.45%；吸收存款本金总额7,229.75亿元，较年初增长9.73%；发放贷款及垫款本金总额5,451.09亿元，较年初增长11.61%。经营效益方面，公司实现营业收入259.36亿元，同比增长4.57%；归属于上市公司股东的净利润79.80亿元，同比增长6.92%。资产质量方面，不良贷款率保持在1.15%的水平，拨备覆盖率则上升至314.23%，较年初提升0.02个百分点。

　　05.中国电研发布2024年度业绩快报，显示公司业绩稳中有升。报告期内，公司营业收入45.25亿元，同比增长8.43%；利润总额5.27亿元，同比增长16.11%；归属于母公司所有者的净利润4.65亿元，同比增长13.49%。公司总资产74.49亿元，较期初增长0.89%；归属于母公司的所有者权益32.19亿元，较期初增长9.60%。报告期内，公司聚焦主责主业，深耕拓展，加强科技创新，推进战略新兴产业布局，业务规模持续扩大，盈利能力不断提升。公司于2024年10月和12月完成昆明高海拔电器检测有限公司股权收购交易及增资，将其纳入合并财务报表范围，对期初相关财务数据进行追溯调整。

　　01.Pfizer Inc. (PFE) TD Cowen第45届年度医疗保健会议：董事长兼首席执行官阿尔伯特·博拉分享了公司未来规划。他提到辉瑞正从新冠相关业务转型，聚焦肿瘤学、疫苗、内科和INI 等领域，计划通过收购和研发推动增长。博拉强调辉瑞在美国拥有 13 个生产基地，具备强大制造能力，可应对潜在关税影响。他还提到公司预计到2030 年通过收购实现约 200 亿美元收入，以抵消专利到期带来的 170 亿美元损失。此外，辉瑞正推进ADC 平台和多项新药研发，如 IB6 和 PD-L1 ADC，有望成为重磅药物。博拉表示，未来辉瑞将成为以癌症治疗为核心的多元化公司，而非依赖新冠业务。

　　02.和誉医药（02256.HK）2024年度业绩电话会：2024年公司取得显著成绩，如全球多中心三期临床实验数据优秀，多个项目在ASCO等会议上展示良好疗效与安全性，如FGFR4抑制剂单药治疗肝癌ORR达44%。公司财务首次实现盈利，净利润约2800万人民币，全年收入5.04亿人民币，年底现金储备19.5959亿人民币。2025年公司将推进多个项目，包括中美IND申报、临床试验及新项目启动。公司致力于first in class和best in class项目，未来将继续加大研发投入，推动项目进展，为股东创造长期价值。

　　03.eBay Inc. (EBAY) 摩根士丹利技术、媒体和电信会议：CEO杰米·伊安诺内和CFO史蒂夫·普里斯特分享了公司业务进展和未来计划。杰米表示，eBay在过去五年中通过专注于非新品和成熟产品，实现了业务转型，重点品类增长超5%，并借助技术推动创新。公司连续三个季度实现正增长，2024年恢复正GMV增长。史蒂夫提到，eBay年GMV约750亿美元，美国、英国和德国占75%，尽管欧洲市场面临挑战，但公司整体势头良好。2025年，eBay将继续投资重点品类和特定地区，同时利用生成式AI提升用户体验和运营效率。

　　04.GitLab(GTLB.US)2025财年第四季度及全年业绩电话会：实现了强劲的财务表现，收入同比增长29% 至 2.11 亿美元，超出预期。非 GAAP 营业利润率提升至 18%，较去年同期增长 960 个基点。公司年度经常性收入（ARR）达到 5000 美元及以上的客户数量增至 9893 个，贡献了第四季度超过 95% 的总 ARR。其中，ARR 超过 10 万美元的客户数量增长 29%，达到 1229 个，包括 123 个 ARR 超过 100 万美元的客户，同比增长 28%。GitLab 的客户留存率（BBNRR）为 123%，显示出客户对平台的高度认可和扩展意愿。此外，GitLab 的 Dedicated 产品同比增长 90%，显示出单租户 SaaS 解决方案在特定行业的吸引力。展望 2026 财年，GitLab 预计全年收入为 9.36 亿至 9.42 亿美元，同比增长约 24%。

　　05.Okta, Inc. (OKTA) 2025年第四季度业绩电话会：全年实现了强劲业绩，收入和预订量均创纪录。公司通过产品创新和市场策略调整，推动了劳动力和客户身份产品的增长。第四季度，Okta 的预订量首次突破 10 亿美元，RPO 增长 25% 至 40 亿美元。公司还推出了 Workforce Identity Suites 和 Auth for Gen AI 等新产品，以满足客户对安全性和灵活性的需求。此外，Okta 通过与 AWS 等合作伙伴的紧密合作，进一步巩固了其在身份安全市场的领导地位。展望 2026 财年，Okta 计划继续专注于安全、产品创新和市场专业化，以实现长期盈利增长。

　　通过比较每股内在价值和市场价格，就可以判断哪些股票被市场高估或低估，从而就知道了该买进、卖出或继续持有哪些股票。

　　——加里·格雷