来源：今晚吃基

　　文|基哥

　　随着公募基金四季报的陆续披露，2025年全年公募权益类产品的真实图景得以“补全”——这不仅是一份成绩单，更是一幅关于激烈竞争、策略分化与强者恒强的行业全景图。

　　这一年，公募基金总规模突破37万亿元，权益市场企稳回升，AI浪潮席卷全球，黄金与商品价格齐飞，投资者信心逐步修复。然而，在繁荣表象之下，一场围绕产品力、投研能力、运营效率与合规底线的全方位竞争早已悄然展开。

　　回看2025，基哥越来越确信：这不是一个靠运气吃饭的年份，而是一个“持续进化者”脱颖而出的时代。

　　无论是在被动投资风起云涌的ETF赛道，还是在考验深度研究与灵活调仓能力的主动权益战场，头部机构凭借清晰的战略定位、高效的执行能力和对产业趋势的敏锐把握，持续扩大优势；而缺乏核心竞争力的产品，则在同质化内卷中逐渐边缘化。这种“马太效应”并非偶然，而是行业从粗放扩张迈向高质量发展的必然结果。

　　12月29日，基金业协会发布了截至2025年11月底的公募基金最新数据。在新的统计口径下，不管是股票型、债券型、货币基金，还是混合型、FOF和其他类型产品，份额全都增长——整个公募基金的总规模已经冲到37.02万亿元，又创了历史新高。

　　数据来源：中国基金业协会，截至

　　20251130

　　ETF：规则重塑下的生存博弈

　　2025年，ETF无疑是公募增长最迅猛的引擎。全年ETF总规模突破6万亿元，较年初增长61%，新增规模达2.29万亿元。“国家队”在二季度加码超2000亿元，科创芯片ETF、可转债ETF、30年期国债ETF等创新品种集体爆发，为实体经济注入了实实在在的金融“活水”。

　　但热闹之下，竞争之残酷远超想象。以中证A500 ETF为例，全市场有超过35只同名产品同台竞技。有些基金公司一度领跑，却在年中被竞争对手反超。这个案例很典型——它揭示了ETF赛道的核心逻辑：规模、流动性与费率，三者缺一不可。

　　Wind数据显示，目前58家基金公司布局ETF，但前十家机构已占据全市场70%以上的规模，华夏基金与易方达合计掌控近30%份额。对中小公司而言，若无法在做市支持、指数跟踪精度或细分赛道上建立差异化优势，很容易陷入“发行即边缘化”的困境。

　　更值得留意的是，2025年监管层推动ETF命名标准化（“投资标的核心要素+ETF+基金管理人”），表面看是格式统一，实则深远影响行业格局。这一规则无形中强化了头部品牌的认知锚定——未来投资者搜索某一指数ETF时，最先想到的大概率仍是那几家大公司。腰部及尾部机构的突围空间，正被制度性压缩。

　　当然，机会并未完全关闭。一些“持续进化者”选择另辟蹊径：

　　比如聚焦AI算力基础设施的通信ETF、押注国产替代的半导体ETF，以及通过Smart Beta策略实现稳定超额收益的指数增强产品。它们证明，在红海中，唯有真正理解用户需求、敬畏市场规则、并能快速响应变化的玩家，才能赢得一席之地。

　　主动权益：产业研判能力拉开胜负手

　　如果说ETF的竞争是效率与规模的比拼，那么主动权益基金的较量，则是对基金经理产业趋势、认知深度、组合管理能力与风险控制意识的终极考验。

　　2025年，主动权益迎来久违的高光时刻。万得偏股混合型基金指数全年上涨33.99%，略超普通股票型基金指数，75只产品实现净值翻倍。

　　不过，主动权益呈现“局部很热闹，整体仍分化”的特点。75只净值翻倍的产品几乎清一色重仓AI、算力、半导体等科技主线，精准踩中了这一年结构性行情的“主脉”。说白了，不是市场普涨，而是选对方向+拿得住的人，吃到了大肉。

　　基哥注意到一个很有意思的细节数据：2025年业绩排名前20的主动权益基金经理，平均任职年限只有4.66年，是近十年来最“年轻”的一批冠军。且以电子、通信、计算机出身的理工科背景占比较高，这也就不难理解，为什么他们能更早、更深地把握住AI和算力产业链的投资机会。人心中的成见是一座大山，放弃对白酒的执念和建立对新产业的信心，一样的难。

　　说到底，在2025年这个“认知即Alpha”的年份，懂产业、敢调仓、有纪律的新生代，正在接棒成为主动权益的新主力。

　　每一轮市场上行过程中，通常都是三五个结构性行情轮番带动市场，他们可能贡献了市场交易量的百分之五六十、甚至六七十，然后整个市场赚钱效应带动起来后，再有一些支线逐步起来，这些主线其实是带动市场上行的主要力量。所以25年对于基金公司来说，能提前看到这些主线的，与投资者实现了双赢、共享到了牛市红利。

　　引人注目的是，永赢科技智选混合以近240%的年度回报，一举刷新中国公募基金单年收益纪录，成为继2007年华夏大盘精选之后，17年来首只年度回报突破200%的产品。

　　根据永赢科技智选刚刚披露的2025年四季报，在持仓结构上，任桀大幅加仓PCB龙头，同时新晋多只AI硬件核心标的，而果断减仓前期涨幅巨大的非核心品种。这种动态优化、敢于止盈调仓的操作，正是其跑赢市场的关键。

　　数据来源：永赢科技智选四季报

　　更值得称道的是，他在季报中既表达了对AI产业的长期信念：“全球AI模型仍处于能力持续提升与应用场景不断扩展的阶段，产业发展具备较强的持续性和确定性”，又清醒提醒投资者：“永赢智选系列是聚焦新质生产力的工具型产品，在看好科技进步的同时，也要理性面对投资，以资产配置的思路进行财富管理。”

　　这种既坚定又审慎的态度，恰恰代表了新一代优秀基金经理的进化方向：在拥抱大趋势的同时，始终保持对估值、兑现节奏和组合弹性的高度敏感。

　　在信息高度透明、工具日益丰富的今天，主动权益的胜负手，已逐渐转向“优秀的产业研判+系统性投研能力+纪律性执行+投资者陪伴”的综合较量。公募基金成立至今尚不满30年，行业从复制海外范式到不断修正不适配部分，正在持续寻找更适合A股特征的投资模式，过程中每一次大大小小的迭代，都是推动着行业向更高质量发展的必经之路。

　　自2025开始，行业竞争逻辑已变

　　2025年，公募权益类产品在规模与收益上双双高歌猛进，但真正的价值不在于数字本身，而在于行业竞争逻辑的深刻转变。

　　ETF领域，“卷”出了更高的流动性、更低的费率和更精细的产品设计；主动权益领域，“卷”出了更扎实的研究、更理性的调仓和更真诚的投资者沟通。而监管新规——如业绩基准不得随意变更、高管薪酬与长期回报挂钩、销售必须同步展示基准表现——则从制度层面推动行业从“重规模”向“重回报”转型。

　　基哥非常认同一位业内朋友所说的：“过去比谁胆子大，现在比谁脑子清。”

　　2025年的赢家，不是最激进的赌徒，而是最善于在复杂环境中识别机会、管理风险、并与持有人利益深度绑定的竞争者。

　　展望2026，市场波动或再起，风格轮动或将加速，但可以确信的是：唯有真正“持续进化者”，方能在37万亿资管航母驶向深水区的航程中，持续领航。而这，或许才是公募基金高质量发展的真正起点。