· 本文来源：刘胜军大局观（刘胜军微财经出品）

　　文/刘胜军

　　近日，但斌在第三十届中国资本市场论坛上表示，他本人就2024年“9·24”行情的判断，向任泽平认错。但斌表示，他本人的言论放在当时是对的，但现在来看是错的，因此他在论坛这个公开场合向任泽平道歉。

　　2024年，“9.24”行情启动后，但斌与任泽平隔空交锋。任泽平发文称，“最近个别怪诞的观点，不仅踏空，而且在关键时候唱空，专业上无能，道德上无耻。”但斌指责任泽平用“阴谋论”来试图转移视线和注意力，并且对他“开盘即收盘”，鼓吹大牛市有不同看法，觉得作为经济学家最好还是更“理性客观”些，不能冲动。

　　如今但斌道歉，一向喜欢自吹自擂的任泽平自然不会放过任何一次往脸上贴金的机会。任泽平表示：“最近，但斌先生向我致歉，大致意思，2024年9月以来确实是一轮牛市。实事求是，但斌先生作为业内顶级投资人，水平很高，他的很多观点我看到后，很受启发，学习到很多。善意收到了，和而不同。”

　　笔者认为，从结果上看，的确是但斌错、任泽平对。然而，魔鬼藏在细节之中，事实真相并非如此。

　　但斌与任泽平口水战的时间发生在2024年10月。当时，最大的争论点在于“9.24”发布会和“9.26政治局会议”推出的一揽子稳经济政策能否催生大牛市。

　　笔者认为，稳经济政策虽然对股市起到了托底和提振的作用，但单靠这一点远不足于产生牛市。从经济数据看，直到一年多之后的今天，投资、消费、物价、企业利润等各项实体经济指标来看，经济修复低于预期。政策推动的实体经济修复，并不能解释此轮牛市。因此，任泽平当时对牛市的预言，从数据上看属于乱弹琴。

　　真正催生此轮牛市的，其实是在“但斌-任泽平口水战”之后发生的一系列事件，而且这些事件堪称“神奇、不可思议”，在当时没有任何人可以预见：

　　1、2025年1月，DeepSeek横空出世，引爆全球资本对中国科技实力的重估。此后，阿里千问、字节豆包等中国大模型风起云涌，中国戏剧性崛起为人工智能超级玩家。这一点的历史意义非同凡响，中国由此在人工智能革命浪潮中赢得了入场券，并促使人工智能进入“中美对决”的崭新格局。任正非说，“人工智能或许是人类社会最后一次技术革命”。如果你理解这句话的深意，你就不难明白人工智能叙事对股市的压倒性影响（中国和美国都在all in AI，你呢？）。

　　2、2025年2月，最高领导人召开民企座谈会，任正非、王传福、马云等一众民营科技型企业家出席，传递出高层对民营企业在科技创新中作用的重视。这对提振科技型民企的地位影响深远。尤其是，DeepSeek创始人梁文锋和宇树机器人王兴兴的出席，更引发资本市场对人工智能的兴奋。此外，如今的阿里巴巴已经从电商转型为AI公司，马云的出席也是AI力量的代表（“南阿里，北字节”：金庸两大粉丝AI江湖对决）。

　　3、2025年4月，中国意外对美国关税讹诈进行对等反击，并赢得超预期效果，击退特朗普威胁，“打出了中国人的志气骨气底气，彰显了我们的硬核实力，赢得了国际社会尊重。”这一举扭转了中美大国博弈的战略态势，标志着博弈进入战略相持阶段，扫除了压制资本市场的一个重大不确定性因素（为什么中国必须强力反制美国的关税讹诈？）。

　　4、2025年5月，印巴空战爆发，巴基斯坦以中国第四代战机取得7：0的空前胜利，震动世界。随后，沙特宣布与巴基斯坦结成“生死同盟”，最近土耳其也正寻求加入该同盟。印尼更宣布采购中国战斗机。这引发了“对中国军事实力的重估”。2025年9月的大阅兵，中国进一步向世界展示了强大军威，尤其是战略核威慑和无人机等先进战斗力。

　　5、2025年以来，“中国芯片”集体爆发，寒武纪、摩尔线程等芯片企业点燃市场“国产替代叙事”热情，英伟达芯片在中国份额从95%跌至0。中国在突破芯片卡脖子战役中取得稳步进展。一旦中国突破5纳米以下芯片，其意义不亚于当年原子弹试爆成功的世界震撼。中国领导人指出，“实践证明，对我们’卡脖子’是卡不住的”。

　　6、2025年1月20日上任以来，特朗普挥刀自残，是对中国股市的超级利好。具体包括：特朗普对等关税，得罪了全世界，引发“去美元化”；特朗普对加拿大、巴拿马、委内瑞拉、格陵兰岛的威胁，一举摧毁了美国的“超级软实力”；特朗普的激进反移民政策，加速了华裔科学家归国热潮，这对中国科技的崛起意义重大；特朗普对美联储的赤裸裸威胁，进一步动摇了世界对美国的信任；特朗普对法治的破坏（尤其是赦免1.6国会山暴乱的暴徒）、对选举规则的藐视（拒绝事先承诺接受败选结果）、公然打击报复政治对手、公然寻求成为“美国国王”，将美国推向不可知境地，“美国体制”正面临建国250年来前所未有的威胁（特朗普，莫名我就喜欢你）。

　　6、2025年年初，德意志银行发布《中国吃掉全世界》报告，引发世界对中国制造实力的重新评估。不经意间，中国已经完成从“世界工厂”向“科技强国、制造强国”的升级，并在新能源汽车、光伏、电池、生物医药等越来越多行业成为世界领导者。2025年中国贸易顺差创下近1.2万亿美元的世界历史纪录。这与贸易战爆发之初对中国制造的担忧形成强烈反差。

　　上述在口水战之后出现“多重超级利好”，才是推动此轮牛市的核心力量（“国运牛”的十大支撑逻辑）。而这些变化是任何人在2024年10月都难以预测的。2025，堪称奇迹之年（2008~2025：从重构到重估的十八年）。

　　所以，在此奉劝任泽平少自吹自擂，切莫“贪天之功”。心怀敬畏，秉持理性，方属正道。

　　这些超级变化，让市场情绪被彻底点燃，压倒了实体经济依然承压的现实顾虑。资本市场反映的不仅仅是实体经济，更加反映社会信心和未来预期，只有从这个角度才能深刻把握牛市的核心逻辑（本轮牛市的本质是“国运牛”）。

　　一言以蔽之，如今市场对“中美大国博弈”的结局研判发生了重大变化，“东升西降”叙事更具说服力，这种判断必然对资本市场产生巨大影响。

　　二战期间美国股市的走势也印证了“国运”对资本市场的关键性影响。二战爆发之初，在大西洋和太平洋的护佑下，美国坐山观虎斗，大发战争财，向交战双方出售战略物资，经济好转、公司利润上升。但是，股市却一路走低。原因是，德国和日本取得节节胜利，尤其是日本偷袭珍珠港重创美国海军。此时，投资者对“美国国运”开始担心。股市转折点出现在1942年中途岛海战，日军损失4艘航母、250架舰载机；美军损失1艘航空母舰、150架飞机。日本海军失去开战以来的战略主导权，在第二次世界大战中渐走下坡。1943年斯大林格勒战役、1944年诺曼底登陆、1945年日本和德国投降，进一步推升了股市。

　　中国国运来了，美国挡也挡不住：

　　——九三大阅兵，中国领导人掷地有声：中华民族伟大复兴势不可挡！（人类历史十字路口的九三大阅兵：警钟为谁而鸣？）

　　——中央财经委员会撰文指出：1）我国人工智能、生物医药、机器人等研发应用走在全球前列，成为继“新三样”后涌现出的新亮点；2）中国在全球经济中的地位愈加重要，是影响全球经济格局的关键力量，有能力主动塑造公正合理的国际秩序。3）中国是全球创新的重要一极和人类知识的重要贡献者，具有把握本轮科技革命和产业变革战略机遇的多重优势。4）我国在人工智能领域与美国旗鼓相当，产生了深度求索（DeepSeek）等技术领先、开发成本更低的优秀企业。

　　期待“国运牛”走好、慢走、走稳！

　　刘胜军

　　坚持讲真话的经济学家

　　“企业家精神是第一生产力”首倡者

　　政治经济学+大历史观

　　2014 年参加总理经济座谈会

　　佛山市专家咨询委员会第一届专家委员

　　致公党上海市经济委员会委员

　　长江国际商会首席专家

　　山东省人力资源发展促进会首席专家

　　著有《下一个十年》

　　人大·中欧·华东师大

　　山东·菏泽·定陶人

　　【《史记·叔孙通传》：“汉王（刘邦）已并天下，诸侯共尊为皇帝于定陶”；《史记·范蠡传》：范蠡喟然叹曰：“居家则致千金，居官则至卿相，此布衣之极也。久受尊名，不祥。”乃归相印，尽散其财，以分与知友乡党，而怀其重宝，间行以去，止于陶，以为此天下之中，交易有无之路通，为生可以致富矣。于是自谓陶朱公。】