来源：小5论基
在之前一篇ETF盘点的最后，我列举了几个2026年的投资大方向，没想到话音未落这些大方向一开年就直接“爆”了，这其中，最“爆”的无疑是AI应用。
我在那篇文章里面提到了两个具体的AI应用概念的指数，分别是港股互联网和动漫游戏。有细心的小伙伴可能会发现这两个主题并不是最近这波AI应用中涨得最“疯”的，但一定是其中最具确定性的。
特别是其中的港股互联网，不仅本身就包含众多主题概念（比如其权重股中不少就包含动漫游戏概念，更包含诸多AI垂直行业应用概念），同时还在估值层面、收益波动特征、资金面等方面具有一定优势。
有鉴于此，这一期我们就来简单盘一下港股互联网在当下时点的投资价值。
一、主题概念层面：互联网龙头个股是港股AI的核心工具，覆盖多个AI应用方向
这里仅以港股互联网ETF（513770）跟踪的中证港股通互联网指数（931637.CSI，简称港股通互联网）的前十大重仓股为例：
截至2026年1月13日，该指数重仓的均为港股科技中的互联网龙头个股，其中前三大重仓阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W权重占比分别高达14.71%、14.64%和12.26%，而前十大重仓更是汇聚了AI云计算、大模型+各领域AI应用公司等，合计权重占比超过76%，龙头优势显著。
具体来看，阿里和腾讯既是为AI应用提供必要的算力、模型等底层支持的服务商，自身也是AI应用的巨头；AI垂直行业应用方面，阿里健康、京东健康是AI+医疗行业，金蝶国际是AI+财税行业，还有金山软件是AI+办公软件等；当然还有这轮最火的AI+广告营销，典型的个股是快手和哔哩哔哩。
在AI浪潮之下，这些互联网龙头转向AI赋能不仅能带来全新的增长曲线，还有望迎来一波估值重塑，这一点在年初以来的这波上涨中就有所体现：截至2026年1月14日，港股通互联网指数的前十大重仓股中，涨幅超过20%的个股就有5只（还不包括涨幅接近20%的阿里），其中典型个股哔哩哔哩和阿里健康的涨幅更是高达33.75%和54.06%。
二、估值层面：港股科技依然处于全球科技的价值洼地
从估值维度来看，当下的港股科技在全球市场中都依然具备较强竞争力，而互联网龙头企业作为港股科技中的优质稀缺资产，其估值优势更为凸显。
这里还是以港股互联网ETF（513770）跟踪的港股通互联网指数为例：
纵向对比指数本身历史数据来看，截至2026年1月13日，港股通互联网指数的市盈率（PE TTM）仅26.23倍，处于近五年来34.82%分位点的较低位水平。
横向对比其他市场科技指数来看，截至2026年1月12日，港股科技代表指数港股通互联网指数的市盈率（PE TTM，下同）仅25.96倍，与同样代表港股科技的恒生科技指数基本持平，远低于美股科技代表指数纳斯达克100指数的36.53倍，也远低于A股科技的代表指数创业板指的43.42倍（类似的还有中证TMT指数的41.14倍），更不要说科创50指数178.50倍的高估值水平了。
综合来看，不管是纵向对比还是横向AH或中美对比，当前以港股互联网为代表的港股科技整体的估值依然处于较低水平，其整体的投资性价比较好，港股科技股依然有望在未来的一段时间内实现价值回归。特别是近期在全球AI产业链景气度持续攀升的大背景下，以港股互联网为代表的港股科技有望成为补涨方向。
三、收益波动特征：港股科技指数具备高弹性特征，在历次行情中表现突出
众所周知，港股科技类指数具备显著的高弹性特征，这一点我们从下图的一些典型港股科技类指数的对比中就能看出来：
这其中，白色显示的港股互联网ETF（513770）标的指数中证港股通互联网的高弹性特征最为显著，这也使得其在历次上涨行情中的表现都较为出色：
我就不提指数上一轮牛市中暴涨226.22%的“远古神迹”了，即便是在明显处于熊市中的2023年和2024年，期间该指数依然出现过两波超过80%的上涨，最近一波较大的涨幅则是2025年初到10月初的72.13%。
高弹性的本质是高波动性，而港股通互联网指数又恰好波动率最大的港股科技类指数之一，其中长期波动率与恒生互联网科技业指数基本持平（但港股通互联网指数长期收益明显更高），但要明显高于港股通科技、恒生科技以及中国互联网50等其他港股科技类指数。
这里需要说明的一点是，高弹性或高波动性本身是个中性特征，但如果采用定投策略的话就会变成一个显著优势，这一点我记得我很早之前就已经证明过了：定投高弹性高波动的品种整体的收益预期会更高一些，只是说需要做及时止盈。而就止盈这个操作私域的小伙伴都知道我们还会有估值趋势定投表格的止盈收益率这个作为参考和指导（这里就不赘述了）。
这部分还能补充的一点是，用定投方式来把握港股通互联网指数不仅在于其高弹性高波动特征，还有一个重要的原因是其成分股内含的主题概念比较多，这就使得其“爆发点”也会比较多，就好比这一轮在AI概念加持下，港股通互联网指数前十大重仓股里面的传媒概念（快手、哔哩哔哩等）和医疗概念（阿里健康、京东健康等）都涨幅较大。
四、资金面：增量南向资金入市确定性高，互联网龙头是重点买入对象
以刚过去的2025年为例，根据Wind数据，南向资金全年累计净流入高达14048.45亿港元，刷新历史纪录。自互联互通机制开通以来，累计净买入港股突破5.1万亿大关。而这其中，互联网龙头个股是南向资金的重点买入对象。
以2025年为例，阿里巴巴-W以1781.04亿港元的净买入额断层高居全年净买入额规模榜的第一名，而美团-W、小米集团-W、腾讯控股、快手-W亦居全年净买入额的前十名（具体分别排名第2、第4、第5和第8）。我们顺便还能看到，右半边表格中全年净流出额的前十名中无一只港股通互联网指数成分股。
总的来看，南向资金的增量趋势具有较高的确定性。这不仅是短期的资金行为，更是基于港股低估值的吸引力、港股资产的稀缺性、以及长期成长逻辑（如AI等新成长叙事提供催化剂） 等因素的长期配置决策。这种持续的“活水”将成为支撑港股互联网龙头后市表现的重要力量。
写到这里，对于港股互联网在当下时点的投资价值的盘点就差不多了。
文章的最后简单做个总结：
AI作为本轮牛市的最大驱动力，当前其投资价值兑现正从以算力为主的上游基础设施层逐渐转向以大模型、AI应用等为代表的中下游应用层，而港股互联网ETF（513770）跟踪的港股通互联网指数则是捕捉这一趋势的精准工具。友情提醒该场内ETF同时也有场外联接基金：A类017125，C类017126。
这不仅在于指数当前的估值水平仍处于历史中枢下方，且与成分股正在展现的AI驱动增长潜力形成鲜明对比。而这种“低估值的成长性”，叠加南向资金持续流入带来的流动性改善以及指数本身的高弹性特征，就共同构成了指数难得的配置窗口。当AI的技术浪潮从实验室涌向产业端，而港股通互联网指数所锚定的，或许正是那片最广阔、也最具确定性的商业蓝海。
