来源：国投期货

　　一、发言概述：央行宣布结构性“降息”，完善政策工具

　　1月15日，人民银行新闻发言人、副行长邹澜表示，人民银行将下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并完善结构性工具。

　　具体操作上，主要包括：1．下调各类结构性货币政策工具利率0.25 个百分点，同步调整其他期限档次利率；2．将支农支小再贷款与再贴现打通使用，增加额度，并单设民营企业再贷款；3．是增加科技创新和技术改造再贷款额度并扩大支持范围；4．合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具；5．拓展碳减排支持工具的支持领域；6．拓展服务消费与养老再贷款的支持领域；7．会同金融监管总局支持推动商办房地产市场去库存；8．鼓励金融机构提升汇率避险服务水平。

　　二、未来政策空间：降准降息还有一定空间

　　从今年看，降准与降息还有一定空间。从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然还有空间。

　　从政策利率来看，外部约束方面，目前人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，汇率不构成很强的约束。内部约束方面，2025年以来，银行净息差已经出现企稳迹象，2026年还有规模较大的定期存款到期，此次下调各项结构性货币政策工具利率都有助于降低银行付息成本，稳定净息差将为未来可能的降息创造一定空间，政策端或有望择机助力通胀因子修复。

　　三、政策基调：聚焦传导效能与结构优化

　　2025年中央经济工作会议精神呈现出与历年不同的重要转向。从政策组合来看，财政政策更强调稳规模和调结构，注重科学管理与支出结构优化，而非简单在2025年基础上再做 “单纯加量”；货币政策虽继续保持适度宽松，但其重点已从“是否进一步加码宽松”转向“着力畅通货币政策传导机制”，并将促进经济稳定增长作为关键考量。

　　本次针对结构性货币政策工具的降息以及政策工具的完善，主要涉及到以下行业：科技创新、技术改造，消费与养老，绿色低碳项目，涉农、小微、民营企业，保障性住房、基建，汇率避险服务等。这也体现了，政策端对相关实体经济行业的重视。

　　本次调整延续了2025年中央经济工作会议的精神。政策整体强调“存量+增量政策集成效应”的结构优化，更注重信用扩张的结构优化与对实体经济的有效支持，体现为从单纯规模扩张向传导效率和结构引导的转变。

　　四、影响与展望：股指中期多头格局，国债可做平收益率曲线

　　对股指层面：近期流动性因子向好，在人民币汇率偏强带来不少结汇资金以及外资流入，以及大量定期存款到期或延续居民“存款搬家”的资产配置进程的背景下，“春季行情”或仍有望延续。此次央行公布货币金融政策，下调各类结构性货币政策工具利率，并完善结构性工具，这有望进一步支持实体经济高质量发展，中期来看或会对权益类资产尤其是科技创新和技术改造、服务消费与养老、绿色低碳等板块的表现有所促进。后续在政策支持下，关注A股市场未来上行驱动，是否能从流动性因子向通胀因子修复下的盈利驱动转换。

　　对国债层面：央行侧面明确了利率的合意区间，近期10年期国债收益率稳定在1.8%-1.9%附近，长端收益率或已调整至关键位置。结合目前债市情绪或有所回暖，预计短期内流动性仍保持合理充裕，市场以宽幅震荡为主。未来人民银行将灵活开展国债买卖操作，以发挥国债收益率曲线的定价基准作用，中期走平行情值得期待。

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