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　　1月15日，2026全球与中国资本市场展望论坛在京召开。申万宏源A股策略首席分析师傅静涛出席论坛并发表题为《牛市两段论》的主旨演讲。他指出，A股牛市尚未结束，但后续演绎将呈现清晰的两阶段特征，当前市场正处于科技结构牛的高位区域，而真正的全面牛市可能需在阶段性修整后，于2026年下半年启动。

　　傅静涛首先强调，其核心判断是A股牛市仍有纵深与后续空间。针对市场对牛市节奏与纵深的分歧，他系统阐述了“牛市两段论”的观点。他认为，2025年市场呈现的是科技成长结构牛、AI结构牛；自当年9月3日以来，市场进入高位振荡区间，随后的春季行情更像是该结构牛在高位区间的延伸与扩散。全面牛市的启动，则可能需要在经历一段修整之后，核心时间节点指向2026年下半年。届时，基本面周期性改善、新兴产业趋势进入下一阶段强化演绎，叠加增量资金正循环，有望共同驱动全面牛市。

　　他以历史规律佐证这一模式，指出A股市场历来呈现两段式牛市特征。最典型的如2013年的结构牛与2015年的全面牛，中间经历了2014年2月至10月的修整期；以及2016年至2017年的结构牛与2020年至2021年的全面核心资产行情，其间同样存在漫长的修整与等待期。

　　傅静涛特别展示图表说明2013年至2015年的波段：一波熊市于2012年9月结束后，至2015年6月的牛市绝对高点之间，存在两个重要高峰——2014年年初的结构牛高点与2015年的全面牛高点，这两个高点均对应着极端的配置结构与估值高位。

　　基于此历史模式，他判断当前市场大致处于结构牛高位区域阶段。尽管中间会有修整与波折，但其幅度预计相对有限。