本报记者 倪 浩 ●辛 斌

　　2025年末，全球贵金属市场在经历长达数月的狂热上涨后，骤然遭遇刺骨“寒流”。12月29日，黄金、白银双双从其刚刚创下的年内峰值大幅回撤。当天现货白银价格下跌9%至每盎司略低于72美元，并拖累国际金价下跌超过4%。分析认为，受到全球需求端变化、地缘政治紧张以及货币政策调整等因素影响，全球贵金属价格波动可能在明年逐渐企稳。

　　白银涨价“并非好事”

　　据彭博社12月29日报道，2025年黄金经历一轮戏剧性大涨，原因是美国政府推行的经济政策促使投资者和各国央行纷纷转向避险资产。然而眼下“抢走聚光灯”的却是白银。在12月底，白银价格一度突破每盎司80美元，较一年前上涨近两倍，涨幅远超黄金同期超过70%的惊人涨势。

　　白银价格的暴涨引发各界高度关注。新加坡《联合早报》12月29日的报道分析认为，银价暴涨背后有多重推力。首先，白银库存接近历史最低水平，而市场增量有限。至2025年，全球对白银的需求量已连续5年超过产量。主要生产国墨西哥、秘鲁和中国近年来新增项目有限，令产量难以追上需求增速。其次，与黄金相比，白银凸显出越来越多的实用价值，正被广泛用于电路板、电动汽车、电池等领域。12月26日，特斯拉创始人兼首席执行官埃隆·马斯克在社交平台X上发文称，白银价格走高“并非好事”，并强调白银在工业领域应用广泛这一属性。最后，来自中国和印度等市场的大量买家让银饰、投资银条与银币价格保持坚挺。

　　据美国《华尔街日报》12月29日报道，最近的一波银价高位是由全球珠宝商、医疗设备制造商、电动汽车制造商、数据中心开发商，尤其是太阳能电池板工厂对白银的需求支撑。花旗集团分析师估计，太阳能行业消耗的白银量已占到采矿和回收年产量的近30%。报道援引Sprott Asset Management首席执行官约翰·钱帕利亚的话称：“尽管美国对太阳能的支持有所减弱，但欧洲国家和中国并未放缓太阳能装机步伐，这消耗了大量白银。”

　　白银行情剧烈波动之际，社交平台上也在流传一则关于“系统重要性银行”因白银期货空头头寸爆仓的传闻。传闻称，该银行因无力支付23亿美元追加保证金，在上一个周末凌晨被交易所强制平仓，最终由美国联邦监管机构接管。尽管传闻未披露具体银行名称，但市场猜测集中在少数几家欧洲大行身上。

　　能源转型推高铜价

　　12月29日早盘，伦敦金属交易所铜期货价格上涨约2%。作为市场基准的3个月期铜价一度突破每吨12400美元，随后略有回落，但仍有望在今年的最后两个交易日超过12月24日创下的历史最高结算价。

　　“2025年，铜价正迈向十余年来最大年度涨幅。”英国《金融时报》称，在12月，这种广泛应用于数据中心、电动汽车和电网的金属价格飙升至每吨逾12000美元的历史新高，并创下2009年以来的最大年度涨幅。当年，全球刚从金融危机中复苏，强烈的需求令铜价一年内暴涨逾140%。如今推动铜需求增长的关键因素包括：清洁能源发电转型，电动汽车普及，以及为人工智能提供算力的数据中心建设热潮。然而，现有铜矿日益老化、产量下降，而新开发矿山成本高昂且耗时。报道援引StoneX商品经纪公司高级金属需求分析师的话称，今年铜价上涨是多重因素叠加形成的“完美风暴”。首先，自10月以来，伦敦基准铜价屡创新高。此前，全球三大铜矿接连发生重大事故，引发供应短缺恐慌。近几周，多家大型矿业公司下调产量预期。其次，今年大量铜涌入美国，主要原因在于很多进口商赶在美国政府加征铜关税前加速囤货。在关税传言甚嚣尘上之际，伦敦金属交易所与纽约商业交易所铜价之间出现了史无前例的价差。交易员纷纷通过在两者之间买入、卖出套利。最后，多国央行降息带来的宽松货币政策、市场对电气化转型和人工智能基础设施所驱动的长期铜需求的乐观预期，也为国际铜价提供支撑。

　　剧烈波动或将结束

　　“截至今年的收尾时刻，黄金、白银和铜价在经历一轮强劲上涨后大幅回落。”印度“Money Control”网站的报道援引JM Financial Services EBG商品及货币研究副总裁梅尔的话称，“我们预计这些金属大宗商品在2026年不会再出现类似的剧烈价格波动。”目前，一些地缘政治紧张局势已经趋于缓和，这可能对避险金属的价格产生影响。

　　《金融时报》报道称，黄金、白银和铜价格大幅上涨后，不少投资者选择在高位“获利了结”，成为近期市场动荡的一大推手。但芝加哥商品交易所于12月29日收盘后上调包括金、银在内的一系列金属期货合约保证金要求。对于高杠杆的投机者而言，这意味着持仓成本的陡增。

　　英国IG集团网站23日刊发其市场分析师的分析报告称，黄金价格上涨很大程度上是由美国等经济体的政策驱动的，当前这些政策因素依旧稳固。主要银行预测，2026年金价将维持在每盎司4500至4700美元区间。