文章来源：中国经营报
中经记者 郝亚娟 夏欣 上海、北京报道
12月24日，现货黄金（伦敦金现）首次站上4500美元/盎司关口，2025年累计涨逾70%。
金价的大幅波动对相关行业产生显著影响。《中国经营报》记者注意到，多家上市公司发布公告称，开展黄金套期保值，以规避价格波动风险。
中国有色金属工业协会金银分会副秘书长、山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧指出，在黄金价格大幅上涨的背景下，黄金企业需要在库存管理和采购策略上采取灵活且多元化的措施，以应对价格波动带来的风险，同时优化资金使用效率。
相关统计显示，2025年1月至10月，共有1737家上市公司发布公告拟参与期货市场，同比增长10.8%。整体来看，企业参与期货套期保值及灵活运用期货、期权工具，能提升经营稳定性，增强产业链韧性。
上市公司套保“进行时”
12月23日，中金岭南（000060.SZ）发布公告，由于国内外经济形势复杂多变，有色金属产品市场价格波动较大，为规避公司生产经营中的商品价格风险，公司通过对生产经营业务相关的产品及原材料开展套期保值业务，规避市场价格波动风险、维持经营业绩稳定。开展的套期保值业务主要为与公司生产经营相关的产品及原材料的期货业务，商品期货业务品种包括：铜、铅、锌、铝、黄金、白银、焦炭等。
此前，山金国际（000975.SZ）公告指出，为规避因价格和汇率波动对山金国际及子公司生产经营带来的影响和风险，确保经营业绩的持续、稳定，山金国际子公司拟在遵守国家政策法规的前提下，开展商品期货、期权及外汇套期保值业务，进一步提升山金国际及子公司生产经营水平和抗风险能力。山金国际子公司主要产品为黄金、白银、铅和锌等贵金属和有色金属，市场价格波动较大。按照生产经营计划使用自有资金或自筹资金，围绕主营业务进行套期保值，可降低金属价格以及汇率波动对经营业绩的影响，增强核心竞争力，实现可持续发展。
南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹告诉记者，金价波动放大将影响企业在采购、销售及库存环节的生产经营活动和利润。首先，对于先销售后采购的企业，或者售价传导不畅的企业来说，金价的上涨将增加采购成本，并挤压企业利润。其次，在金价创历史新高的情况下，企业对金价的“恐高”情绪，本质上是对库存贬值风险的担忧。库存规模越大，面临的跌价风险敞口也越大。因此，企业通过上海黄金交易所或上海期货交易所相关合约进行套期保值，可以有效降低库存价值波动风险，并提前锁定销售价格。最后，对于上市公司而言，金价的剧烈波动可能影响生产经营节奏，造成经营与财报的不确定性，并影响股价表现。
具体到产业链各环节企业，浙商期货研究中心高级研究员周志超指出，上游金矿企业面临库存减值与套期保值操作风险；中游冶炼企业面临成本上升与价格波动风险；下游珠宝零售企业受高金价影响最大，面临需求下降、业绩下滑及库存管理风险。
“黄金价格波动幅度显著加剧，给产业链各环节带来多重风险：一是价格波动风险，剧烈波动显著影响企业利润稳定性；二是库存管理风险，企业须平衡‘库存保值’与资金占用的矛盾；三是需求下降风险，高金价抑制终端消费，致黄金首饰、金条等产品销量下滑；四是套期保值操作风险，波动加剧时操作不当易引发亏损。”周志超分析。
产业链上中下游策略各异
汇率、利率及大宗商品价格波动加剧，进一步考验企业经营的稳定性。记者了解到，面对此类风险，金融机构提供的衍生品套期保值服务能够帮助实体企业有效地管理生产经营及投融资过程中面临的多种风险，尽可能地降低市场变化对实体企业带来的负面效应，从而使企业更加专注于主营业务，追求长期稳定的经营回报。
政策层面也在同步引导与支持。2024年9月，国务院办公厅转发的证监会、发改委等7部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》明确指出，期货市场对于稳定企业经营、活跃商品流通和服务保供稳价具有积极作用。
那么，面对金价波动，企业该采取哪些策略？
周志超分析，上游金矿企业核心利润源于黄金开采与销售，金价上涨则利润率提升，其风险主要来自金价下跌。金价高位时，可采取卖出套期保值策略，套保规模须与库存或预期产出匹配，以防过度套保引致投机风险。中游冶炼企业核心成本源于金精矿之类的原料采购，风险主要来自原料涨价推升成本，为控成本可采取买入套期保值策略，套保规模须与原料采购计划匹配，以防套保不足致成本波动。下游珠宝零售企业核心资产为黄金库存，也面临金价下跌致库存贬值风险，可采取卖出套保策略，以滚动建仓确保套保规模与库存匹配；亦可辅以期权备兑策略（持现货+卖看涨期权），在金价震荡或小幅上涨时增强收益。
夏莹莹指出，不同环节的黄金产业链企业套保策略存在差异。对于上游生产商或矿企而言，其主要担心未来黄金价格下跌引发的利润缩水风险，因此可通过金交所黄金TD、上期所黄金期货或期权卖出套保的模式进行风险管理。而下游用金企业（如首饰商）主要担心未来金价上涨导致采购成本增加，可在相关市场进行买入套保。对于持有大量黄金库存的企业，可选择部分卖出套保，提前锁定库存价值。
除了套期保值外，企业还应在库存管理、采购方面灵活应对。梁永慧建议，在库存管理方面，企业可以通过动态调整库存水平来降低风险。当黄金价格处于高位时，适当减少库存持有量，及时销售部分库存以锁定利润，避免因价格回调导致的库存贬值风险。同时，企业可以利用黄金期权工具进行风险对冲。例如，通过购买看跌期权来保护库存价值，或在价格波动较大时采用期权组合策略，进一步降低价格波动对库存价值的冲击。这种策略不仅能有效管理库存风险，还能为企业提供更大的操作灵活性。
在采购策略方面，梁永慧建议，企业可以通过上海黄金交易所（以下简称“上金所”）进行套期保值操作，锁定黄金价格，减少价格波动对经营的影响。通过上金所的现货市场，企业能够确保生产所需的黄金供应稳定，同时规避因金价剧烈波动导致的潜在损失。此外，企业还可以利用黄金租借业务进行套期保值。通过向银行租借黄金满足生产需求，并在租借期满后归还黄金，企业可以有效规避金价波动对财务状况的冲击，降低市场风险。且与传统的银行贷款相比，黄金租借的费用较低，能够显著减少企业的财务费用支出，优化资金成本。
总体来看，夏莹莹表示，金价高位波动下，企业可通过期货、期权、黄金TD等工具实现“风险对冲、锁定利润、稳定经营”。在此过程中，企业也应遵循精准匹配现货敞口、严格规避投机、强化资金与授权管理等原则，从而在不确定市场中保障稳健运营。
（编辑：曹驰 审核：何莎莎 校对：颜京宁）
