虽然韩国通过养老金外汇对冲、央行货币互换、财政税收减免等三方协同政策，推动韩元单日升值2.5%，但结构性贬值压力仍存：对美巨额投资承诺持续资金外流，外资止盈撤离股市，经济增长预期仅0.9%且内需疲软。预计韩元将在1420-1480区间高位震荡，政策仅能缓解而非根本扭转贬值趋势。

　　近期人民币的加速升值吸引了市场的关注，今天亚市尾盘USDCNH也一度升至7整数关口。但今天全场最靓的仔属实应该给到USDKRW，一根大阴线让持有KRW多头的小伙伴们纷纷解套。

　　一、为何韩元突然升值？

　　“财政+养老金+央行”三方协同以捍卫韩元币值。早间8：00左右，韩国国民年金公团（持有约5400亿美元养老海外资产）启动了新一轮战略性外汇对冲操作，USDKRW应声下跌10个大点，随后韩国央行和财政部联手发文力挺韩元。

　　韩国财政部宣布了一项新的措施，计划为出售海外股票并将资金汇回国内进行长期投资的个人投资者提供资本利得税减免，以引导韩元资金回流。韩国央行方面，近期也重启了与国民年金公团的货币互换协议（约650亿美元），并决定减免外汇稳定税（对银行等金融机构外汇负债征收）及向金融机构持有的法定外汇存款准备金支付利息，增强韩国金融体系对海外资金的吸引力。

　　USDKRW即期日内自1481附近大跌，一度触及1444，最大跌幅约2.5%。

　　二、此前的贬值动力是什么？

　　主要有三个因素：

• 一是韩美贸易协定包含了大量对外投资和商品采购条款。比如对美投资3500亿美元，其中1500亿投资造船业，2000亿投资半导体等科技领域；未来四年内采购价值1000亿美元的美国能源产品；2030年前从美国采购250亿美元的军事装备。
• 二是跨境股票资金流动。年内韩国股市涨幅高达70%，11月起外资止盈流出韩国股市操作较为明显。同时年内韩国居民和企业积极投资海外市场，1-9月对外证券投资达998.5亿美元，是该项下外资流入的三倍以上。
• 三是经济隐忧仍存。IMF已将韩国今年经济增长预期下调至0.9%，在亚洲处于较低水平，韩国12月消费者信心指数下跌，显示内需依然疲软。货币政策也暂时因为汇率的压力停止降息，失去了提振经济的政策空间。

　　三、后续怎么看？

　　往后看一段时间内，只要美股向好态势，美指即使下行，仍然具备一定韧性。而韩元目前最大的结构性问题——对美持续输送资金仍然未能解决。近期的监管政策在一定程度上能改善跨境证券资金的偏好，但要从根本上解决资产吸引力问题，还是需要提高本土经济的增长能力。因此短期来看，USDKRW或将继续高位震荡，难以明显逆转贬值态势。1460-1480会进入央行密集干预区，而1420-1440区间也较难跌破。

　　本文来源：早安汇市