（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1．美国9月PPI受能源价格与关税推动反弹，未来通胀压力隐现。

　　因能源商品成本急剧上升，且生产商开始将进口关税成本转嫁给消费者，美国9月份生产者价格指数（PPI）出现反弹。

　　美国劳工统计局数据显示，9月最终需求PPI环比上涨0.3%，符合市场预期，而8月份数据为下降0.1%。截至9月的12个月内，PPI同比上涨2.7%，涨幅与8月持平。该报告因此前政府停摆而延迟发布。

　　推动PPI上涨的主要动力来自商品领域，其中生产资料价格环比上涨0.9%，创下自2024年2月以来最大涨幅。能源商品价格加速上涨3.5%，贡献了商品价格总涨幅的三分之二。

　　相比之下，服务价格表现疲软。9月批发服务价格环比持平，而8月则下降了0.3。服务价格的停滞，特别是贸易利润率的收缩，表明批发商正在消化特朗普政府对进口商品大规模关税带来的部分成本压力。

　　这种生产者层面的价格传导已在消费端有所体现。尽管整体消费价格上涨温和，但超市中部分商品，如牛肉、咖啡和香蕉的价格已出现显著飙升。经济学家普遍预期，进口关税的传导效应将在未来数月进一步推高整体通胀水平。11月的多项商业调查，包括标普全球采购经理人指数（PMI），均显示美国企业持续面临原材料成本上涨，并已开始提高其产品售价。

　　尽管一些美联储官员对通胀前景表示担忧，但市场对美联储在12月再次降息的可能性预期却在上升。

　　2．美国9月零售销售增长乏力，高物价与疲软劳动力市场抑制消费。

　　美国9月份零售销售增长不及预期，显示在高物价与劳动力市场疲软的双重压力下，消费者支出意愿趋于谨慎。不过，这一放缓尚未动摇经济学家对第三季度经济强劲增长的总体预期。

　　美国商务部公布的数据显示，9月零售销售额环比仅增长0.2%，低于路透社调查预期的0.4%，也低于8月经修正后的0.6%增幅。同比来看，零售销售额仍保持4.3%的增长，但部分增幅反映了价格上涨的影响，例如加油站收入因油价上涨而提升了2.0%。

　　消费结构呈现明显分化。消费者减少了在汽车、服装、电子产品及体育用品等类别上的支出，其中汽车经销商销售额下降0.3%，线上零售亦下滑0.7%。与此同时，服务类消费表现相对坚挺，餐饮场所销售额增长0.7%，被视作家庭财务信心的关键指标。

　　值得关注的是，不包括汽车、汽油、建筑材料和餐饮服务的“核心零售销售额”在9月下降了0.1%，而8月数据则被下修至0.6%。该指标与国内生产总值中的消费支出成分关联密切，其疲软预示着第四季度初的经济动能有所减弱。

　　经济学家指出，消费放缓主要受两方面因素影响：一是劳动力市场走软，9月失业率已升至4.4%的四年高位；二是进口关税推高物价，持续侵蚀家庭实际购买力。Pantheon Macroeconomics高级经济学家Oliver Allen认为，当前数据虽具滞后性，但高频指标显示第四季度支出增长已显著放缓，这一趋势可能延续。

　　尽管消费整体呈现“K型”格局——即高收入家庭支撑支出，而中低收入群体受物价压力较重——但目前尚未影响对第三季度经济增长的乐观判断。在零售数据发布前，亚特兰大联储预估第三季度GDP年化增长率达4.2%。然而，若股市持续调整或高收入家庭开始缩减开支，未来经济增长仍面临潜在阻力。

　　3．抵押贷款利率下降刺激需求，美国10月二手房购买合同量超预期增长。

　　美国10月二手房购买合同量增幅超出预期，显示出抵押贷款利率的下降正将部分购房者重新吸引回房地产市场。

　　根据美国全国房地产经纪人协会（NAR）周二公布的数据，衡量已签署购房合同的待售房屋销售指数在10月份环比上升1.9%，显著高于路透社调查经济学家所预测的0.5%的增幅。9月份该数据由最初公布的持平上修为增长0.1%。尽管如此，与去年同期相比，10月的合同数量仍小幅下降0.4%。

　　NAR首席经济学家劳伦斯·云对此现象分析称，季节性因素也为买家创造了有利条件。他表示：“从11月到次年2月，房屋在市场上停留的时间通常会延长，这为买家在假日季节提供了更强的议价能力。”

　　从地区分布看，房地产市场表现呈现分化。东北部、中西部和南部人口稠密地区的购房合同数量均有所上升，但西部地区的合同量却出现下降。

　　本轮市场需求回暖与融资成本变化密切相关。在美联储恢复降息后，抵押贷款利率有所下降。然而，后续降息步伐因部分美联储官员对12月再次降息持谨慎态度而陷入停滞。这一不确定性为市场未来的资金成本前景蒙上了阴影。

　　尽管较低的抵押贷款利率对房地产市场构成利好，但疲软的劳动力市场仍是制约其持续复苏的关键因素。最新政府数据显示，9月份失业率已从8月的4.3%进一步攀升至4.4%，这可能继续影响消费者的购房能力与信心。

　　4．通胀侵蚀美国家庭实际收入增长，假日消费季购买力面临考验。

　　摩根大通研究所最新分析指出，持续的通胀压力已显著削弱美国家庭的实际收入增长，当前增速已回落至2010年代初大衰退后缓慢复苏时期的水平，这可能对即将到来的关键假日零售季构成制约。

　　该研究所通过对银行账户数据的深入分析发现，截至10月份，经通货膨胀调整后，25至54岁人群的收入中位数增长率仅为1.6%，与十年前失业率高达7%时期的表现相当，而当前失业率为4.4%。研究还揭示了不同年龄段劳动者的收入分化现象：年轻员工的收入增长相对乏力，而50至54岁年龄段员工中，约有一半在考虑通胀因素后实际收入出现下降。

　　研究人员总结称：“随着疫情期间积累的现金流动性过剩逐渐消退，消费者在假日消费季面临着收入增长乏力带来的预算约束。”尽管股市上涨可能为部分高净值家庭提供额外支出空间，但该收益分配极不均衡，难以惠及广大中低收入群体。

　　报告特别指出，老年工人由于名义工资增长通常较慢，在通胀上升或劳动力市场疲软时更易陷入实际收入负增长的困境。截至9月份，消费者价格年增长率为3%，显著高于4月份2.3%的近期低点，这一增速已超过疫情前多数时期的水平，导致名义收入增长被物价上涨所抵消，实际购买力增长相对低迷。

　　11月26日周三，市场焦点集中于北京时间8：30公布的澳大利亚10月CPI，晚间焦点将转移至21：30公布的美国当周初请失业金数据及美国9月耐用品订单月率。

　　经济资讯

　　澳大利亚经济面临“速度极限”考验，住房负担能力持续恶化

　　经济过热风险隐现，2026年或迎加息：澳大利亚联邦银行（CBA）首席经济学家卢克·耶曼发出警告，指出澳大利亚经济正“接近全速运转”。经济增长强劲、劳动力市场韧性以及房价上涨，加之9月份季度的通胀意外上升，共同降低了近期降息的可能性，并增加了2026年加息的风险。

　　耶曼解释说，澳大利亚经济在启动本轮周期时本身的产能过剩就少于往常，加之潜在增长速度已经放缓，导致经济发展速度正逼近极限。这使得澳大利亚储备银行（RBA）处于高度警惕状态。尽管加息并非CBA的基本预期，但耶曼强调，如果经济增长速度超出预期，2026年加息将成为需要密切关注的风险。目前，市场普遍预期储行将在12月维持利率不变，降息在短期内已不在议程之上。

　　住房负担能力降至历史新低，房价上演“非凡上涨”：与此同时，澳大利亚的住房负担能力危机进一步加深。根据Cotality发布的《住房负担能力报告》，自2020年新冠疫情封锁以来，全国房价已累计上涨约47.3%，房屋中位价增加了约28万澳元。

　　这一“非凡上涨”导致多项关键指标创下历史最差纪录：

• 攒首付时间漫长：在大多数首府城市，为一个普通住房攒够20%的首付需要超过十年时间。

• 房价收入比畸高：全国房屋价值中位数已达到家庭收入中位数的8.9倍，远高于五年前的6.6倍。

• 还贷压力巨大：即便经历降息，一个新贷款家庭仍需将接近一半（45%）的中位数收入用于偿还房贷。

• 租房同样艰难：租房市场也未能幸免，租金中位数占收入的比例高达33.4%，同样创下历史新高，使得租房对许多家庭而言也“不可行”。

　　未来展望：房价涨势难改，负担能力难解。展望2026年，SQM Research预测各首府城市房价可能进一步上涨高达10%，其中珀斯、布里斯班和阿德莱德可能实现两位数增长。推动因素包括持续的人口流入、供应限制以及政府扶持政策（如首次购房者低首付计划）。

　　综上所述，澳大利亚经济正走在一条紧绷的绳索上：一方面，经济过热风险迫使央行保持鹰派立场，未来甚至可能重启加息；另一方面，史无前例的住房负担能力问题正对社会平等和民生构成严峻挑战。在可预见的未来，拥有住房的“澳洲梦”对许多人来说将变得更加遥不可及。

　　政治资讯

　　参议院暂停极右议员职务，政府公共服务开支削减引争议

　　极右议员挑衅行为遭制裁，参议院投票通过暂停动议：11月25日，澳大利亚极右翼政党“一族党”领袖、参议员宝琳·汉森因一次极具争议的行为被参议院暂停职务七个工作日。事件起因是汉森于本周一身穿穆斯林罩袍进入议会，以此作为政治道具，推动其提出的在公共场合禁止穿着此类服装的法案。此举在被拒绝提出法案后进行，被广泛批评为对穆斯林群体的不尊重和挑衅。

　　这一行为迅速招致跨党派议员的强烈谴责。领导参议院的工党外交部长黄英贤指责汉森的“作秀”“充满仇恨”，撕裂了社会，并嘲讽了一个拥有近百万信众的宗教。最终，一项谴责汉森并暂停其职务的动议以55票赞成、5票反对的压倒性结果获得通过。

　　工党政府推动公共服务部门“节流”，引发裁员担忧：另一方面，执政的工党政府正面临另一层面的争议。财政部长凯蒂·加拉格尔已证实，要求联邦各部门和机构进一步提高效率，寻找可以停止的现有活动，以节省高达5%的开支。此举旨在进行“纪律整顿”，为预算面临的压力腾出空间，并重新调整支出优先事项。

　　然而，这一政策引发了人们对公共服务部门可能出现裁员潮的担忧。工党在上届大选中曾强烈反对反对党领袖彼得·达顿提出的裁减4.1万个公共服务岗位的计划，称其为“不可能”且会损害服务。如今工党自身的“节流”要求，被反对党和公共部门工会批评为出尔反尔和“极其令人担忧”。

　　金融资讯

　　澳股冲高回落小幅收涨，金融板块承压而矿业走强

　　澳大利亚股市周二呈现冲高回落态势。早盘强劲反弹后，因投资者在关键通胀数据公布前趋于谨慎，午后涨幅大幅收窄。基准S&P/ASX200指数收盘上涨0.14%，报8，537点。市场出现明显的板块分化。权重巨大的金融板块遭遇抛售，几乎抹平了矿产和科技股的涨幅。该板块指数在11月内已暴跌7.3%，正面临自2022年7月以来最严重的月度跌幅。其中，联邦银行（CBA）下跌1.2%，区域性银行Bendigo and Adelaide Bank因反洗钱管控问题被披露，股价重挫7.3%。

　　与之形成鲜明对比的是，矿业板块表现最佳，板块指数收涨1.7%。三大铁矿石巨头Fortescue、力拓和必和必拓均上涨超过2%。黄金股亦重新耀眼，Evolution和Newmont涨幅均超3.5%。此外，锂矿股Liontown在年度股东大会前股价飙升4%。

　　分析师指出，金融股承压导致市场动力减弱，交易员在周三十月通胀数据公布前选择观望，这反映了市场对通胀可能回升的担忧情绪。

　　地缘战事

　　俄乌冲突与加沙停火同步演进，关键和谈与激烈战事并存

　　俄乌战场：袭击升级与外交进展。在俄乌战场，双方均加强了对后方关键基础设施的远程打击，冲突呈现加剧态势。

　　乌克兰深入打击俄罗斯能源设施：乌克兰军方周二证实，袭击了俄罗斯克拉斯诺达尔地区的一家炼油厂以及黑海重要石油出口枢纽新罗西斯克港的石油码头设备。此外，乌方称还击中了一架A-60侦察机及一艘停泊在港口附近的大型登陆舰。这些行动旨在削弱俄方的战争经济和后勤能力。

　　俄罗斯对基辅发动大规模空袭：作为回应，俄罗斯向乌克兰首都基辅发动了大规模混合袭击，据称出动了超过460架无人机和22枚导弹。此次袭击造成至少7人死亡、21人受伤，并严重破坏了基辅的能源基础设施，导致超过10万人电力中断，多个区域供暖受限。乌克兰方面谴责这是针对民用设施的“恐怖主义行径”。

　　和平协议取得阶段性进展：在战事激烈的背景下，由美国推动的外交斡旋取得了初步突破。乌克兰周二表示，已支持与美国和俄罗斯商讨的和平协议框架。乌克兰总统泽连斯基确认，他准备与美国总统特朗普直接会面，讨论协议中“最敏感的问题”，包括领土和军事限制等核心争议。白宫也确认过去一周取得了“巨大的和平协议进展”。然而，任何迫使乌克兰做出重大让步的协议都可能让泽连斯基政府面临巨大的国内压力。

　　中东局势：加沙停火进入新阶段。与此同时，加沙地带的局势也在动态发展中。

　　人质遗体交换持续推进：以色列周二宣布，已通过红十字会接收了一名在加沙被扣押的遇难人质的遗体。这是根据10月达成的停火与交换协议的一部分，该协议要求哈马斯归还共28名人质遗体。

　　讨论过渡安排，巩固停火：相关调解方——埃及、卡塔尔和土耳其的情报主管在开罗举行会议，重点讨论了如何落实美国总统特朗普提出的战后加沙计划的第二阶段。核心议题包括为加沙设立过渡管理机构和组建多国安全部队。尽管停火已持续六周多，但以色列与哈马斯仍互相指责对方违反协议，为后续安排蒙上阴影。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　受美国经济数据表现疲软及美联储官员密集释放鸽派信号影响，周二美元整体走弱，推动澳币兑美元汇率自日内低点0.6435水平反弹，最高触及0.6474。

　　美国商务部与劳工部同日发布的延迟数据显示，9月份美国经济关键指标普遍温和。其中，零售销售额环比仅增长0.2%，低于市场预期的0.4%，也较8月修正后的0.6%明显放缓；同期生产者价格指数（PPI）环比上涨0.3%，虽符合预期，但同比涨幅维持在2.7%，与8月持平。由于此前美国政府停摆43天，这两项数据均被推迟至本周发布。

　　尽管数据整体偏软，但市场普遍认为其滞后性削弱了即时影响力。ANNEX财富管理首席经济学家布莱恩·雅各布森指出，通胀形势的变化较消费支出更为显著，并认为“价格对新关税现实的调整或已接近尾声”。斯巴达资本证券首席市场经济学家彼得·卡迪洛则强调，核心PPI实际表现低于预期，且同比涨幅控制在3%以下，显示通胀并未恶化，为美联储在12月降息创造了条件。他进一步指出，当前经济呈现“K型”分化，高收入群体仍在支撑消费，而中低收入群体已显疲态。

　　与此同时，美联储内部鸽派声音增强，进一步巩固了市场对降息的预期。纽约联储主席威廉姆斯称利率“短期内”可能下降，旧金山联储主席戴利与理事沃勒亦公开支持12月降息。据CME FedWatch工具显示，市场对12月降息25个基点的预期概率已升至84.9%，远高于一周前的50.1%，显示货币政策转向的共识正在形成。

　　综合来看，尽管9月经济数据显示出消费动能减弱与通胀压力犹存的双重特征，但在数据滞后性与官员前瞻指引的共同作用下，市场更倾向于押注美联储将采取降息以应对经济放缓风险。正如雅各布森所言，“暂停降息可能对市场情绪造成比降息更大的打击”，在当前环境下，维持货币政策宽松倾向已成为市场的主流预期。

　　从日线级别技术指标分析，澳币目前维持在布林带中轨与下轨之间的弱势区间运行，整体技术结构呈现偏空格局，表明当前市场由空头力量主导。布林带通道初现收窄迹象，显示市场波动性有所降低，这暗示尽管价格整体走势偏弱，但下行动能有所减弱。目前布林带上轨0.6580构成短期动态阻力，下轨0.6430提供对应动态支撑，而中轨0.6510则可视为判断多空力量转换的关键枢轴水平。动能指标方面，14日相对强弱指标（RSI）当前读数位于42的相对弱势区域，确认市场暂时处于空头主导格局。然而，由于该指标尚未触及30超卖线，且价格仍处于布林带中下轨区间，从技术层面看仍存在一定的下行空间。

　　从日线结构形态观察，澳币汇价自9月中旬触及年内高点0.6705后持续走弱，整体保持明确的下降趋势结构。这一趋势特征具体表现为反弹高点逐步降低、低点不断下移，形成典型的下降通道。值得关注的是，通过连接9月高点0.6705与10月高点0.6616构成的压力线，以及连接8月低点0.6413与9月低点0.6439构成的支撑线，共同构筑了一个收敛三角形整理形态。目前该三角形形态已向下跌破，若汇价连续三个交易日无法重回由支撑线转换而成的阻力区域0.6470上方，将确认三角形破位的有效性，从而进一步增加下行风险。当前下方初步支撑指向0.6300区域，该水平作为年内低点0.5912至高点0.6705之间的50%斐波那契回撤位，具备重要的技术意义，可视为中期多空分水岭。若该关键位置失守，可能进一步打开下行空间，下一目标或指向0.6210乃至更低水平。从多头反击的角度分析，若澳币能够重新站稳于0.6470上方，则意味着当前三角形破位失效，价格有望重新迎来反弹修复行情；若能进一步突破0.6580阻力区域，则将扭转整体偏空的技术格局，重建上行技术结构。

　　2．技术指标总结：

　　3．交易策略解析：

　　澳币短线关注区间：

　　0.6470-0.6400

　　北京时间今日8：30，澳大利亚将公布10月消费者价格指数（CPI）数据。市场普遍预期10月CPI同比增幅将达到3.6%，较前值3.5%进一步攀升。若该预期成为现实，将意味着澳大利亚通胀水平连续第十个月高于澳洲联储（RBA）设定的2-3%目标区间，也为定于12月9日公布的今年最后一次利率决议增添变数。

　　市场对通胀上行的预期具有坚实依据。澳洲联邦银行高级经济学家Trent Saunders预测，“澳大利亚10月总体CPI将环比下降0.2%，同比增幅维持在3.6%”。这一预测主要源于电价和燃料价格走软，但住房成本等要素依然构成通胀的坚实支撑。Saunders特别指出，“租金和新住宅价格通胀可能保持坚挺”，这种结构性通胀压力正是市场关注的焦点。

　　面对持续的通胀压力，澳洲联储近期政策声明和会议纪要透露出其在通胀与增长间寻求平衡的困境。11月会议纪要显示，央行可能会在较长时间内维持利率不变。RBA助理行长Sarah Hunter近期明确表示，“持续的超趋势增长可能会加剧通胀压力”，这一表态反映了央行对通胀风险的持续担忧。Hunter同时强调，月度通胀数据可能会波动，央行不会对单个月的数据做出过度反应，这意味着今日公布的CPI数据需结合未来更多经济指标进行综合评估。

　　澳大利亚经济当前正面临资源约束的考验。澳洲联邦银行经济学家Luke Yeaman分析认为，澳大利亚经济可能正在接近其“经济速度极限”。Yeaman指出三个关键事实：澳大利亚的潜在增长率现已降低；本轮经济复苏开始的剩余产能低于正常水平；经济已经接近其增速极限。这种接近产能上限的运行状态，意味着任何需求加速都可能迅速转化为通胀压力，这也解释了为何RBA对降息持如此谨慎态度。

　　在此背景下，市场对RBA下一步行动的预期已发生显著变化。利率期货市场数据显示，市场认为RBA在12月会议上降息的概率仅为6%。相反，一些分析师甚至将加息列入了可能选项。Yeaman表示：“更强的增长、有韧性的劳动力市场、房价上涨以及9月季度的通胀惊喜，已使降息不在考虑范围内，并增加了2026年加息的风险”。不过他同时认为，收入增长放缓、轻度限制性货币政策以及利率立场转变，足以抑制经济过热，避免广泛通胀和加息的必要性。

　　从全球背景来看，澳大利亚的货币政策决策还需考虑与主要央行的政策互动。目前市场预计美联储12月降息25个基点的概率高达81%，这一预期已导致美元近期走弱，间接支撑了澳元汇率。如果美联储真的在12月降息，而RBA按兵不动，将进一步扩大两国利差，可能对澳元形成提振。但RBA的决策将主要取决于国内通胀形势，而非盲目跟随美联储的步伐。央行明确表示，其政策立场将完全取决于数据表现。

　　从4小时图技术指标观察，澳币近期呈现典型整理形态，价格持续围绕布林带中轨震荡运行。值得注意的是，布林带通道宽度已收缩至极端水平，反映市场波动率显著降低，暗示当前走势正处于方向性突破前的蓄势阶段。目前，布林带上轨已下移至0.6470区域，构成短线动态阻力；下轨则稳固于0.6430附近，形成对应动态支撑。动能指标方面，4小时相对强弱指标（RSI）读数持稳于50中性分界线，明确显示多空力量暂时处于均衡状态，这一特征与布林带收敛结构形成技术共振，共同印证市场正处于方向抉择的关键节点。

　　结合4小时图价格行为来看，澳币上周五最低下探至0.6420水平，创9月以来新低。尽管汇价自此展开技术性反弹，但在有效突破0.6500心理关口前，自0.6580区域开启的下行结构仍保持完整。当前下方初步支撑位于0.6410/0.6400区域，若该支撑带被有效下破，则下行空间将进一步拓展，空头目标将指向0.6350及更水平；上行方面，若突破0.6470区域阻力，则有望进一步测试0.6500整数关口。需要注意的是，唯有汇价持续站稳0.6500水平上方，短期下行压力才能得到有效缓解，并为后续向上测试更高技术位奠定基础。

　　澳币短线走势路径参考：

　　上升：0.6470-0.6500

　　下降：0.6400-0.6350