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来源：华泰期货
作者： 师橙
市场要闻与重要数据
期货行情：
2025-11-11，沪铜主力合约开于 86790元/吨，收于 86630元/吨，较前一交易日收盘0.17%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 86590元/吨，收于86770 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.16%。
现货情况：
据 SMM 讯，昨日SMM 1#电解铜现货报价86610~86920元/吨，均价升水55元/吨，与前日持平。早盘期铜冲高至87000元/吨后回落，市场采购情绪降温，下游对价格敏感，新单增幅受限。平水铜升水逐步收窄，部分品牌以小贴水成交。上海库存持续去化，持货商报价趋于稳定，预计今日贴水难有大幅扩大空间。
重要资讯汇总：
美国参议院投票通过《持续拨款与延期法案》，为结束政府“停摆”迈出关键一步；该法案将为联邦政府提供资金至明年1月30日，并撤销“停摆”期间的部分裁员措施，同时临时防止进一步裁员；节奏上看，美国众议院计划周三就参议院通过的临时拨款法案投票。就业市场方面，美国“小非农”再度预警：据ADP统计，截至10月25日的四周内，美国私营部门平均每两周减少11250个工作岗位；累计计算，当月共减少4.5万个工作岗位（不含政府雇员），这将是自2023年3月以来最大的月度就业人数降幅。
矿端方面，外电11月11日消息，加拿大多金属开发商BMC矿业公司（BMC Minerals）已向澳大利亚证券与投资委员会提交招股书，拟通过首次公开募股（IPO）筹集1亿澳元资金，为计划于12月在澳大利亚证券交易所（ASX）挂牌上市铺平道路。此次募集的资金将用于推进该公司全资拥有的、位于加拿大育空地区的Kudz Ze Kayah（KZK）项目的勘探、审批及优化研究工作。KZK项目占地面积372平方公里，包含ABM和Kona两个矿床，总矿产资源量达2790万吨。其中ABM矿床的矿石储量为1570万吨，矿石品位为银138克/吨、金1.3克/吨、铜0.9%、锌5.8%、铅1.7%。BMC计划在ABM矿建设一座年处理矿山量为200万吨的工厂，约89%的矿石将通过露天开采获取和一个专门针对较深的喀拉喀托（Krakatoa）矿带的小型地下矿段开区域带。基于矿石储量，该矿山预计运营年限为9年，每年平均生产3200万盎司银当量（AgEq），维持成本低于12美元/盎司银当量。
冶炼及进口方面，11月10日，记者从乌拉特海关获悉，截至今年10月底，该口岸累计进口铜精粉突破1000万吨大关，达到1006.56万吨，货值1338.73亿元。甘其毛都口岸毗邻矿产资源富集的蒙古国南戈壁省，依托区位优势进口煤炭、铜精粉和锰矿，是中蒙两国间进出口货运量最大的公路口岸。内蒙古进口的铜精粉，近半数经该口岸入境，至今通关12年。铜精粉进口量大、货值高、供需旺，为促通关保供应，乌拉特海关不断提升检验监管质效，打造口岸智慧化通关场景，快进快放。据悉，该口岸铜精粉进口增势显著。前10个月进口量达121.5万吨，货值254.4亿元，同比分别增长56.2%和106.9%。这一数据的背后，是我国新能源产业快速发展带来的铜材料需求激增。
消费方面，Mysteel调研国内59家铜板带生产企业，涉及产能358万吨，样本覆盖率94.03%，数据得出2025年10月国内铜板带产量为18.91万吨，环比减少3.62%。其中大型铜板带企业产能利用率为74.63%，中型铜板带企业产能利用率为65.82%，小型铜板带企业产能利用率在45.10%，综合产能利用率在63.84%。10月铜板带供应呈现出预期内的下降，整体下降幅度大于预期值。铜板带企业当前库存处于低位，使得铜厂开工节奏更为灵活，据调研企业的生产计划安排来看，11月国内铜板带预计产量为19.46万吨，环比增加2.91%。
库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化375.00吨万136250吨。SHFE 仓单较前一交易日变化-825 吨至42964吨。11月 10 日国内市场电解铜现货库 19.59万吨，较此前一周变化 -0.74万吨。
策略
铜：中性
总体而言，周内铜价维持相对震荡格局，下方仍然受到矿端干扰的因素而得到支撑，但当下需求端难有靓丽表现，仅仅只是由于铜价走低而在一定程度上激发下游需求，因此目前铜价预计维持震荡格局，震荡范围或在85，000元/吨至89，000元/吨，实体企业可根据上述区间进行买入或卖出套期保值安排。
套利：暂缓
期权：short put
风险
国内需求下降过快 库存大幅累高
海外流动性踩踏风险
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