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招商大宗商品研究
报告日期
2025年11月3日
近期，市场对25/26榨季广西糖产量关注度高，广西5月前干旱及10月后的超强台风使得市场对本季的产量预估分歧较大。
本次调研主要是对25/26榨季广西蔗区生长情况、糖分累积情况进行跟踪，对广西糖产量进行第一次预估。
调研总结：
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25/26榨季全广西糖产量预估区间为690-710万吨，较上年增43-63万吨，增产幅度7%-10%。全广西面积增80万亩，种植面积已趋于饱和，明年预计面积增长空间不大。单产提升10%-15%，甘蔗入榨量预计5700万吨，同比增800万吨，出糖率预计12.2%，同比下降1.1个百分点。甘蔗和糖产量皆比去年增加。
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展望：
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短中长期都偏空看待：国际ICE原糖因巴西的增产和北半球增产逐步兑现，原糖已跌至4年新低，至14美分/磅。国内因糖浆预混粉管控传再严，郑糖已经出现反弹，走出内强外弱的格局。近期利多因素基本交易完毕，后市随着广西增产施压，国内终将跟随原糖下跌。长周期看，全球增产基调不变，国内外将向下继续寻底。
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风险点：巴西天气、北半球产量
一、调研背景
调研背景：广西是全国甘蔗种植的主产区
调研目的：近期，市场对25/26榨季广西糖产量关注度高，广西5月前干旱及10月后的超强台风使得市场对本季的产量预估分歧较大。本次调研主要是对25/26榨季广西蔗区生长情况、糖分累积情况进行跟踪，对广西糖产量进行第一次预估。
调研时间：2025年10月27日-10月31日
调研路线：柳州-来宾-南宁-崇左
二、25/26榨季广西甘蔗调研
广西：25/26榨季糖产量预估为690-710万吨，同比增43至63万吨，增幅7%-10%。
一、25/26榨季面积增80万亩，已达到峰值。
受益于近几年政府的补贴政策，农民的种植积极性显著提高，“退桉还蔗”和“退果还蔗”效果显著，25/26榨季面积增80万亩，与今年年初的调研结果一致。根据田间调研、集团农务谈话反馈，集团扩种目标已基本达成，25/26榨季甘蔗种植面积已达到峰值，明年面积增长空间不大。伴随政府清按补贴力度减弱，明年甘蔗种植面积趋于稳定，没有大幅增长的空间。
二、甘蔗产量达5700万吨，同比增约800万吨，增幅17%。
a）单产增10%-15%，北部好于南部。今年4月份之前广西地区遭受了干旱，新植蔗出现出苗断垄的情况，但5月后的将于已使得新植蔗生长敢追宿根蔗，整体表现优秀。中北部甘蔗受益于5月份后的雨水，平均株高达到2.7m以上，与去年相当，中南部地区南宁和崇左株高较低，出现不同程度的倒伏后再向上生长。
b）干旱和台风影响：10月份两次台风造成桂南大面积倒伏，本次台风造成的倒伏对单产的影响较小，主要是糖分受损。桂北和桂中倒伏情况少，仅占该地区10%-20%。同时台风带来大量的雨水，利于桂中和桂北部单产的提升，因此中北部单产同比增20%。中南部倒伏面积高达60%-70%，重度大幅达15%，其中崇左地区最为严重，考虑到倒伏带来的鼠害、侧芽影响生长和糖分累计和单产后期受损情况，预计西南地区单产提升5%-10%。
三、25/26榨季出糖率预计为12.2%，同比下降1.1个百分点
a）10月后阴雨连绵，又受到台风的影响，整体糖分同比下降，桂中北部糖分好于西南部。中北部地区糖分同比下降1至1.5个百分点 ，与23/24榨季年份相当。南部地区预计糖分同比下降1.5至2个百分点。田间锤度测量和农务数据吻合，同比下降1.9个百分点，整体出糖率和前一年类似。
b）后期糖分仍有累积的时间，温差大和少雨是关键。当前天气晴朗，昼夜温差相差10度，利于糖分的积累。当前甘蔗仍是绿油油一片，处于生长阶段，糖分积累还需时间，若维持当前的天气后期糖分有效积累，预计25/26榨季出糖率为12.2%，较24/25榨季历史新高的13.3% 少1.1个百分点，降幅8.3%；较过去5年平均12.628% 少0.4个百分点。
四、甘蔗仍在生长之中，开榨时间预计为11月中下旬
25/26榨季全广西糖产量预估为690-710万吨，同比增43至63万吨，增幅7%-10%。根据农务反馈，开榨时间预计为11月中下旬，和去年同期持平，部分糖厂提前一周开榨，具体开榨时间需依据糖分的积累情况而定。
三、总结和展望
总结：
25/26榨季全广西糖产量预估区间为690-710万吨，较上年增43-63万吨，增产幅度7%-10%。全广西面积增80万亩，种植面积已趋于饱和，明年预计面积增长空间不大。单产提升10%-15%，甘蔗入榨量预计5700万吨，同比增800万吨，出糖率12.2%，同比下降1.1个百分点。甘蔗和糖产量皆比去年增加。
展望：
国际ICE原糖因巴西的增产和北半球增产逐步兑现，原糖已跌至4年新低，至14美分/磅。国内因糖浆预混粉管控传再严，郑糖已经出现反弹，走出内强外弱的格局。近期利多因素基本交易完毕，后市随着广西增产施压，国内终将跟随原糖下跌。长周期看，全球增产基调不变，国内外将向下继续寻底。
风险点：巴西天气、北半球产量
END
研究员简介
李依穗：FRM，招商期货产研总部农产品团队研究员。美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士。曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究以及投资管理工作，与农产品产业链保持密切联系。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03121918）及投资咨询资格（证书编号：Z0020997）
