江西红板科技股份有限公司（以下简称“红板科技”）的上市申请将于10月31日接受上交所上市委审议。这家为荣耀、OPPO、vivo等知名手机品牌提供电路板的企业，三年营收累计超70亿元，却难掩其背后环保争议、家族绝对控制以及“以价换量”策略下的业绩隐忧。

　　作为一家生产工艺涵盖电镀、蚀刻等潜在污染环节的PCB企业，红板科技在招股书中声称不属于重污染行业，这一结论与监管2014年起将PCB列入高污染风险行业的规定相左，且与同行公司的普遍认知存在明显差异。

　　研究认为，PCB（印制电路板）行业传统上被认为是高污染行业，其生产过程中会产生含铜废水、氨氮、VOCs等污染物。

　　然而，红板科技在招股书中引述2013年的文件，试图将自身定义为“非重污染”企业。

　　红板科技这种定位与同行公司形成鲜明对比。同样从事PCB生产的深南电路、沪电股份等企业均老实承认行业的高污染属性，并详细披露环保措施。

　　值得一提的是，生态环境部自2014年起就已将“印制电路板（PCB）”明确列入《环境保护综合名录》的高污染风险行业。

　　红板科技具有明显的家族企业特征，实控人叶森然通过多层股权结构，间接控制公司95.12%的股份。

　　即便在IPO后，叶氏家族仍将持有71.34%股权，对公司拥有绝对控制权。这种“一股独大”的股权结构可能带来治理隐患，包括关联交易决策的公正性问题。

　　报告期内，红板科技存在多项关联交易：子公司向相关方租赁房产，每年支付租金148.8万港元；向关联方东悦酒店采购住宿、餐饮等服务，三年累计金额达537.47万元。

　　更引人关注的是公司的分红行为。2022年至2023年，红板科技累计分红1.38亿元，而同期公司净利润合计仅为2.46亿元，分红比例高达56%。考虑到叶森然家族的超95%持股比例，约有1.31亿元流入其家族口袋。

　　耐人寻味的是，公司在实施高额分红的同时，短期借款从2023年末的2.26亿元大幅上升至2024年末的3.79亿元。这种被质疑“举债分红”的行为让投资者难以理解其合理性。

　　红板科技在招股书中展示了营收增长的成绩：2022年至2024年，公司营业收入从22.05亿元增长至27.02亿元。

　　然而，这份成绩单的含金量值得深究。公司的净利润波动剧烈，2023年甚至出现“增收不增利”的情况，归母净利润同比下滑25%。

　　红板科技被质疑靠“以价换量”策略来推动营收增长。2023年，其核心产品HDI板单价同比下跌19.94%，2024年继续下降5.26%。

　　红板科技的研发投入略低于同行。2022年至2024年，其研发费用率分别为4.56%、4.69%、4.63%，始终低于行业平均水平。

　　与此同时，公司的应收账款规模持续扩大，从2022年的5.91亿元增至2024年的8.73亿元，应收账款占营业收入的比例也从28.21%攀升至34%。这显示出公司在扩大销售的同时，回款能力变弱，业绩增长的质量令人担忧。

　　注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。