申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据。！

【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。【提示说明】：本表格数据源于招股说明书，申购前公司拟发行个股数量包含部分限制流通股，跟上市后实际流通有差距，因此公司上市交易前本表格可能面临二次估值修改，请各位留意！！！$德力佳(603092)

德力佳（603092）：公司主要从事高速重载精密齿轮传动产品的研发、生产与销售，下游应用领域目前主要为风力发电机组，核心产品为风电主齿轮箱。经过多年的发展，公司已构建起从前端开发设计、中端批量生产到后端运维服务的全业务链体系。

根据QY Research的统计数据显示，2024年德力佳在全球风电主齿轮箱市场的占有率约为10.36%，位列全球第三；中国市场占有率高达16.22%，稳居国内第二。公司客户群体优质且集中，与金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能等风电整机行业头部企业建立了长期稳定的合作关系，多次被客户授予"最佳供应商"、"优秀供应商"、"最佳交付伙伴"等荣誉。

主营业务与产品体系

按功率分类：公司具备从1.5MW到22MW全系列产品的研发和生产能力，覆盖了当前市场主流及前沿的大兆瓦机型需求。产品具备等强度、等刚度、轻量化、平台模块化等优点，能够适用于不同地理气候条件，适配中低风速、高海拔、高低温、海上潮湿腐蚀等严苛复杂工况。

按结构分类：公司产品主要分为高速传动产品和中速传动产品两大类，分别对应不同的技术路线和市场应用。高速传动产品主要应用于双馈式风电机组，而中速传动产品则主要应用于半直驱风电机组。

从收入结构来看，德力佳的产品销售呈现出明显的结构性变化。2022年至2024年期间，公司高速传动产品收入占比持续上升，从2023年的55.10%增至2024年的64.24%，收入金额达到约23.62亿元；同期中速传动产品收入占比则下降至35.76%，收入金额约为13.15亿元。这一变化与全球风电技术路线发展趋势存在差异，主要源于公司与金风科技等主打半直驱技术路线的客户合作深化所致。

值得一提的是，德力佳在大兆瓦海上风电齿轮箱领域技术领先，其自主研发的"10-12MW级海上大兆瓦级齿轮箱"产品入选国家能源局2021年度能源领域首台（套）重大技术装备项目名录。截至2025年6月末，公司在手订单金额已超过40亿元，显示出强劲的市场需求和业务延续性。

公司投资亮点    

1、公司由三一重能参股创建，现已发展为全球领先的风电主齿轮箱供应商。三一重能作为其创始人之一及第二大股东、直接持有公司 28%的股份。根据 QYResearch统计数据，2024年公司中国市场占有率16.22%、位列全国第二，全球市场占有率 10.36%、位列全球第三，是全球风电主齿轮箱核心供应商；且据招股书披露，截至2025年6月末，公司在手订单金额已超40亿元，经营业绩整体稳定。

2、公司积极顺应风电机组单机容量大型化发展趋势，并持续强化海上风电战略布局。

主营业务收入的主要构成

2024年，公司收入按产品功率可分为五大板块,分别为1.5MW至3MW(0.35亿元，占2024年主营收入的0.94%)、3MW至5MW(4.39亿元,占2024年主营收入11.95%)、5MW至7MW(23.81亿元，占2024年主营收入64.73%)、7MW至10MW(4.57 亿元，占2024年主营收入 12.44%)、10MW 及以上(3.66 亿元，占 2024年主营收入9.94%)。2022 年至 2024 年间，5MW 至 7MW 功率产品始终为公司的核心业务及主要收入来源，其收入占比稳定在 50%以上；同时，公司产品持续向高功率推进，7MW至10MW功率产品的收入占比由2022年的1.68%增至 2024 年的 12.44%。

基本财务数据：

公司 2022-2024年分别实现营业收入31.08亿元/44.42亿元/37.15亿元，增长率依次为76.42%/42.92%/-16.36%；实现归母净利润5.40亿元/6.34亿元/5.34亿元，增长率依次为65.27%/17.36%/-15.80%。

（数据来源：同花顺F10）（数据来源：同花顺F10）

根据管理层初步预测，2025年1-9月公司预计营业收入为 39.38亿元至 40.73 亿元，同比增长 61.39%至 66.92%；预计净利润为5.82 亿元至6.35 亿元，同比增长 52.37%至 66.27%；预计扣非归母净利润为5.62 亿元至 6.14 亿元，同比增长 48.63%至62.20%。

本此拟募资用途：项目总投资资金18.81亿，其中10.88用于年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目，7.93亿用于汕头市德力佳传动有限公司年产800台大型海上风电齿轮箱汕头项目，具体项目如下：

行业发展与竞争格局

风电主齿轮箱是风电机组中技术含量最高的部件之一，其主要功能是将风轮在风力作用下所产生的动力传递给发电机并匹配发电机需要的转速，其技术难度和产品特性主要体现在复杂的机械结构、高可靠性要求、高效能转化、低噪音与低振动、高成本和技术门槛等方面。

受益于下游风电行业的飞速发展，风电主齿轮箱市场容量逐年扩张。根据QYResearch 统计数据，2024年全球风电用主齿轮箱市场规模大约为58.27 亿美元，预计 2030 年将达到 83.70亿美元。近年来随着国家节能减排、“双控”“双碳”政策目标的推进落实，我国风电行业迎来高速发展，风电主齿轮箱作为风电整机制造的核心部件，其市场规模也随之迅猛扩张。根据QYResearch 统计数据，2024年中国风电用主齿轮箱市场规模大约为 33.58 亿美元，预计 2030年将达到 39.03 亿美元。

可比公司：公司聚焦风力发电传动设备领域；根据业务的相似性，选取了中国动力、大连重工、杭齿前进、以及威力传动为德力佳的可比上市公司。

结论：建议申购，后期建议谨慎关注。德力佳在招股书中指出，持有公司 5%以上股份的股东中，三一重能和远景能源均系风电整机制造行业的龙头企业，报告期内，公司向其销售风电主齿轮箱构成关联交易。报告期各期，公司关联销售占比分别为 74.75%、37.39%、45.43%和 57.72%。

若未来公司关联交易相关制度不能得到有效执行，出现不必要、不公允的关联交易，或公司与三一重能、远景能源的交易发生重大不利变化，则可能对公司及其股东的利益造成不利影响。

除了关联交易外，德力佳的多项费用率远低于同业也引起了市场的广泛关注。据招股书显示，德力佳的销售费用率、管理费用率和研发费用率均显著低于同行业可比公司。报告期内，德力佳的研发费用率分别1.66%、1.4%、2.7%和3.72%，同期可比公司的均值分别为4.59%、4.84%、5.33%和6.81%。

【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注

风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。