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　　10月20日，禹王生物营养有限公司（简称“禹王生物”）向港交所递交招股书。公司的主要业务是开发、生产和销售精制鱼油；鱼油软胶囊和其他膳食补充剂产品等。

　　2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，公司分别实现净利润约6729.7万元、1.02亿元、1.25亿元以及2276.4万元。

　　今年上半年，公司营业收入同比下降27.1%，精制鱼油、鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品的毛利率相比2024年同期大幅下滑。

　　上半年主要产品毛利率大幅下滑

　　招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，禹王生物是全球最大的食品级精制鱼油及其制品供应商。以2024年食品级精制鱼油及其制品销量计，公司是全球最大的食品级精制鱼油供应商，市场份额为8.1%。

　　2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，公司分别实现营业收入约5.34亿元、6.61亿元、8.32亿元以及3.43亿元，分别实现净利润约6729.7万元、1.02亿元、1.25亿元以及2276.4万元。

　　招股书提到，精制鱼油、鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品一直是公司的核心产品线，贡献了大部分收入，2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，分别占总收入约97.5%、97.0%、98.0%及98.8%。

　　招股书称，禹王生物营业收入由2024年上半年的4.71亿元减少至2025年上半年的3.43亿元，同比减少27.1%，主要归因于精制鱼油以及鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品收入的减少。

　　禹王生物精制鱼油毛利率由截2024年上半年的24.7%下降至2025年上半年的8.3%。鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品的毛利率由2024年上半年的31.8%下降至2025年上半年的24.7%。对此，公司解释称，主要由于公司使用在价格下跌前以较高价格采购的毛鱼油，由于公司维持合理水平的存货，以确保生产不中断及向客户及时交付。

　　公司提示风险

　　招股书显示，禹王生物主要向以下客户销售精制鱼油、鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品及药品：使用公司的产品或将其销售给终端消费者的膳食补充剂品牌商及鱼油产品生产商、向膳食补充剂品牌商及鱼油产品生产商营销及销售公司产品的贸易公司、向药房及诊所销售公司产品的药品批发商、药品生产商及消费者。

　　2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，来自前五大客户的总收入分别为1.23亿元、1.16亿元、1.5亿元及0.78亿元，占总收入约23%、17.5%、18%及22.7%。

　　禹王生物将大量的精制鱼油、鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品销售给海外客户。2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，来自非中国市场的收入占公司收入的百分比分别为47.3%、53%、60.9%及55%。公司面临出口业务固有的若干风险，以及与公司扩展和维持出口业务相关的风险。

　　招股书称，禹王生物的经营业绩受到公司产品（主要包括精制鱼油、鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品）售价（影响收入）及原材料（包括毛鱼油）购买价（直接影响成本）的显著影响。公司的产品价格受到公司无法控制的因素影响，包括全球市场价格、不断变化和波动的市场供求、国际经济状况、政府监管及行动、竞争、天气状况、运输及贮藏成本、通胀预测及市场参与者的行动。

　　公司在产品中使用的原材料价格波动或任何无法获得原材料的情形，均可能会对公司的业务、经营业绩或财务状况造成重大不利影响。公司的原材料采购是销售成本中最大的组成部分，而原材料价格的显著波动，主要包括毛鱼油，可能对公司的业务、经营业绩及财务状况产生重大影响。2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，原材料成本分别占总销售成本的87.4%、89.9%、88.8%及86.7%。未来，公司预计原材料成本将继续占公司销售成本的很大一部分。因此，任何主要原材料价格的显著上涨均可能会对公司利润率造成重大不利影响。