华尔街见闻

　　报道称，包括香港、印度和澳大利亚在内的亚洲主要证券交易所，正在集体抵制将大量买入和持有加密货币作为核心业务的“数字资产财库”公司的上市申请。港交所援引“现金公司”规则拒绝了至少五家申请。澳大利亚交易所也限制上市公司资产负债表一半以上配置现金类资产。

　　一种曾被市场热捧的公司策略正遭遇亚洲主要证券交易所的集体抵制。据媒体报道，包括香港、印度和澳大利亚在内的多个主要市场的监管机构和交易所，正在拒绝或限制那些寻求将大量买入并持有加密货币作为核心业务公司的上市申请，给这一模式的未来蒙上阴影。

　　据媒体周三援引匿名消息人士的报道，港交所近期已拒绝了至少五家公司的上市申请，这些公司旨在成为数字资产财库（Digital Asset Treasury， DAT）公司。港交所的主要理由是援引了针对“现金公司”的规则，该规则旨在限制主要持有流动资产的实体上市。

　　这一趋势并非香港独有。上个月，印度孟买证券交易所拒绝了一家公司的上市申请，此前该公司宣布计划将募资所得投资于加密货币。而在澳大利亚，当地证券交易所（ASX）的规则禁止上市公司将超过一半的资产负债表配置于现金类资产（包括加密货币），这使得数字币财库的商业模式“基本上不可能”实现。

　　这一系列监管行动的直接后果是，这类公司的市场表现已显著承压。随着近期加密货币市场的深度回调，许多数字币财库公司的股价持续下滑，甚至已跌破其资产净值（NAV），引发了投资者对其商业模式可持续性的质疑。

　　港交所援引“现金公司”规则，印度与澳洲采取类似限制

　　据报道，港交所的拒绝决定，核心在于对“现金公司”或“空壳公司”的担忧。监管机构倾向于要求上市公司拥有实质性的运营业务，而不仅仅是持有流动性资产的投资工具。

　　报道指出，一些交易所担心，这类公司可能并非在经营合法业务，而是在变相“出售其上市地位”。此外，主要持有加密货币这类高流动性资产的公司，在结构上与可能被用于不正当目的的空壳公司相似，这也触动了监管的红线。

　　在印度，孟买证交所已用实际行动表明了其审慎态度，拒绝了明确计划投资加密货币的公司。

　　在澳大利亚，监管框架更为明确。ASX的一位发言人表示，对于那些转向投资加密货币的ASX上市公司，交易所“鼓励它们考虑将其产品构建为交易所交易基金（ETF）”的形式。

　　日本成例外，但指数风险隐现

　　在亚洲主要市场中，日本是明显的例外。日本的证券交易所对数字币财库公司的概念保持开放，前提是公司能进行适当的信息披露。目前，日本拥有亚洲最多的上市比特币持有公司，数量达到14家，其中包括全球第四大比特币财库公司Metaplanet。

　　然而，即便是在监管环境更为宽松的日本，新的风险也已出现。全球最大的指数提供商之一MSCI正提议，将持有超过50%加密货币资产的大型数字币财库公司从其指数中剔除。若该提议最终实施，可能会切断来自被动投资的资金流，对这类公司的股价造成打击。

　　监管收紧的同时，市场也开始重新审视数字币财库模式。在2024年早些时候，该模式被认为是推动加密市场上涨的动力之一，但如今许多公司正陷入困境。研究机构10x Research表示，随着Metaplanet等公司股价暴跌，“比特币财库公司的金融魔术时代正在结束”。

　　市场的悲观情绪也得到了业内人士的印证。BitMine公司主席Tom Lee本月早些时候暗示，数字币财库公司的泡沫可能已经破裂。随着股价表现不佳，以及交易所设置越来越高的门槛，这一曾被视为企业资产负债表创新的模式，正面临越来越大的压力。

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