来源：中金财富

　　时针拨回一年前，恐怕很少有人能预料到，我们将迎来这样一场波澜壮阔的行情：上证指数从2700点上行至3800点、创业板指点位翻倍、两市单日成交数次突破3万亿，超千只个股实现翻倍……

　　复盘，不仅是对过去的总结，更是为未来积蓄从容。让我们沿着时间线重回2024年9月24日，梳理这一年的跌宕起伏与深刻启示。

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　　看懂底层逻辑

　　2024年“924”行情的启动，源于海内外流动性的共振释放。9月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调 50个基点，正式开启4年多以来的降息通道；紧随其后，中国央行等多部门联手推出降准、降息、调降存量房贷利率等重磅政策。10月8日，国新办明确表示将“采取有力措施提振资本市场”，引导长期资金入市。政策组合拳迅速点燃市场情绪，成交额频创新高，彻底扭转了过去三年的悲观预期。

　　全球货币秩序的重构，是本轮行情的真正起点，也依然是主导未来市场走向的底层逻辑。25年9月18日，美联储再度降息25个基点，有望继续推动全球资金重新配置，中国资产重估仍有空间。

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　　追高的代价？

　　924行情后，国庆期间资金涌入市场的热情持续高涨。10月8日，A股开盘后在万众瞩目下创造了指数逼近涨停的盛况，但随后迅速回落，一根长上影线永久刻在了上证指数的K线图上。

　　图：个股股价超过2024年10月8日开盘价个股比例

　　追高买入往往难以获得良好的持有体验。时至今日一个撕裂的现实是，多个指数创出10年以来新高，但依旧有超过40%的个股，仍然没有回到一年前10月8日的高点。

　　相比冲动入场，耐心等待合适的参与时机或许是更优策略。

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　　科技主线，从未缺席

　　春节后，DeepSeek和宇树机器人等技术标杆表现亮眼，带动机器人、半导体、软件、云计算等高景气赛道快速崛起。市场交易逻辑逐渐从政策驱动转向产业趋势。同一时期，港股率先发力，恒生科技指数两个月大涨超40%，成为全球市场的焦点。8月，在DeepSeek-V3发布采用国产芯片、多家龙头企业半年报超预期等因素推动下，科技股再度领涨，科创综指单月涨幅达20%。

　　图：924行情以来科技成长板块涨跌幅

　　回过头看，科技成长无疑是这一轮行情中最强劲的主线。科技革命带来的爆发已经不仅仅停留在叙事层面，而是演变为业绩支撑的确定性机会。从3月回调到8月业绩验证后反弹，这期间其实市场已经给出科技成长充足的布局空间。机会从不稀缺，稀缺的是耐心。

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　　极端恐慌，也是机会

　　4月初，关税“黑天鹅”突然飞出，市场情绪急剧逆转。4月7日A股跳空低开，上证指数单日暴跌7%，近98%的个股跌幅超10%。

　　但正如后来我们所看到的，这场恐慌反而砸出了“924”以来最佳的黄金买点。

　　第二次恐慌发生在9月2日至4日，连续三天的“瀑布式”下跌再度引发市场担忧。然而极端行情终难持续，多数指数在两周内迅速修复并创出新高。

　　图：4月关税冲击打断A股修复进程

　　“别人恐慌我贪婪”，在极端风险发生的时刻，其实并不需要贪婪，只要稳住心态、坚持在场，就已经赢了很多人；如果坚信长期逻辑未变，那么每一次的突发急跌，都是进场捡漏、降低成本的好时机。

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　　红利压舱，调整不慌

　　4月受关税冲击后，市场一度缺乏明确主线。资金转而涌入确定性更强的红利板块。5月底，国有六大行一年期定存利率首次跌破1%，红利资产的吸引力进一步凸显。自4月7日低点以来，银行股三个月内反弹20%，红利低波指数上涨13%。

　　表：近十年红利指数与主要股指涨跌幅对比

　　随着无风险利率持续下行，监管层不断强化现金分红要求，红利资产的长期配置价值已成为市场共识。但值得注意的是，红利资产并不适合进行短期交易套利，而是更应该将其作为组合长期配置中的“压舱石”，聚焦长时间维度中优质上市公司的现金分红回报。

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　　全球配置，共享增长

　　今年全球股市迎来普涨，但A股与其他区域呈现明显的节奏分化。上半年欧股强势，港股亮眼，A股表现相对落后；下半年A股则领涨全球，实现显著追赶。

　　图：2025年全球主要股指涨跌幅

　　不同地域之间的差异化表现，再次凸显出全球配置的重要性。可以料想的是，如果只持有A股资产，而忽略全球配置，上半年的投资体验将大打折扣。通过跨地域跨市场的资产布局，能够帮助我们更好地分享全球流动性宽松带来的增长机遇。

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　　玩转ETF，省心搭便车

　　与以往牛市不同，今年一个突出的特点是指数投资理念广泛普及。ETF凭借低费率、高流动性、操作简单等优势获得市场青睐，“牛市买指数”渐成共识。截至8月底，国内ETF规模突破5万亿元，而4个月前才刚刚迈过4万亿。

　　为什么常说“炒股不如买基”？据统计，今年以来全部A股的收益中位数为21.2%，跑输多数中小盘宽基，但最大回撤却大幅高于后者。越来越多投资者意识到，通过选股捕捉Alpha收益难度大，借道ETF获取市场Beta才是性价比更高的方式。

　　图：924行情以来主流指数涨跌幅

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　　与智者同行

　　在同一市场、同一时段，选择不同资产，投资体验可能天差地别。如果今年错过科技、创新药、新消费等主线，收益或许大幅落后。

　　基金投资也是如此。今年以来市场经历剧烈震荡和结构分化，主动权益策略难度加大，但拥有扎实投研功底和具有前瞻思维的基金经理，仍然能够从业绩验证中脱颖而出。

　　选择比努力重要，选择一个值得信任的、能够长期带来超额回报的基金经理，比盲目地跟风买入自己不懂的资产更重要。

　　图：公募50研选池（主动选股）2025YTD收益率TOP10基金经理

　　中金财富“公募50”研选池通过“定量+定性”的方式，在全市场基金中精选约50位优秀基金经理及20个行业主题产品，力求为投资者提供有研究支撑的配置选择。我们持续跟踪基金管理人、组合表现与市场趋势，帮助投资者在复杂环境中把握机会、实现资产稳健增值。

　　启示的力量

　　历史从不重复，但背后的逻辑始终相通。回望“924”这一年，市场用剧烈的波动和结构性机会，再次揭示：行情总在情绪极致处转折，看懂大趋势比短期博弈更重要。

　　科技的浪潮、全球的视野、红利的坚守、工具的善用，以及选择与优秀者同行，这些启示将化为应对未知变化的力量，伴随我们走向下一程。