文章来源：新华财经
新华财经北京9月22日电 上周（9月15日至19日当周）国际现货黄金高位盘整，周K线连续第五周收阳。
分析来看，受市场的降息预期与避险需求推动，金价上周一度再度突破3700美元关口，但美联储如期降息25个基点并通过对持续通胀的警告来缓和降息的影响，这令市场对未来宽松的路径产生怀疑。从而导致金价在再度刷新历史新高后回落。
展望新的一周，美联储官员将密集发声，市场焦点转向美联储青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）。温和的通胀数据或导致金价继续向上攀升，但意外飙升的通胀数据可能引发金价再度震荡。
美联储“有管理的”降息 金价大幅震荡
上周初，在对美联储议息会议结果的不确定中，黄金市场周初走势谨慎，但因投资者押注美联储除了在9月降息之后，未来数月可能进一步放宽货币政策，黄金市场多头力量仍占据主导，并在上周二历史性的首次突破每盎司3700美元关口。
上周三，美联储的降息如期而至。除了将联邦基金利率区间下调25个基点至4.00%-4.25%，还释放年内继续宽松的信号。不过，美联储主席鲍威尔随后的表述，则给市场的积极预期泼了盆冷水。
在会后的新闻发布会上，鲍威尔强调，此次降息是一次风险管理降息，劳动力市场的下行风险是此次决定的重点，但没有必要快速调整利率，未来将逐次会议根据最新数据作出决策。
进一步，在美联储投票官员中，仅有米兰一人投下反对票并支持降息50个基点，这也使得市场对美联储宽松节奏的乐观预期受到了冲击。
另外，点阵图显示，美联储决策者预计年末利率将降至3.6%。具体来看，在19位官员中，有9位预计今年还将降息两次，2位预计再降息一次，6位预计不再降息，1位认为今年全年应维持利率不变，还有1位认为今年需再降息125个基点。2026年的降息次数预测仍维持1次。
综合分析，政策宽松本应对黄金市场有利，但鲍威尔所称的“风险管理降息”导致美元指数反弹，反而导致了黄金创新高后大幅回落。加上上周四（9月18日）美国公布的初请失业金人数创下近四年来的最大降幅，进一步打压现货黄金最多跳水逾40美元，最低至3628美元/盎司一线。
多因素仍支撑金价涨势
尽管美联储没有在上周释放超预期的宽松信号，但并不改变市场对美联储继续降息的信心。根据芝商所（CME）美联储观察工具，市场认为10月降息25个基点的概率为91%，12月再次降息的概率接近80%。
与此同时，在9月会议中唯一支持降息50个基点的美联储理事米兰更是在上周五表示，不担心关税会引发通胀，与贸易伙伴相比，美国更具弹性和灵活性。政策利率远高于中性水平意味着货币政策具有很强的限制性。美联储政策维持紧缩的时间越长，就业市场面临的风险就越大。受其讲话影响，上周五金价强势反弹，甚至触发单日看涨反转形态并确认周线级别突破行情。
自年初以来，金价已经累计上涨了近40%，对美国债务“不可持续”的担忧、美元长期走弱预期、投资者对地缘政治与金融风险的避险需求等多种因素，导致黄金正在重新成为投资者核心的资产配置工具。在此背景下，黄金ETF的持仓自年初以来增长了43%，按价值计算创下历史新高。
此外，作为去美元化及外汇储备多元化的一部分，各国央行仍在持续购入黄金。瑞士海关最新数据显示，2025年8月瑞士对中国的黄金出口环比增超三倍，从7月的9.9吨跃升至35吨，增幅高达253%，创下2024年5月以来新高。
看涨情绪依然高涨
尽管上周金价两次在3700美元上方受阻，但并没有影响市场的看涨情绪。
高频交易数据显示，截至9月19日当周，芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约环比增加22093手，为连续第三周增加。未平仓合约总数也升至534274手，创下3月以来新高。
而根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，尽管截至9月16日，纽约商品交易所（COMEX）黄金投机净多头小幅减少了5933份合约，但160483份合约的净多头持仓仍处于历史较高水平。
ETF方面，在截至9月19日当周，全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST的黄金持仓量周环比增加19.76吨，总持仓达994.56吨，逼近千吨关口。
技术面来看，金价短期阻力位于3700-3730美元/盎司区间，若有效突破，有望上探3780-3800美元/盎司阻力区域；中期上行目标直指4000美元/盎司整数关口。短期支撑区间为3650-3630美元/盎司，关键支撑3600-3550美元/盎司区域。
国内市场方面，沪金主连（AU2510）成功突破830-840元/克阻力区域，有望测试850-871元/克阻力区间，关键阻力位见于887-897元/克区域。支撑方面，825-810元/克区域构成短期支撑，关键支撑位位于805-800元/克区域。
沪银主连（AG2510）合约已进入10000-13000元/千克阻力区间，短期阻力位位于10300-10700元/千克；支撑方面需关注9900-9700元/千克区域，关键支撑位见于9350-9250元/千克区域。
（作者：李跃锋，北京黄金经济发展研究中心研究员）
【黄金时间】是由新华财经与中国黄金报社共同打造的一档聚焦黄金珠宝市场的专题栏目，内容全面覆盖黄金珠宝行业的政策动态、投资资讯、风险分析等，提供权威、专业、全面的黄金珠宝领域金融信息服务。新华财经是新华社承建的国家金融信息平台。
编辑：吴郑思
