炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：南财社

　　上半年外卖大战，行业头部玩家美团，终于交出了答卷。

　　8月27日下午，美团发布2025年二季度财报，营收约为918.40亿元，同比增加11.7%，同比增长11.7%，低于市场预期的936.9亿元。

　　经调整净利润约为14.93亿元，相比去年同期136亿元，下降89%，远低于预估的98.5亿元，经营利润仅2.26亿元，同比下降98%；经营利润率从13.7%骤降至0.2%。

　　尽管知道外卖大战会导致美团净利润下滑，但同比去年净利润蒸发了120亿，还是让人大吃一惊。

　　对此，美团在财报中的解释是：非理想竞争的冲击。

　　言外之意，这都是京东、阿里今年发起的外卖大战造成的。

　　今年4月京东推出“百亿补贴”，单日订单峰值突破2500万单，新业务收入暴涨198.8%，但单季亏损高达148亿元。

　　京东营销开支激增127.6%至270亿元，美团被迫跟进补贴，成本陡增。

　　具体业务来看，包括外卖酒旅的核心本地商业收入653亿元，占总营收比重的71.1%，同比增长7.7%；但经营溢利骤降75.6%至37亿元，经营利润率从25.1%腰斩至5.7%。

　　新业务收入265亿元，增长22.8%，但亏损扩大至19亿元，主因海外扩张投入。

　　显然，“外卖大战”导致行业内卷加剧，导致美团外卖核心业务加大推广和补贴力度，是造成净利润下滑的主要原因。

　　财报显示，美团在二季度的销售及营销开支为225亿元，比去年同期的148亿元增加了77亿元，增幅为51.8%，占其收入的百分比由18%增至24.5%。

　　虽然外卖大战烧了大量的利润，不过，二季度美团App的月活跃用户突破5亿。同时，用户年均交易频次再次创下历史新高。在7月份，美团即时零售日订单量峰值突破1.5亿单。

　　而在上半年这场外卖大战中，市场格局已然发生转变。

　　瑞银报告显示，市场格局已从美团一家独大转变为三足鼎立。饿了么市场份额从13%飙升至28%，美团从74%下滑至65%，京东占据7%份额。

　　但从短期战绩来看，这场外卖三国杀中，没有真正的赢家。美团之外，京东、阿里也为外卖大战付出了巨大代价。

　　根据京东2025第二季度及中期业绩公告，二季度收入达3567亿元，刷新近三年收入增速的新纪录；京东外卖日订单突破2500万单，覆盖全国350个城市。

　　但营收和日订单猛增的代价，是其新业务经营亏损从去年同期的亏损7亿猛增至147.8亿元，导致二季度公司经营利润由盈转亏，亏损达9亿元，拖了公司整体表现。

　　阿里巴巴虽未披露最新财报数据，但摩根士丹利分析报告指出，阿里在截至6月的第一财季于外卖和闪购方面投入约100亿元，预计第二财季投入可能翻倍至200亿元。

　　美团净利润暴跌89%，京东新业务巨亏148亿，阿里投入数百亿补贴，唯一受益的可能是享受了大量补贴的消费者，以及获得更多选择权的商家。

　　值得一提的是，在8月27日晚，美团财报电话会上，美团CEO王兴提出，“首先明确，我们坚决反对内卷。”他表示，当前外卖市场竞争持续加剧，美团将继续捍卫市场地位。“美团是在竞争中成长起来的，我们在持续的竞争中实现了今天的领先地位。”

　　这并不是美团首次提出反内卷。此前美团核心本地商业CEO王莆中曾称“卷没意义”，但7月仍发起“0元奶茶券”反击，单日订单飙至1.5亿单，进一步拉高成本。

　　一边呼吁大家不要卷，但一边在激烈的市场竞争中，美团的实际行动，却是不得不卷。

　　短期来看，目前外卖行业的补贴大战还会继续持续。但随着夏季旺季高峰结束，平台对外卖配送的补贴逐步缓解，当奶茶消费高峰和补贴双双退潮，三巨头们靠着补贴增长的日订单量又能留存多少？