来源：本土零售观察

　　2025年8月23日：李宁有限公司（2331.HK） 公布2025年业绩，该中国体育运动用品巨头延续去年趋势，收入同比轻微增加，但盈利大幅下滑。

　　上半年公司收入增加3.3%至146.17亿元，净利润则下滑11.0%至17.37元，净利润率大幅下滑190个基点至11.7%。

　　收入增长主要由鞋类业务收入增加4.9%推动，服装销售跌幅3.4%。

　　集团指上半年直营渠道竞争激烈、折扣加深以及店铺调整导致直营渠道收入、毛利率下滑。

　　报告期内DTC收入下滑4%至32.34亿元，占比下降160个基点至22.8%，门店数同比大幅减少217间至1，278间。期内毛利率下滑20个基点，影响集团整体毛利率下滑40个基点至50%。

　　批发渠道收入同比增加4.4%至66.83亿元，电商收入期内增幅7.4%至43.00亿元，其中李宁品牌电商渗透率提高110个基点至29.0%。

　　按类比篮球业务销售持续低迷，零售流水同比下滑20%，占比由20%下滑至17%；跑鞋继续推动增长，零售流水增加15%，占比由30%增加至34%；运动休闲业务零售下滑7%，占比29%。

　　受奥运赞助影响，上半年公司广告和市场推广费率增加30个基点至9.0%，集团管理层表示下半年将会改善；员工开支费率则下滑80个基点至7.7%。

　　首席财务官赵东升在业绩会上表示6月份开始社会消费品零售额增幅放缓，显示消费环境仍然低迷，下半年将继续面临挑战。集团维持全年收入同比持平，净利润率高单位数目标，毛利率同样维持50%。

　　联席首席执行官钱炜则表示，7、8月份生意反映消费市场挑战比预期更大，竞争环境越来越激烈，唯消费者对体育运动的支持没有大幅减弱，不同品牌竞争并非坏事。

　　他同时称，期望李宁通过提升品牌、产品和渠道竞争力，加大资源投入，在营销渠道等方面获得市场空间。集团会继续调整结构，优化线下渠道；并强调公司没有库存压力，若流水压力无法解决，导致流水与库存不匹配会加大折扣优先处置库存，若影响毛利率会进一步降本增效。

　　报告期内李宁存货周转期轻微改善1天至61天，库存同比低个位数增长，其中渠道存货中12个月以下库存占比94%，6个月以下占比82%；公司存货中77%为6个月以下，92%为12个月以下。

　　尽管利润下滑，但李宁上半年表现仍超越市场预期，公司绩后股价大涨近9%。

　　里昂发布报告指李宁中期营业利润率16.5%轻微下滑20个基点，受益于成本控制胜市场预期390个基点，收入表现虽然差于同行但轻微超越预期，预计将为股价提供支撑。因此给予其“持有”评级和16港元目标价。

　　摩根士丹利亦发布报告指李宁中期营业利润较该行预期高21%，虽然需求疲软、竞争加剧的风险上升，但李宁目前业务状况良好。该行称若销售恢复中至高个位数增幅，利润率料将显著上升，因此给予“增持”评级和22港元目标价。