（来源：挖掘机007）

在A股大涨之下，A股出现了300多只翻倍股，近150只翻倍基。

不过，近期港股持续回调，回调背后就是港元流动性收紧，比如资金回流A股炒作。

在A股持续狂飙之际，东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果转发自己曾经的观点并表示，不只是结论，刚开始具有争议的逻辑，现在可谓也都在验证中。

去年11月，陈果表示，：“无论你长期对中国的经济是乐观、谨慎、还是看不清，这一次都是未来N年做多A股市场的一次最佳历史性机遇。”

刘煜辉则谈了对A股的看法，牛车走不走，在牛，不在车；牛不愿意走，你打车何用，牛如果愿意走，你不坐，仍然是执迷；牛就是心，A股是经典的博弈价值的市场，心定价，即分母定价，风险偏好，至上。

A股行情：在“心定价”与现实逻辑间寻找平衡

此轮A股的火热行情，既是资金与政策共振的结果，也折射出市场对未来预期的复杂博弈，其背后的驱动逻辑与潜在争议，值得深入探讨。

从积极面看，行情的爆发并非无迹可寻。一方面，港元流动性收紧引发的资金回流，为A股注入了直接动力，两融余额与成交额突破2万亿的表现，印证了市场交易活跃度的显著提升；

另一方面，陈果“历史性机遇”的判断逐步落地，其强调的“流动性牛转向基本面牛”，本质是对政策发力的信心——若后续经济数据能匹配政策预期，比如企业盈利改善、消费复苏，行情的持续性将得到有力支撑，这也是当前市场乐观情绪的核心来源。

但刘煜辉的“心定价”理论，更像给市场敲了一记警钟。他将A股定义为“博弈价值市场”，点出风险偏好的决定性作用，这恰恰揭示了当前行情的脆弱性。

当市场过度依赖“心”的驱动，而非扎实的基本面，就容易陷入情绪主导的波动。比如寒武纪突破1000元、工业富联逼近万亿市值，部分标的的估值已脱离短期业绩支撑，更多是资金炒作与情绪推升的结果，一旦风险偏好逆转，回调压力将随之而来。

市场对驱动因素的争议，进一步暴露了行情的不确定性。大摩“流动性水牛”的说法之所以引发质疑，核心在于其忽略了行情的多元逻辑——前期700点的上涨，除了流动性，更有政策预期、产业赛道（如科技、高端制造）景气度提升的推动。

若简单将行情归因于单一因素，既不符合实际，也可能误导投资者对市场本质的判断。

更关键的是，“流动性牛”向“基本面牛”的切换，仍需跨越现实鸿沟。当前经济复苏虽有暖意，但房地产调整、消费修复缓慢等问题尚未完全解决，企业盈利的全面改善还需时间。陈果的乐观判断能否持续兑现，取决于政策能否切实转化为经济增长动能，而非停留在预期层面。

若基本面迟迟跟不上，仅靠流动性与信心支撑的行情，很可能面临“后劲不足”的风险。

对投资者而言，当下更需理性看待行情：既要认可资金与政策带来的短期机会，也不能忽视“心定价”背后的情绪泡沫，更要警惕脱离基本面的盲目炒作。

未来市场的真正考验，在于能否从“情绪驱动”转向“价值驱动”——唯有基本面扎实、业绩有支撑的标的，才能在波动中站稳脚跟，这也是此轮行情留给市场最核心的思考。